盈利逐季修复，“铸+锻”双驱动发展

金雷股份(300443) 评级及分析师信息 评级： 上次评级：目标价格：最新收盘价： 增持首次覆盖 ►23年一季度收入利润呈现快速增长，盈利能力逐季修复 39.9 2022年公司实现营业收入18.12亿元，同比+9.74%；实现归母净利润3.52亿元，同比-29%。2023年一季度实现营业收入4.37亿元，同比+50.79%；实现归母净利润1.00亿元，同比+117.42%。 股票代码： 300443 60.5/21.28 104.44 63.33 158.73 52周最高价/最低价：总市值(亿) ►聚焦轴类制造，多元化横向拓展 自由流通市值(亿)自由流通股数(百万) 公司是专业化风电主轴制造商，实施“工艺全流程”和“产品大型化”战略，聚焦轴类制造，锻造和铸造共同发展，同时拓展其他精密轴类业务丰富公司产品种类。 金雷股份 沪深300 105%80%56%32%7%-17% ►产能持续扩张，“铸+锻”双驱动发展效益显现 % 铸造产能持续扩张，募投项目完成后有望增加年产10万吨5MW及以上大型风电铸件制造能力；锻造主轴产品结构优化，公司增加大内孔主轴产品的空心锻造比例，满足客户多样化设计需求。 相对股价 2022/04 2022/07 2022/10 2023/01 2023/04 投资建议 分析师：杨睿 公司作为全球风电主轴龙头，锻件通过大兆瓦空心锻产品生产顺应行业趋势，铸造快速增扩产能适应行业大型化发展趋势，自由锻件持续丰富下游应用场景并充分利用小兆瓦产能。我们预计23-25年公司收入分别为28.20/36.62/46.54亿元，归母净利润分别为6.36/8.26/10.55亿元，相应EPS分别为2.43/3.16/4.03元，以23年4月20日收盘价39.90元计算，当前股价对应PE分别为16/13/10倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 邮箱：yangrui2@hx168.com.cn SAC NO：S1120520050003联系电话：010-5977 5338 分析师：耿梓瑜 邮箱：gengzy@hx168.com.cn SAC NO：S1120522120002联系电话：010-5977 5370 风险提示 风电行业下游装机需求不及预期；原材料价格上涨超预期；产能扩张进程不及预期；产品价格波动风险；客户拓展不及预期；拟定增尚未完成，存在不确定性等。 盈利预测与估值 财务摘要 2021A 1,651 11.8%496-5.0%39.2%1.90 15.3%21.04 2022A 1,812 9.7%352 -29.0%30.0%1.35 9.8%29.63 2023E 2,820 55.7%636 80.6%32.8%2.43 15.0%16.41 2024E 3,662 29.8%826 29.8%32.6%3.16 16.3%12.64 2025E 4,654 27.1%1,055 27.7%32.3%4.03 17.2%9.90 营业收入(百万元)YoY（%） 归母净利润(百万元)YoY（%） 毛利率（%） 每股收益（元）ROE 市盈率 资料来源：wind、华西证券研究所 正文目录 1、23年一季度收入利润呈现快速增长，盈利能力逐季修复............................................................................................................3 2、聚焦轴类制造，多元化横向拓展..........................................................................................................................................................4 3、产能持续扩张，“铸+锻”双驱动发展...............................................................................................................................................4 4、投资建议.......................................................................................................................................................................................................5 5、风险提示.......................................................................................................................................................................................................6 1、23年一季度收入利润呈现快速增长，盈利能力逐季修复 近期，公司发布2022年报及2023年一季报： 在风电行业装机不及预期及原材料价格波动压力背景下，22年公司收入同比增长9.74%，归母净利润同比下滑29%。2022年，公司实现营业收入18.12亿元，同比+9.74%，其中：风电主轴产品收入15.82亿元，比去年同期增长4.87%，当中铸件产品收入实现1.35亿元；其他精密轴产品实现收入1.73亿元，比去年同期增长62.59%。报告期内实现归母净利润3.52亿元，同比-29%；扣非归母净利润3.60亿元,同比-18.71%。 23Q1受益风电行业向好发展，公司抓住市场回暖契机并积极进行下游客户开拓，收入和利润均实现同比快速增长。2023年一季度，公司实现营业收入4.37亿元，同比+50.79%；归母净利润1.00亿元，同比+117.42%；扣非归母净利润0.97亿元,同比+118.81%。 图1 2018-2023Q1营业收入及同比增速（亿元） 图2 2018-2023 Q1归母净利润及同比增速（亿元） 图3 2019Q1-2023Q1公司单季度综合毛利率 复》，获得同意注册申请的批复。本次募投项目达产后，公司将新增年产10万吨5MW及以上大型风电铸件制造能力，主要用于生产铸造主轴、轮毂、底座、轴承座等风电铸造产品。 图4 2019-2022年公司产品产能情况（万吨） 图5 2019-2022年公司产品销售情况（万吨） 图6可比公司估值 财务报表和主要财务比率 利润表（百万元）营业总收入YoY(%) 现金流量表（百万元）净利润 资产负债表（百万元）货币资金 分析师与研究助理简介 杨睿，华北电力大学硕士，专注能源领域研究多年，曾任民生证券研究院院长助理、电力设备与新能源行业首席分析师。2020年加入华西证券研究所，任电力设备与新能源行业首席分析师。 2021年新浪财经金麒麟电力设备与新能源行业新锐分析师第一名。 耿梓瑜，金融硕士，曾任东兴证券研究所电新行业研究员，2022年加入华西证券研究所。