圣邦股份公司点评
公司概况与评级
- 公司名称：圣邦股份(300661.SZ)
- 所属行业：电子
- 评级：买入（维持）
- 当前价格：148.10元
- 分析师：陈海进
- 研究助理：徐巡
市场表现
- 沪深300对比：1个月-3.29%，2个月-8.92%，3个月-20.70%
- 相对涨幅：1个月-4.12%，2个月-7.11%，3个月-17.13%
主要财务数据与预测
- 收入：2022年31.9亿元，2023E 34.63亿元，2024E 44.65亿元，2025E 54.51亿元
- 净利润：2022年8.7亿元，2023E 8.05亿元，2024E 10.86亿元，2025E 14.04亿元
- PE：2023E 66倍，2024E 49倍，2025E 38倍
- PB：2023E 17.84倍，2024E 12.37倍，2025E 9.85倍
- P/S：2023E 16.64倍，2024E 15.33倍，2025E 11.89倍
- EV/EBITDA：2023E 64.12倍，2024E 58.95倍，2025E 43.10倍
业务亮点与展望
- 高毛利信号链业务：2022年营收11.9亿元，占比37.4%，毛利率64.9%。
- 产品结构优化：信号链业务快速增长，带动整体毛利率提升。
- 平台化优势：广泛布局多个领域，持续扩展产品料号和工艺性能。
- 投资建议：预计2023-2025年收入及净利润增长，维持“买入”评级。
风险提示
总结
圣邦股份作为电子行业的代表企业，在2022年实现了稳健的增长，营业收入和净利润分别同比增长42.4%和24.9%。然而，2023年第一季度由于市场需求疲软，公司面临短期盈利压力，营收和净利润分别同比下降33.8%和88.4%。尽管如此，公司信号链业务的高增长和高毛利率成为亮点，占总营收比重从31.7%提升至37.4%，推动整体产品结构优化。随着模拟行业下游需求的预期复苏和公司产品线的持续扩展，预计未来公司的营收和盈利能力将逐步恢复，投资前景被看好。然而，市场竞争加剧、下游需求不确定性以及库存管理挑战仍构成潜在风险。
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事件：公司22年营业收入31.9亿元，同比+42.4%；归母净利润8.7亿元，同比+24.9%。同时，公司23Q1营业收入5.1亿元，同比-33.8%；归母净利润0.3亿元，同比-88.4%。
公司23Q1营收有所承压，下游需求疲软致库存水位较高。公司23Q1营业收入5.1亿元，同比-33.8%；毛利率为52.7%。行业下游需求疲软导致公司销量下滑，但公司逆市坚持研发的高投入。需求疲软与较高的研发投入使得公司短期盈利下滑。此外，目前模拟行业整体处于库存调整期。截至23Q1，公司存货为8.4亿元，较22年底有所上升。
高毛利信号链业务占比快速提升，产品结构持续优化。公司信号链业务22年实现营收11.9亿元，同比增长68.2%，对应毛利率为64.9%；电源管理业务22年实现营收19.9亿元，同比增长30.3%，对应毛利率为55.4%。公司高毛利率且高技术壁垒的信号链业务迅速成长，营收占比由21年的31.7%增至22年的37.4%，产品结构进一步优化，并带动整体毛利率的提升。目前，公司拥有30大类4300余款可供销售物料，且信号链与电源管理领域的众多品类均不断拓展车规级产品。
公司产品料号持续扩充，平台型厂商有望广泛受益需求复苏。目前，公司产品覆盖百余个细分市场领域、几千家客户，亦积极布局物联网、新能源、人工智能、通讯等领域。公司新产品持续进行制程和封装形式的迭代，如应用具有更低导通电阻的新一代高压BCD工艺、 90nm 模拟及混合信号工艺、WLCSP封装等。我们认为，2 3H2 模拟行业各下游需求有望陆续复苏，同时我们看好公司产品料号的持续扩展以及工艺性能的升级，认为公司的平台化属性有望广泛受益下游回暖，后续营收增速有望迎来修复。
投资建议：我们预计公司2023-2025年实现收入34.63/44.65/54.51亿元，实现归母净利润8.05/10.86/14.04亿元，对应PE分别为66/49/38倍。维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧风险，下游需求不及预期风险，库存水位较高风险。
