请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要 铝市供应端小幅修复，而下游消费缓慢复苏，社会库存维持去化，基本面表现良好，短期铝价建议以谨慎偏多的思路对待，上涨空间主要取决于消费拉动情况，仍需关注成本下行幅度和宏观情绪对价格的干扰。 核心观点 ■ 市场分析 现货方面：LME铝现货贴水17.6美元/吨，较前一交易日下降1.6美元/吨。SMMA00铝价录得19110元/吨，较前一交易日上涨80元/吨。SMMA00铝现货升贴水较前一交易日持平为30元/吨，SMM中原铝价录得18990元/吨，较前一交易日上涨90元/吨。SMM中原铝现货升贴水较前一交易日上涨10元/吨至-90元/吨，SMM佛山铝价录得19200元/吨，较前一交易日上涨70元/吨。SMM佛山铝现货升贴水较前一交易日下降10元/吨至120元/吨。SMM氧化铝指数价格录得2903元/吨，较前一交易日持平，澳洲氧化铝FOB价格录得355美元/吨，较前一交易日持平。 期货方面：昨日铝价日间偏强震荡，夜间冲高回落，社会库存维持去化。供应方面，国内云南维持前期减产运行状态，四川、广西地区继续复产前期减产产能，运行产能小幅上修，近期云南省电网第三次实行负荷管理，虽然本次压减负荷暂未波及电解铝行业，但考虑到当前电力供应紧张情况，需关注后续生产变动。需求方面，国内铝下游加工企业整体持稳，其中原生及再生合金板块因终端汽车消费低迷，预计短期开工率难有上涨；铝板带及铝箔需求继续小幅回暖，铝型材开工率小幅回升，近期因光伏型材竞争加剧，中小厂企业反馈订单有受到蚕食。 库存方面：截止4月20日，SMM统计国内电解铝锭社会库存90.6万吨，较上周同期减少6万吨。电解铝社会库存维持降库趋势，考虑到下游订单接单尚可，开工率处于回升趋势，预计4月份铝锭库存延续降库。截止4月20日，LME铝库存较前一交易日减少1300吨至572275吨。 ■ 策略 单边：谨慎偏多。套利：跨期正套。 ■ 风险 1、供应端变动超预期。2、国内消费复苏不及预期。3、流动性收紧快于预期。 期货研究报告|铝日报2023-04-21 社会库存持续去化 铝价高位震荡 研究院 新能源&有色组 研究员 陈思捷  021-60827968  chensijie@htfc.com 从业资格号：F3080232 投资咨询号：Z0016047 师橙  021-60828513  shicheng@htfc.com 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0014806 付志文  020-83901026  fuzhiwen@htfc.com 从业资格号：F3013713 投资咨询号：Z0014433 联系人 穆浅若  021-60827969  muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 铝日报丨2023/4/21 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 2 / 6 目录 策略摘要 ............................................................................................................................................................................................ 1 核心观点 ............................................................................................................................................................................................ 1 图表 图 1: LME铝升贴水丨单位：美元/吨 ............................................................................................................................................. 3 图 2: SHFE铝基差丨单位：元/吨 ................................................................................................................................................... 3 图 3: LME铝季节性升贴水丨单位：美元/吨 ................................................................................................................................. 3 图 4: 国内铝季节性升贴水丨单位：元/吨 ..................................................................................................................................... 3 图 5: 国内外氧化铝价格丨单位：元/吨 ......................................................................................................................................... 3 图 6: 电解铝及氧化铝价格丨单位：元/吨 ..................................................................................................................................... 3 图 7: 氧化铝南北价差丨单位：元/吨 ............................................................................................................................................. 4 图 8: 氧化铝进口盈亏丨单位：元/吨、美元/吨 ............................................................................................................................ 4 图 9: LME铝季节性库存丨单位：吨 .............................................................................................................................................. 4 图 10: LME铝库存丨单位：吨 ........................................................................................................................................................ 4 图 11: 铝社会库存季节性丨单位：万吨 ......................................................................................................................................... 4 图 12: 上海交易所铝库存丨单位：吨 ............................................................................................................................................ 4 图 13: 海外现货升贴水丨单位：美元/吨 ....................................................................................................................................... 5 图 14: 铝进口盈亏丨单位：元/吨 ................................................................................................................................................... 5 铝日报丨2023/4/21 图 1: LME铝升贴水丨单位：美元/吨 图 2: SHFE铝基差丨单位：元/吨 数据来源：SMM WIND华泰期货研究院 数据来源：SMM WIND华泰期货研究院 图 3: LME铝季节性升贴水丨单位：美元/吨 图 4: 国内铝季节性升贴水丨单位：元/吨 数据来源：SMM 华泰期货研究院 数据来源：SMM 华泰期货研究院 图 5: 国内外氧化铝价格丨单位：元/吨 图 6: 电解铝及氧化铝价格丨单位：元/吨 数据来源：SMM 华泰期货研究院 数据来源：SMM 华泰期货研究院 -60-40-2002040600500100015002000250030003500400045002020/02/072021/02/072022/02/072023/02/07LME铝升贴水（右轴）LME M3收盘价（左轴）-600-400-20002004006008000500010000150002000025000300002020/02/072021/02/072022/02/072023/02/07SMM A00铝升贴水（右轴）沪铝主力(左轴）-60.00-40.00-20.000.0020.0040.0060.001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201820192020202120222023-600-400-20002004001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20182019202020212022202301002003004005006007008000500100015002000250030003500400045002015/01/042018/01/042021/01/04SMM氧化铝指数-平均价澳洲氧化铝FOB-平均价0500100015002000250030003500400045000500010000150002000025000300002020/1/82021/1/82022/1/82023/1/8SMM A00铝-平均价SMM氧化铝指数-平均价 铝日报丨2023/4/21 图 7: 氧化铝南北价差丨单位：元/吨 图 8: 氧化铝进口盈亏丨单位：元/吨、美元/吨 数据来源：SMM 华泰期货研究院 数据来源：SMM 华泰期货研究院 图 9: LME铝季节性库存丨单位：吨 图 10: LME铝库存丨单位：吨 数据来源：LME WI