能源开采行业2022年年报及2023年一季报总结：业绩分红均超预期，机构持仓仍处低位

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 能源开采行业2022年年报及2023年一季报总结 业绩分红均超预期，机构持仓仍处低位 2023年05月07日 ➢ 23Q1板块盈利环比增长，资产结构持续改善。2022年，板块营业收入同比增长9%，归母净利润同比增长54%；23Q1板块营业收入同比增长14%，归母净利润同比增长6%。2022年板块平均分红比例45.68%，平均股息率高达8.3%，同比抬升2.4pct。23Q1板块经营性净现金流同比增长22%，同时资产负债率持续下降，板块公司资产结构持续优化。23Q1板块ROE随销售净利率大幅提升，中信煤炭板块销售净利率抬升1.61个百分点至5.04%。 ➢ 23Q1煤炭基金重仓持仓市值环比上涨。据我们统计，截至23Q1，各公募基金持有煤炭股总市值为168.43亿元，较22Q4的156.40亿元增长7.69%。从占比来看，23Q1公募基金持有煤炭股总市值占基金总持股市值比重约为0.78%，较22Q4的0.73%增长0.05个百分点，煤炭持仓仍处于相对较低水平。个股方面主要跟踪标的整体基金持仓环比下降，同时保险公司和社保基金开始加仓煤炭股。此外，2022年及2023年一季度，重点跟踪标的新进多名个人股东，或获得个人股东增持。 ➢ 23Q1供给保持高增速，进口煤冲击国内市场。23Q1全国原煤产量达到11.53亿吨，保持5.5%的高增速。结合《2023年能源工作指导意见》把能源保供稳价放在首位、增强煤炭增产保供能力的要求，以及煤炭上市公司产量规划，我们认为全年煤炭产量有望实现5%左右的正增长。进口方面，23Q1煤炭进口量同比增加4999万吨，主要来自印尼、蒙古和俄罗斯，对国内市场造成一定压力。当前国内煤价下探进口煤难有价格优势，预计5月后进口量将有所降低。 ➢ 火电需求保持高增速，叠加非电需求释放，看好5月中旬后价格提升。进入5月后，南方地区气温率先升高，夏季来临用电负荷提升将对煤耗形成支撑，叠加水电2022年过度消耗导致蓄能水平较低，预计丰水期出力对火电影响一般，火电需求将持续良好。此外，在稳增长政策背景下，基建、房地产开工有望持续恢复，5月中旬后下游非电需求释放有望助力煤价企稳上行。 ➢ 多番“压力测试完成”，煤价底部区域已探明，板块估值有望提升。2023年以来，经历了经济复苏不及预期、季节性淡季火电需求下滑、以及煤炭进口量增加冲击国内市场多重因素叠加影响，国内煤炭现货价格依然保持坚挺。我们认为行业已经完成了多番压力测试，当前来看煤价震荡运行，但1000元/吨左右的底部价格区间已探明，行业盈利的可持续性被充分验证。此外，板块公司2022年度分红比例高，高股息率凸显配置价值，煤炭板块估值有望进一步提升。 ➢ 投资建议：我们建议关注以下标的：1）“中特估值”体系引入下有望迎来价值重估，建议关注中国神华、中煤能源。2）盈利稳定、高现金流、高股息率公司投资价值进一步凸显，建议关注山煤国际、陕西煤业和兖矿能源。 ➢ 风险提示：1）经济增速放缓风险；2）煤价大幅下跌风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 601898 中煤能源 8.92 1.38 1.96 2.09 6 5 4 推荐 601088 中国神华 29.89 3.50 3.78 3.85 9 8 8 推荐 600546 山煤国际 14.93 3.52 3.76 4.10 4 4 4 推荐 601225 陕西煤业 19.82 3.62 2.99 3.14 5 7 6 推荐 600188 兖矿能源 33.72 6.22 5.73 6.10 5 6 6 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测;（注：股价为2023年5月5日收盘价） 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 周泰 执业证书： S0100521110009 邮箱： zhoutai@mszq.com 分析师 李航 执业证书： S0100521110011 邮箱： lihang@mszq.com 相关研究 1.煤炭周报：煤价周内小幅反弹，业绩期驱动新一轮行情启动-2023/04/23 2.煤炭周报：业绩优异估值较低，板块投资价值持续提升-2023/04/16 3.煤炭周报：大秦铁路检修开启，煤价有望企稳上行-2023/04/08 4.煤炭周报：高股息叠加回购，估值提升行情已开启-2023/04/01 5.煤炭周报：高股息叠加一二级倒挂，助推板块行情启动-2023/03/26 行业深度研究/煤炭 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 市场回顾 ................................................................................................................................................................. 3 2 行业供需 ................................................................................................................................................................. 4 2.1 供给：23Q1保持高增速，预计全年保持正增长 ........................................................................................................................ 4 2.2 需求：火电需求保持高增速，静待非电需求释放 ....................................................................................................................... 7 3 23Q1机构持仓分析 ................................................................................................................................................. 9 3.1 基金重仓持仓市值环比上涨 ........................................................................................................................................................... 10 3.2 保险公司和社保基金加仓煤炭股 .................................................................................................................................................. 11 3.3 重点标的十大股东新进多名个人股东 .......................................................................................................................................... 11 4 2022年年报及2023年一季报总结 ....................................................................................................................... 12 4.1 营业收入：板块营收持续增长 ....................................................................................................................................................... 12 4.2 归母净利润：行业效益降低，板块盈利提升 .............................................................................................................................. 13 4.3 分红：股息率高，投资价值凸显 .................................................................................................................................................. 14 4.4 费用分析：期间费用上升，费用率下降 ...................................................................................................................................... 15 4.5 现金流分析：经营性净流入增长明显 .......................................................................................................................................... 17 4.6 资产负债率：2022及23Q1持续下降 ....................................................................................................................................... 20 4.7 ROE：随销售净利率大幅提升 ....................................................................................................................................................... 21 5 投资建议 .............................................................................................................................................................. 22 6 风险提示 .............................................................................................................................................................. 23 插图目录 ..