22A&23Q1业绩点评：降幅收窄修复可期，盈利改善进行中

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公司年度与季度业绩分析

年度业绩概览

• 2022年：公司实现营收8.96亿元，较上年下降24.69%。归母净利润亏损1.24亿元，较上年减少235.46%。扣非后归母净利润亏损1.31亿元，较上年下降270.85%。
• 线上业务：线上收入约6亿元，同比下降12.5%。线上直销收入下降21%，电商平台入仓收入下降1%，线上经销收入增长23%，主要得益于线上新分销客户的开拓。抖音渠道收入同比增长61.19%，成为主要增长点。
• 线下业务：线下收入约2.63亿元，同比下降40%，主要因线下客流减少。线下直销收入下降34%，线下经销收入下降54%。
• ODM业务：ODM收入0.34亿元，同比减少49%，主要原因是受到地缘危机影响，俄罗斯大客户订单量减少了75.83%。

季度业绩分析

• 2023年第一季度：实现营收2.28亿元，同比下降7.93%。归母净利润亏损0.02亿元，较上年同期增长81.56%。扣非后归母净利润亏损0.03亿元，较上年同期增长72.06%。
• 疫情缓解：随着疫情缓解和线下客流恢复，线上、线下渠道的降幅明显收窄。预计2023年公司将实现收入端的显著修复，尤其是618大促期间，收入有望同比转正。
• 毛利率改善：第一季度毛利率达到59%，同比增加5个百分点，主要得益于消费复苏和高客单价产品的占比提升。尽管如此，销售、管理、研发和财务费用率整体上仍分别增加了4.8个、-1.0个、-0.9个和0.6个百分点，合计增加3.5个百分点。

投资建议

• 预计2023-2025年公司归母净利润分别为0.44亿元、0.95亿元、1.23亿元，对应每股收益（EPS）分别为0.71元、1.54元、2.00元。对应2023-2025年的市盈率（PE）分别为64.06倍、29.51倍、22.69倍。
• 综合考虑收入端恢复正常增长和高客单价产品占比的提升，维持对公司“增持”的评级。

风险提示

• 新品表现低于预期。
• 消费复苏低于预期。
• 原材料价格大幅上涨。