宏观周报：消费超预期的本质

本报告主要关注一季度中国消费数据的超预期表现，但认为全年消费增速可能会受到基数的影响。报告指出，当前居民消费的扩张主要由地产回暖带来的高收入群体杠杆回补推动，但这种扩张是否趋势性或修复性，关键取决于房价上涨的持续性。报告还指出，服务消费在年初经历高波动后，目前在接近2021年水平附近震荡运行，因此本月支撑消费边际动能的核心在于体量与之相似的汽车消费接力服务。报告认为，预防性储蓄边际回落是消费增量贡献的主要来源，说明目前居民的边际消费倾向正在加速改善，但预防性储蓄尚未释放，这意味着后续消费的修复式动能斜率会更加平坦。报告还关注了国内经济、下周关注和风险提示等方面的内容。