煤炭开采行业周报：宏观微观数据仍有向好，煤炭高胜率和安全性兼备

煤炭开采 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/28 煤炭开采 2023年04月23日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《煤价止跌&宏观微观已拐点，高胜率与安全性兼备 —行业周报》-2023.4.16 《煤炭股配置存在高胜率与高安全边际 —行业周报》-2023.4.9 《一级矿权&二级回购高溢价，煤炭股低估有望反转 —行业周报》-2023.4.2 宏观微观数据仍有向好，煤炭高胜率和安全性兼备 ——行业周报 张绪成（分析师） zhangxucheng@kysec.cn 证书编号：S0790520020003  投资逻辑：宏观微观数据仍有向好，煤炭高胜率和安全性兼备 本周（2023年4月17日-4月21日，下同）国内秦港Q5500动力煤平仓价1009元/吨，环比微涨，周中最高上涨至1019元/吨。供给和库存数据仍有向好因素：秦港调入量继续下滑，大跌12%，秦港库存继续大跌10.2%，连续两周大跌10%以上。下游需求持续回暖：沿海八省电厂日耗继续上涨，涨幅2.2%；3月火电发电量同比大增9.1%，而1-2月份同比下降2.3%，水电同比下降15.5%，降幅比1-2月份扩大12.1个百分点。宏观数据也预示经济向好，一季度GDP增速4.5%，基础设施投资增长8.8%，制造业投资增长7.0%，经济超预期回升；社会融资规模增量为5.38万亿元，比2022年同期多7079亿元，刷新历史同期新高；3月中国商品出口3155.9亿美元，同比14.8%，市场预期值-7.1%，结束了此前连续五个月的下降态势，大超预期。综上的宏观与微观数据来看，经济走势实际上已出现拐点，我们预期持续强化的数据改善，有望扭转市场对经济悲观的预期，从而移除对顺周期板块估值上的压制。从股票投资配置而言，本周煤炭板块小涨1.39%，跑赢沪深300指数2.85个百分点，已经印证了煤炭板块“攻守兼备”的逻辑，我们对煤炭板块仍维持高胜率与高安全边际的逻辑推荐：如果对经济悲观，当前买入煤炭股票则多数可以获得10%左右的股息率，多数公司的股息率在10%以上，稍弱一些的公司也至少有9%，当前煤企的年报和一季报将集中发布，高分红与超预期的业绩表现，有望得到资本市场资金在股价层面上给予正面回应；如果看多经济，煤炭同样也会成为进攻品种，作为上游资源环节必然受到下游需求的拉升而反映出价格上涨，再叠加煤炭产量供给的受限，价格还有望表现出超预期上涨，反映在股票层面上可以赚到更多的资本利得或更好的超额收益。从安全性而言，我们认为煤炭股的估值已经处在历史的底部区域，PE估值对应2023年业绩多为4-5倍，以PB-ROE方法分析煤炭高ROE而PB却大幅折价。陕西和内蒙在一级市场招牌挂出让矿权均实现了极高溢价（陕西溢价率500%+，内蒙溢价率200%+），伊泰煤炭溢价50%回购H股并港股退市，这些均证明当前煤炭企业价值被严重低估；通过煤炭股二十年复盘，盈利稳定性高且持续高分红的公司确实会提升估值，中国神华从2021年11月以来的估值提升就是强有力的证明，“中国特色估值体系”对煤炭板块的估值提升也带来催化。高分红兼具高弹性的双重受益标的（前四再叠加高成长）：山西焦煤、广汇能源、兖矿能源、潞安环能、山煤国际；经济复苏及冶金煤弹性受益标的：平煤股份、淮北矿业（含转债）、神火股份（煤铝）；稳健高分红：中国神华、陕西煤业；中特估预期差最大：中煤能源；能源转型：华阳股份、美锦能源（含转债）、电投能源、永泰能源。  煤电产业链：需求已现拐点，现货价格底部或已探明 供给端：本周晋陕蒙442家煤矿开工率为85.7%，环比微涨0.85个百分点；3月份进口煤为同比增长151%，环比增长41%，或受之前进口煤要在4月1日重征关税而抢先通关的影响；然而秦港调入量及秦港库存均连续两周大跌。需求端：当前沿海八省电厂日耗继续上行，环比+2.2%；甲醇开工率68.1%，环比持平；水泥开工率54.6%，环比微跌0.42pct，上周大涨8.8pct，电厂和非电行业都有拐点出现。后期判断：供给端，4月6日-5月5日大秦线开启“加长版”集中检修仍将影响港口调入量；煤矿安全专项整治将持续至2023年底，对开工率和黑煤存在制约；进口煤零关税持续至年底将弱化进口煤抢先通关。需求方面，二季度是工业企业开工和需求的旺季，尤其是非电行业（水泥、化工）需求旺季，在政策保电煤供应的大背景下，非电行业需求也更多主导了现货煤价的走势，因此预判现货煤价仍具备更强的向上动能。  煤焦钢产业链：下游炼焦煤库存大跌 供给端：国内供给一定程度上受到矿难影响，进口煤受到蒙古和澳洲煤有增量，3月进口数据也受到抢先通关影响；需求端：焦化厂和钢厂高炉开工率连续多周维持上行，焦化厂和钢厂的炼焦煤库存持续下跌处于历史底部。后期判断：供给方面：炼焦煤国内产量并无明显增量且没有保供政策，蒙古焦煤进口受到国内产量的瓶颈限制、澳洲焦煤需要比较价差。需求方面：二季度也是“煤焦钢”产业链的旺季，此外政府工作报告提出GDP增速为5%左右的目标，预计相应的稳增长政策将在二季度落实和体现。  风险提示：经济增速下行风险，疫情恢复不及预期风险，新能源加速替代风险。 -12%0%12%24%36%2022-042022-082022-12煤炭开采沪深300相关研究报告 开源证券证券研究报告 行业周报 行业研究 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2/28 目 录 1、 投资观点：煤价反弹&煤炭板块小涨，验证攻守兼备逻辑 ...................................................................................................5 2、 煤炭板块回顾：本周小涨1.39%，跑赢沪深300 ...................................................................................................................7 2.1、 行情：本周小涨1.39%，跑赢沪深300指数2.85个百分点.......................................................................................7 2.2、 估值表现：本周PE为6.8，PB为1.36 ........................................................................................................................8 3、 煤市关键指标速览 .....................................................................................................................................................................9 4、 煤电产业链：秦港现货价微涨，秦港库存大跌 .................................................................................................................... 11 4.1、 国内动力煤价格：秦港现货价微涨，产地价格持平 ................................................................................................. 11 4.2、 年度长协价格：4月价格微跌（仅月度更新） .......................................................................................................... 11 4.3、 国际动力煤价格：欧洲ARA报价微涨，纽卡斯尔Q5500报价小跌 ...................................................................... 13 4.4、 海外油气价格：布油现货价大跌，天然气结算价小跌 ............................................................................................. 14 4.5、 煤矿生产：产量小涨，开工率微涨............................................................................................................................. 14 4.6、 港口调入量：秦港调入量大跌 .................................................................................................................................... 15 4.7、 沿海八省电厂日耗：本周电厂日耗小涨，库存微涨，天数小跌 ............................................................................. 15 4.8、 下游开工率：甲醇开工率持平，水泥开工率微跌 ..................................................................................................... 17 4.9、 动力煤库存：本周秦港库存大跌 ................................................................................................................................ 18 4.10、 国内海运费价格变动：本周海运费价格小跌 ........................................................................................................... 19 5、 煤焦钢产业链：港口焦煤价格大跌，全国钢厂开工率微跌 ................................................................................................ 20 5.1、 国内炼焦煤价格：本周港口大跌，吕梁产地价格小跌，期货大跌 ......................................................................... 20 5.2、 国内喷吹煤价格：本周阳泉喷吹煤价格持平 ............................................................................................................. 21 5.3、 国际炼焦煤价格：本周海外煤价大跌，中国港口到岸价大跌 ........................................