证 券 研 究 报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 宏观研究 宏观专题 2023年04月20日 【宏观专题】 2022年外资流出大年——2022年Q4跨境资本季度跟踪  核心观点 2022年跨境资本转为净流出，规模为3453亿美元（2021年净流入1007亿美元）。其中，内资净流入2636亿美元（2021年净流出6426亿美元），外资净流出6089亿美元（2021年净流入7433亿美元）。  2022年外资流出规模高企，Q4外资重新转为净流入。 2022年跨境资本由净流入转为净流出，其中外资流出规模为6235亿美元，超过2015年的4813亿美元。随着优化疫情防控、稳定经济增长政策效果显现，2022Q4外资重新转为净流入。在经济增速企稳回升、巨大消费市场潜力凸显等因素支撑下，预计2023年外资将重新净流入中国。  外资证券投资流出规模明显增加。 2022年证券投资转为净流出，净流出规模达4212亿美元。受高通胀影响，2022年美国等主要发达经济体货币政策转向紧缩，全球股市和债市大幅下跌，跨境证券投资萎缩，外资股权类、债券类证券投资流出规模明显增加。随着经济增速企稳回升，叠加人民币资产投资价值，预计2023年外资证券投资将再次转为净流入。  外资直接投资流出规模处于高位。 2022年直接投资转为净流出，外资直接投资流出规模高于2017年与2019年。从统计口径看，衡量外商直接投资的包括商务部以及外汇管理局两个口径，两者在数据来源和统计范围等方面存在差异。此外，国际投资头寸表中的直接投资波动要比国际收支平衡表更大，两者差异反映了汇率变化以及其他价格变化。  复杂外部环境下对外投放贷款回流。 2022年我国对外投放贷款回流1490亿美元，高于2019年的贷款回流134亿美元、2009年的回流97亿美元和2006年的回流49亿美元。对外投放贷款回流主要是境外贷款到期，而海外存放我国的存款流出主要是非居民机构在境内银行存款到期。面对复杂的外部环境，对外其他资产净回流，有效对冲了部分渠道的资金流出，更好促进国际收支自主平衡。  2022Q4资本流动情况：跨境资本继续净流出 以2022年4季度末的国际投资头寸表为观察口径，2022Q4资本流动继续净流出，规模为983亿美元。2022Q4内资呈现净流出格局，内资流出额为3518亿美元，内资回流额为398亿美元，净流出额为3121亿美元（上季度净流入3237亿美元）；2022Q4外资转为净流入，外资流出额为355亿美元，外资流入额为2493亿美元，净流入额为2137亿美元（上季度净流出5447）。  风险提示： 美国经济、金融和通胀走势超预期，地缘冲突风险超预期。 证券分析师：张瑜 电话：010-66500887 邮箱：zhangyu3@hcyjs.com 执业编号：S0360518090001 联系人：李星宇 邮箱：lixingyu@hcyjs.com 相关研究报告 《【华创宏观】大行的存款利率未来会下行吗？》 2023-04-11 《【华创宏观】20张好图看全球技术创新——《2023年技术和创新报告》内容精选&海外论文双周志第16期》 2023-04-10 《【华创宏观】因子投资与机器学习及业绩归因——海外论文双周志第15期》 2023-03-23 《【华创宏观】对接高标准经贸规则也是需要重视的改革动能——政策观察双周报第54期》 2023-03-21 《【华创宏观】SVB会是美国流动性危机的吹哨者吗？》 2023-03-12 华创证券研究所 宏观专题 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 投资主题 报告亮点 目前对跨境资本流动情况的跟踪多使用国际收支平衡表，而我们则选用了国际投资头寸表这一数据库，相比于国际收支平衡表该表包含了估值因素（汇率波动与资产价格涨跌）的影响，因此能更充分的反映跨境资本的变动情况。通过将国际投资头寸表分拆为内资流入/流出与外资流入/流出，可以跟踪到季度影响跨境资本流动的具体因素。 投资逻辑 报告对2022Q4以及2022年全年的跨境资本流动数据进行拆分，区分出内资流入/流出与外资流入/流出的细项。2022年跨境资本转为净流出，规模为3453亿美元（2021年净流入1007亿美元）。其中，内资净流入2636亿美元（2021年净流出6426亿美元），外资净流出6089亿美元（2021年净流入7433亿美元）。 宏观专题 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 目 录 一、 2022年资本流动全景 ...................................................................................................... 5 （一） 2022年外资流出规模高企，Q4外资重新转为净流入 ..................................... 5 （二） 外资证券投资流出规模明显增加 ....................................................................... 5 （三） 外资直接投资流出规模处于高位 ....................................................................... 7 （四） 复杂外部环境下对外投放贷款回流 ................................................................... 8 二、 资本流动拆解 ................................................................................................................... 9 （一） 2022Q4资本流动情况 ......................................................................................... 9 （二） 2022年全年资本流动情况 ................................................................................ 11 三、 资本流出拆解 ................................................................................................................. 13 （一） 2022Q4资本流出拆解 ....................................................................................... 13 （二） 2022年全年资本流出拆解 ................................................................................ 14 四、 资本流入拆解 ................................................................................................................. 15 （一） 2022Q4资本流入拆解 ....................................................................................... 15 （二） 2022年全年资本流入拆解 ................................................................................ 16 宏观专题 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 图表目录 图表 1 2022年跨境资本转为净流出 .................................................................................... 5 图表 2 2022Q4跨境资本继续净流出 ................................................................................... 5 图表 3 2022年证券投资净投资额转为净流出 .................................................................... 6 图表 4 2022Q4证券投资转为净流入 ................................................................................... 6 图表 5 2022年内资股权类证券投资回流，债券类证券投资继续流出............................. 6 图表 6 2022年外资股权类、债权类证券投资由流入转为流出 ........................................ 6 图表 7 2017-2023陆股通净买入成交额数据（亿元） ....................................................... 6 图表 8 2018-2023年境外机构债券托管量数据（亿元） ................................................... 6 图表 9 境外机构债券托管量继续减少 ................................................................................. 7 图表 10 2022年直接投资净投资额转为净流出 .................................................................. 8 图表 11 2022Q4直接投资转为净流入 ................................................................................. 8 图表 12 外商直接投资的三个口径 ....................................................................................... 8 图表 13 我国对外投放贷款回流创纪录 ............................................................................... 9 图表 14 吸收海外存款转为流出 ........................................................................................... 9 图表 15 2022Q4资本继续呈现净流出状态 ......................................................