报告总结
公司概况与财务表现
- 2022年：公司实现营收19.4亿元，同比下降15.2%；归母净利润9.5亿元，同比下降78.6%；扣非归母净利润6.7亿元，同比下降75.8%。
- 2022年第四季度：公司营收环比增长7.9%至5.9亿元，归母净利润环比增长170%至0.4亿元。
盈利与费用分析
- 盈利端：2022年毛利率为10.9%，同比降低13.4个百分点；净利率为4.9%，同比降低14.3个百分点，主要原因是2022年风电行业的影响导致风电场开工审慎，进而影响公司风电法兰订单数量和价格。
- 费用端：销售费用率、管理费用率和财务费用率分别同比下降0.06、1.1、2个百分点，显示公司在费用控制方面的良好表现。
业务展望与策略
- 风电法兰业务：预计2023年国内风电将新增装机70GW（陆风60GW，海风10GW），受益于行业复苏和风机大型化的发展，风电法兰业务有望快速恢复。采购优势来自中信特钢旗下子公司，有助于降低成本。
- 风电轴承业务：公司子公司恒润传动的风电轴承生产线在2022年7月投入使用，产品包括6MW三排独立变桨轴承和8MW独立变桨轴承。风电轴承业务已实现从无到有的突破，并计划在2023年开始小批量出货主轴轴承，预计能提高毛利率并推动整体盈利增长。
盈利预测与投资建议
- 预测：预计2023-2025年营收分别为35.8、51.8、62.7亿元，归母净利润增速分别为304.4%、65.6%、26.6%。
- 评级：鉴于行业复苏、风机大型化趋势以及业务多元化，维持“买入”评级。
风险提示
- 经济环境变化可能影响公司的经营。
- 原材料价格波动和下游装机需求不足。
- 募投项目进展不及预期。
- 汇率变动对海外业务收入的影响。
相对估值
- PE估值：2023年公司PE估值为24.7倍，行业平均PE估值为21.5倍，考虑到公司作为风电法兰龙头的地位和业务的多元化潜力，维持“买入”评级。
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