22年业绩承压，智能家居和整装逆势增长

公司年度及季度业绩总结

全年业绩概览：

• 2022年：公司实现营业收入32.9亿元，同比增长-20.1%；归母净利润0.5亿元，同比下降44.6%；扣非归母净利润0.4亿元，同比增长654.6%。
• 2022Q4：营业收入7.3亿元，同比增长-32.1%；归母净利润-0.5亿元，同比下降51.6%；扣非归母净利润-0.5亿元，同比增长44.5%。

业务亮点：

• 智能家居和整装卫浴：在房地产市场下行背景下，智能家居业务通过技术创新和市场拓展实现了稳健增长。整装卫浴业务进行了重构和整合，通过发展巢氏和富润两大品牌，实现了营收的同比增长72.7%。

地区表现：

• 国内与国外市场：2022年公司在国内市场实现营收13.3亿元，同比下降20.3%；在国外市场实现营收19.6亿元，同比下降20.1%。

销售模式分析：

• 直销与分销：2022年公司直销收入占比91.3%，分销收入占比8.7%。

盈利能力：

• 全年盈利能力承压：销售毛利率为15.7%，同比减少2.6个百分点，主要是由于原材料价格上涨导致成本增加。财务费用率的下降是由于汇兑收益的增加。

Q4业绩特点：

• 净利率转负：销售毛利率为12.9%，较去年同季上升4.9个百分点，但销售、管理、研发、财务费用率均有所上升，导致归母净利率降至-6.3%。

战略布局与展望：

• 整装蓝海市场：公司积极布局装配式整装市场，与多家地产商建立紧密合作关系，预计未来业务将覆盖住宅、ToC、EPC、商办等多个领域，有望开辟新的市场空间。

预测与评级：

• 调整盈利预测：考虑到行业竞争加剧和近期经营情况，将2023-2025年的归母净利润预测调整为1.63、2.10、2.52亿元。
• 估值与评级：采用DCF估值法，给予2023年目标价4.7元/股，对应19/15/12倍PE，维持“推荐”评级。

风险提示：

• 原材料价格波动：下游原材料持续上涨可能影响成本控制。
• 市场需求不确定性：需求复苏低于预期可能影响业务增长。

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