22Q4盈利环比向上，成本下行盈利弹性可期

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中顺洁柔发布2022年业绩快报，实现营业收入85.70亿元，同比下降6.34%；归母净利润3.52亿元，同比下降39.43%。22Q4公司实现营业收入24.56亿元，同比下降14.58%，环比增长40.62%。22Q4公司营收有所下滑，主要系国内部分地区受疫情管控影响，叠加公司产品提价策略及渠道结构调整，短期内销售受到一定影响。公司优化品类结构、调整渠道结构措施成效渐显，22Q4营收环比快速增长。23年疫情管控政策优化，需求有望逐步回暖，公司营收有望持续修复。22Q4盈利能力环比提升，浆价下行有望释放盈利弹性。公司作为生活用纸龙头，不断优化产品、渠道结构，股权激励进一步激发组织活力，浆价下行有望释放盈利弹性。我们预计中顺洁柔2022-2024年营业收入为85.70、101.27、111.75亿元，同比增长-6.34%、18.17%、10.35%；归母净利润为3.52、4.45、5.04亿元，同比增长-39.43%、26.46%、13.32%。维持“买入-A”评级，6个月目标价14.78元。