【东北风电系列】恒润股份年报点评：扣非归母低于市场预期，法兰受上下游挤压严重
【东北风电系列】恒润股份年报点评：扣非归母低于市场预期，法兰受上下游挤压严重营业收入同比微降，扣非归母大幅降低。公司2021年实现营业收入22.93亿元，同比-3.82%。归母净利润为4.42亿元，同比-4.59%。扣非归母净利润为2.76亿元，同比-31.43%。公司通过非流动资产处置获得1.77亿元收益，该收益不可持续。2021年Q4营收5.63亿元，同比-20.57%；扣非归母净利润为-0.57亿元，盈利能力大幅降低。法兰上下游均受挤压，毛利率小幅下滑。2021年公司碾制法兰及锻件销量7.49万吨，同比-8.55%，吨单价为16968元，同比降低1537元，吨毛利为5662元，同比降低1279元。锻制法兰及锻件销量0.97万吨，同比+13.63%，吨单价为33183元，同比降低1503元，吨毛利为7648元，同比降低1100元。受下游客户压力，法兰单吨价格下降；钢价上涨，上游原材料压力显现。法兰受上下游挤压，毛利率出现小幅下滑，碾制法兰毛利率33.39%（-4.11pct，YOY），锻制法兰毛利率20.66%（-2.5pct，YOY）。积极布局轴承和齿轮箱锻件，未来发展值得期待。2022年三排独立变桨预计每月产能为100套，2023年齿轮箱锻件产品投产，2024年主轴轴承产品预计投产。公司聚焦风电行业，积极进入新兴赛道，有望打开第二和第三增长曲线。
