《桃李面包（603866）2023年一季报点评》
一、业绩概述：
- 2023年一季度，公司实现营业收入14.76亿元，同比增长1.66%；净利润1.39亿元，同比下降12.15%。
- 毛利率为23.94%，同比下滑1.68个百分点，主要受成本上升和工厂生产影响。
- 费用率略有上升，其中销售费用率下降0.09个百分点，管理费用率上升0.08个百分点，研发费用率上升0.05个百分点，财务费用率上升0.23个百分点。
二、业绩压力与改善预期：
- Q1收入增长乏力，主要受假期错位、流感影响和疫情后需求恢复的季节性波动。
- 毛利率下降，但自Q4以来持续收窄，表明提价效果显现及运输条件优化。
- 业绩压力正在减轻，预计随着旅游出行恢复、学校复学带动需求回暖，以及青岛工厂投产，收入有望加速改善。
三、投资建议：
- 预计全年收入与净利润将重回双位数增长，中长期看，短保面包市场竞争格局有望优化。
- 维持“强推”评级，给予24年25倍PE，对应目标价18元，基于对收入加速改善和成本端优化的预期。
四、风险提示：
- 产能投放不及预期、市场竞争加剧、原材料价格大幅波动、食品安全问题等风险需关注。
总结，桃李面包在面对成本上升和季节性波动的挑战下，展现出一定的业绩压力，但管理层通过调整产品结构、提价等策略应对，并预计随着市场需求的恢复，公司业绩将呈现积极改善的趋势。长期来看，公司在短保面包市场的龙头地位稳固，全国化扩张的步伐不变，值得投资者关注。
