2023年一季报点评：销售增势积极，盈利将迎改善

报告总结

投资建议：

• 维持对公司的“增持”评级。
• 考虑到公司持续较大的市场费用投放策略，对2023-2025年的每股收益（EPS）预测进行了调整，分别下调至0.83元、1.15元、1.43元（原预测值为0.93元、1.20元、1.47元）。
• 参考同类公司的估值，给予2023年PE倍数39倍，并据此下调目标价至32.6元。

业绩回顾：

• 第一季度业绩：公司2023年一季度实现营业收入8.93亿元，同比增长26.61%；归属于母公司净利润1.82亿元，同比增长10.41%；扣除非经常性损益后的净利润1.81亿元，同比增长11.16%。
• 市场表现：公司在省内市场动销良好基础上，紧抓补库存工作，同时积极推进省外市场的拓展。截至一季度末，合同负债达到4.3亿元，处于较高水平。
• 成本与费用：一季度毛利率同比下降1.4个百分点至65%，主要由短期结构因素和原材料成本上涨引起。高档、中档、低档产品的收入分别为5.5亿元、3.3亿元、0.06亿元，分别同比增长24.7%、31.2%、-20.5%。销售费用率同比增加2.1个百分点至17.8%，主要因为扩大品牌宣传和消费者互动活动。管理及研发费用率保持稳定，净利润率为20.4%，同比下降3.0个百分点。

展望与分析：

• 销售势头：随着省内市场的复苏和省外市场的开拓，公司收入增长有望持续。预计公司将在2023年通过更加精准的市场投入，提高费用效率，同时受益于高档商务场景的恢复和消费力的逐步修复，促进产品结构升级，全年盈利有望提升。
• 风险考量：报告指出存在宏观经济波动、市场竞争加剧以及疫情反复的风险。

结论：

• 报告认为，尽管面临一定挑战，但公司的市场策略和业务拓展前景乐观，特别是考虑到其在省内外市场的双线增长态势以及潜在的高端消费市场复苏，维持其“增持”评级是有依据的。

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