能源开采行业2023年年报及2024年一季报总结：煤价回落致业绩短期受损，后续将迎改善

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 能源开采行业2023年年报及2024年一季报总结 煤价回落致业绩短期受损，后续将迎改善 2024年05月09日 ➢ 24Q1板块盈利同比下滑，资产结构持续改善。2023年，板块营业收入同比下降9%，归母净利润同比下降23%；24Q1板块营业收入同比下降12%，归母净利润同比下降33%。2023年板块平均分红比例46.57%，同比提升1.52pct，平均股息率4.3%（2024年5月8日股价）。2023年及24Q1板块期间费用及费率同比下降，受煤价下滑影响经营性净流入下降，但投融资现金流改善，同时资产负债率持续下降。 ➢ 24Q1煤炭板块基金重仓持股市值与占比均环比上涨。截至24Q1，各公募基金持有煤炭股总市值为224.54亿元，较23Q4的202.65亿元增长10.8%。从占比来看，24Q1公募基金持有煤炭股总市值占基金总持股市值比重约为1.39%，较23Q4的1.19%增长0.20个百分点。基金持仓实现环比小幅增长，但整体持仓仍相对较低，处于低配状态，后期预计仍有提升空间。24Q1加仓最多的公司为新集能源，基金重仓持股比环比上升8.49个百分点，其次为山西焦煤、中煤能源、华阳股份、兰花科创、淮北矿业、晋控煤业，基金持仓分别环比上升0.84/0.62/0.58/0.24/0.21/0.11个百分点。 ➢ 一季报发布利空出尽，煤价上涨提前启动，建议加强配置。进入5月后，南方地区气温率先升高，夏季来临用电负荷提升将对煤耗形成支撑，火电需求将持续提升。当前煤价上涨已启动，5月下旬后电力需求释放则助力煤价进入快速上行通道。板块方面，考虑23Q1煤价中枢较高，24Q1板块公司业绩普遍同比下滑，24Q2起煤价见底回升叠加上年同期基数较低，业绩或迎改善，建议稳健型标的长期持有，煤价上涨后加大高弹性标的配置。 ➢ 投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）强α属性公司，建议关注晋控煤业和新集能源。2）行业龙头公司业绩稳健，建议关注中国神华、陕西煤业和中煤能源。3）高股息率公司配置价值凸显，建议关注华阳股份和兰花科创。4）煤价中枢上移后高弹性标的，建议关注潞安环能、山煤国际和兖矿能源。5）稀缺焦煤标的，建议关注恒源煤电、淮北矿业、平煤股份和山西焦煤。 ➢ 风险提示：1）经济增速放缓；2）煤价大幅下跌。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 601001 晋控煤业 17.41 1.97 2.29 2.77 9 8 6 推荐 601088 中国神华 40.85 3.00 3.18 3.40 14 13 12 推荐 601225 陕西煤业 24.91 2.19 2.37 2.45 11 11 10 推荐 601898 中煤能源 12.25 1.47 1.62 1.71 8 8 7 推荐 601918 新集能源 9.28 0.81 0.97 1.09 11 10 9 推荐 600348 华阳股份 10.03 1.44 1.24 1.37 7 8 7 推荐 600123 兰花科创 9.69 1.41 0.89 1.31 7 11 7 谨慎推荐 601699 潞安环能 22.77 2.65 2.42 2.49 9 9 9 推荐 600546 山煤国际 15.10 2.15 1.82 2.38 7 8 6 推荐 600188 兖矿能源 24.66 2.71 2.55 2.79 9 10 9 推荐 600971 恒源煤电 13.33 1.70 1.61 1.72 8 8 8 推荐 600985 淮北矿业 19.68 2.31 2.11 2.32 9 9 8 推荐 601666 平煤股份 13.75 1.62 1.59 1.71 9 9 8 推荐 000983 山西焦煤 11.03 1.19 1.05 1.16 9 11 10 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测;（注：股价为2024年5月9日收盘价） 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 周泰 执业证书： S0100521110009 邮箱： zhoutai@mszq.com 分析师 李航 执业证书： S0100521110011 邮箱： lihang@mszq.com 研究助理 王姗姗 执业证书： S0100122070013 邮箱： wangshanshan_yj@mszq.com 相关研究 1.煤炭周报：煤价可能节后启动，重视板块回调机会-2024/04/28 2.煤炭周报：煤价底部区域探明，看好5月下旬上涨行情-2024/04/21 3.煤炭周报：煤价企稳，基本面边际向好加速板块估值提升-2024/04/13 4.煤炭行业事件点评：煤矿产能储备落地，增加供给弹性-2024/04/12 5.煤炭行业事件点评：山西资源税税率提升落地，对业绩影响相对有限-2024/04/11 行业动态报告/煤炭 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 市场回顾 ................................................................................................................................................................. 3 2 行业供需 ................................................................................................................................................................. 4 2.1 供给：缺乏弹性，安监扰动加大 .................................................................................................................................................... 4 2.2 需求：火电有韧性，煤化工高增 .................................................................................................................................................... 7 3 24Q1持仓分析：基金重仓持仓市值环比上涨 ........................................................................................................ 10 4 2023年年报及2024年一季报总结 ....................................................................................................................... 11 4.1 营业收入：板块营收同比下滑 ....................................................................................................................................................... 11 4.2 归母净利润：板块盈利同比下滑 .................................................................................................................................................. 12 4.3 分红：分红比例提升，股息率高，投资价值凸显 ..................................................................................................................... 13 4.4 费用分析：期间费用及费率下降 .................................................................................................................................................. 14 4.5 现金流分析：经营性净流入下降，投融资现金流改善 ............................................................................................................. 16 4.6 资产负债率：资本结构持续改善 .................................................................................................................................................. 19 4.7 ROE：随销售净利率有所下降 ....................................................................................................................................................... 20 5 投资建议 .............................................................................................................................................................. 21 6 风险提示 .............................................................................................................................................................. 22 插图目录 .................................................................................................................................................................. 23 表格目录 ...........................................................................................................................