家居行业研究报告摘要：
一、市场表现与估值
- 市场表现：家居用品板块在2023年初表现出强劲势头，1-2月累计涨幅超过20%，随后在3月开始回调，主要受市场对一季度业绩的悲观预期及4月新房及二手房销售数据增速放缓的影响。
- 估值水平：截至5月12日，家居用品板块的市盈率（PE-TTM）为24.36倍，处于近三年的估值底部，展现出较高的投资吸引力。
二、内需复苏与外需挑战
- 内需改善：家具类社会零售额在2023年一季度出现正增长，新房竣工及二手房成交显著回暖，为家居需求提供了支撑。
- 外需压力：美国成屋及新建住房销售持续下滑，家具出口也面临挑战，尤其是2022年四季度以来的市场表现不佳。
三、定制家具行业
- 业绩回顾：2022年，定制家具行业盈利能力略有提升，但由于产能利用率下滑及配套品占比增加，对毛利率产生负面影响。
- 一季度表现：2023年一季度，行业营收下滑13.4%，主要受国内疫情影响，各公司业绩表现分化。
- 财务指标：毛利率和净利率在2022年分别提高了0.2%和4.6%，但在2023年一季度有所下滑，主要受上年同期高减值损失的影响。
四、软体家居行业
- 逆势拓展：2022年软体家居行业在内销压力较大的情况下实现了逆势拓店，内外销毛利率均有提升。
- 财务表现：2022年行业毛利率提升1.5%，2023年一季度毛利率提升2.5%，显示成本控制及效率提升的成效。
- 汇率与海运因素：在海运和汇率因素的正面影响下，软体家居企业2022年的盈利能力有所提升。
五、投资建议
- 关注定制家具企业欧派家居、索菲亚、志邦家居、金牌厨柜。
- 软体家居标的顾家家居、慕思股份、喜临门。
- 智能家居标的好太太、箭牌家居。
六、风险提示
- 房地产市场恢复低于预期。
- 行业竞争加剧影响盈利能力。
- 海外市场需求恢复不及预期。
- 原材料价格大幅波动。
总结：家居行业在经历了2023年的初期市场调整后，显示出逐步复苏的趋势。内需的改善和外销业务的边际改善为行业提供了积极信号，尤其是在估值处于历史低位的情况下，投资机会显现。然而，房地产市场的恢复程度、全球贸易环境的不确定性以及原材料成本波动仍是行业面临的挑战。投资建议聚焦于具有稳健增长潜力的企业，同时需密切关注市场风险。
