煤炭基金持仓分析：煤炭Q1基金持仓环比微涨，高胜率与安全性兼备

煤炭开采 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 12 煤炭开采 2023年05月01日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《宏观微观数据仍有向好，煤炭高胜率和安全性兼备 —行业周报》-2023.4.23 《煤价止跌&宏观微观已拐点，高胜率与安全性兼备 —行业周报》-2023.4.16 《煤炭股配置存在高胜率与高安全边际 —行业周报》-2023.4.9 煤炭Q1基金持仓环比微涨，高胜率与安全性兼备 ——煤炭基金持仓分析 张绪成（分析师） zhangxucheng@kysec.cn 证书编号：S0790520020003  煤炭Q1基金持仓环比微涨，高胜率与安全性兼备 自2022年四季度煤炭板块开始调整，2023年一季度煤炭板块呈现震荡走势，期间也经历过阶段性快速反弹。2023Q1煤炭板块获公募基金环比微幅加仓，截至2023年一季度末，基金重仓煤炭的比例为1.46%（环比+0.08pct，同比-0.15pct），煤炭行业参考配置比例1.29%。公募基金持有煤炭行业总市值为467.2亿元，环比+7.4%。持有基金数量方面，陕西煤业、中国神华、广汇能源、潞安环能超过100只基金持有，龙头煤企仍是公募基金主要持仓标的。持股总市值方面，广汇能源、陕西煤业、神火股份、中国神华等排前列。我们对煤炭板块持有高胜率与高安全边际的逻辑推荐：如果对经济悲观，当前买入煤炭股票则多数可以获得10%左右的股息率，多数公司的股息率在10%以上，稍弱一些的公司也至少有9%，当前煤企的年报和一季报正陆续发布，高分红与超预期的业绩表现，有望得到资本市场资金在股价层面上给予正面回应；如果看多经济，煤炭同样也会成为进攻品种，作为上游资源环节必然受到下游需求的拉升而反映出价格上涨，再叠加煤炭产量供给的受限，价格还有望表现出超预期上涨，反映在股票层面上可以赚到更多的资本利得或更好的超额收益。从安全性而言，我们认为煤炭股的估值已经处在历史的底部区域，PE估值对应2023年业绩多为4-5倍，以PB-ROE方法分析煤炭高ROE而PB却大幅折价。陕西和内蒙在一级市场招牌挂出让矿权均实现了较高溢价（陕西溢价率500%+，内蒙溢价率200%+），伊泰煤炭溢价50%回购H股并港股退市，这些均证明当前煤炭企业价值被严重低估；通过煤炭股二十年复盘，盈利稳定性高且持续高分红的公司确实会提升估值，中国神华从2021年11月以来的估值提升就是强有力的证明，“中国特色估值体系”对煤炭板块的估值提升也带来催化。高分红兼具高弹性的双重受益标的（前四再叠加高成长）：山西焦煤、广汇能源、兖矿能源、潞安环能、山煤国际；经济复苏及冶金煤弹性受益标的：平煤股份、淮北矿业（含转债）、神火股份（煤铝）；稳健高分红：中国神华、陕西煤业；中特估预期差最大：中煤能源；能源转型：华阳股份、美锦能源（含转债）、电投能源、永泰能源。  龙头煤企仍是基金主要持仓标的 陕西煤业、中国神华、广汇能源、潞安环能等龙头煤企仍是公募基金主要持仓标的。持有基金数量方面，陕西煤业、中国神华、广汇能源、潞安环能超过100只基金持有，分别为173只、162只、111只、102只，其次为神火股份、兖矿能源、山煤国际、山西焦煤、中国神华（HK）、兖矿能源（HK），分别有98、85、54、53、52、48只基金持有。  弹性大、高分红、有成长的煤企获得较多加仓 一季度基金加仓较多的公司为广汇能源、中国旭阳集团、山煤国际、潞安环能等，分别加仓1.5亿股（+23.91%）、1.2亿股（前值0）、4915万股（+34.48%）、2902万股（+19.82%）。广汇能源：新煤矿增量具有成长；中国旭阳集团：焦化业务触底反弹且布局氢能；山煤国际&潞安环能：市场煤比例高富有弹性，且分红高。  煤炭子板块中，动力煤加仓明显 2023年一季度末，公募基金持有动力煤（含无烟煤）行业总市值379.5亿元，环比+8.4%，加仓较多的公司为广汇能源、山煤国际、大有能源、恒源煤电、中国神华等；持有炼焦煤行业总市值78.5亿元，环比+2.2%，加仓较多的公司为潞安环能、辽宁能源、淮北矿业  风险提示：经济增速下行风险，需求恢复不及预期风险，可再生能源加速替代风险。 -12%0%12%24%36%2022-042022-082022-122023-04煤炭开采沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业深度报告 行业研究 行业深度报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 12 目 录 1、 Q1公募基金持仓：持仓比例微涨........................................................................................................................................... 3 1.1、 重仓煤炭市值占基金总重仓持股市值的1.46% .......................................................................................................... 3 1.2、 龙头煤企是基金主要持仓标的 ..................................................................................................................................... 3 1.3、 龙头企业仍是不同风格基金主要持仓标的 .................................................................................................................. 5 2、 弹性大、高分红、有成长的煤企获得加仓............................................................................................................................. 7 3、 煤炭子板块中，动力煤大幅度加仓 ........................................................................................................................................ 8 4、 投资策略 .................................................................................................................................................................................... 9 5、 风险提示 .................................................................................................................................................................................. 10 图表目录 图1： 2023Q1基金重仓煤炭市值占基金总重仓持股市值1.46% ............................................................................................... 3 图2： 持股总市值方面，广汇能源、陕西煤业、神火股份、中国神华等排前列 .................................................................... 4 图3： 股票型基金持有数量最多的标的为潞安环能 .................................................................................................................... 5 图4： 普通股票型基金持有数量最多的标的为广汇能源 ............................................................................................................ 6 图5： 混合基金持有数量最多的标的为陕西煤业 ........................................................................................................................ 6 图6： 灵活配置基金持有数量最多的标的为陕西煤业 ................................................................................................................ 7 表1： 陕西煤业、中国神华、广汇能源、潞安环能等龙头煤企仍是基金主要持仓标的（前20名） .................................. 3 表2： 基金持仓占流通股比重较高的有神火股份、广汇能源等 ................................................................................................ 5 表3： 广汇能源、中国旭阳集团等获加仓较多............................................................................................................................ 7 表4： 永泰能源、中煤能源等获减仓较多 ................................................................................................................................... 8 表5： 动力煤板块中，基金增持广汇能源股数最多 .................................................................................................................... 8 表6： 炼焦煤中，基金增持潞安环能股数最多............................................................................................................................ 9 表7： 焦炭板块中，基金加仓中国旭阳集团较多 ........................................................................................................................ 9 表8： 煤炭板块大多维持高股