研报总结
玻璃市场分析
- 需求端：随着疫情后的地产商交付不再延期及一季度地产销售回暖，竣工活动得到实际支撑。1-3月房屋竣工数据显著增长14.7%，环比增速提升6.7个百分点。
- 供给端：经过产线冷修，行业供给达到合理水平，当前在产产线数量为240条，较去年高峰减少20条以上。
- 成本端：能源类成本（如煤、天然气）在地缘政治缓解和全球经济承压下有望高位回落，纯碱价格在下半年有望迎来新的价格拐点，对行业利润释放产生正面影响。
行业供需展望
- 在供需关系良好的背景下，行业基本面持续向好，价格上扬，库存下降。本周行业连续7周去库存，库存降至4446万重量箱，价格提升至1949元/吨。
- 关注供给端大幅出清可能性，开启行业大周期。成本优势突出的旗滨集团受到重点关注。
利润弹性测算
- 玻璃价格变化对利润的影响：旗滨集团销量为11500万重量箱，浮法单价弹性分别为95/100/105元/重量箱时，归母净利分别为21/29/36亿元。
- 成本变化对利润的影响：每重箱平板玻璃消耗0.01吨纯碱、0.0083吨重油/10.85立方米天然气/0.01吨石油焦，纯碱价格每下跌10%，单箱利润增加2.78元；燃料成本每下降10%，单箱利润分别增加3.68/3.14/3.03元。
水泥市场状况
- 四月下旬国内水泥市场需求保持弱势，出货率63.47%，略低于去年同期，主要受房地产新开工项目少、资金短缺影响。
- 价格持续回落，全国水泥市场价格环比下降0.7%。建议关注具有区位优势的龙头华新水泥、海螺水泥和上峰水泥。
消费建材与新材料分析
- 地产竣工数据好转，需求温和增长，开工端有望在房企资金好转下逐步恢复。
- 关注消费建材企业基本面改善，尤其是防水、五金、瓷砖、石膏板、工程涂料和安全门等领域的企业。
- 碳纤维市场表现偏弱，价格稳定，关注成本制造优势和中高端领域的技术突破。
- 玻纤成本支撑价格，关注需求启动对价格的影响，建议关注成本优势明显的中国巨石。
- 电池铝箔领域，关注产能扩张和海外布局的企业，如鼎胜新材。
风险提示
- 房地产市场超预期下滑风险。
- 行业竞争加剧风险。
- 宏观经济下行风险。
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