佰仁医疗是一家专注于生物组织材料研发和生产的公司，其主要产品包括外科生物瓣和补片等。2022年，公司实现营业收入2.95亿元，同比增长17.21%，净利润1.45亿元，同比增长24.67%。其中，人工生物心脏瓣膜销量超过6500枚，保持了较快增长势头。2023年Q1，公司收入同比几近持平，利润端增速低于收入端主要是研发费用和销售费用投入较大所致。预计后续随着择期手术量不断恢复，全年增长仍然值得期待。公司储备多项研发项目，目前临床进展顺利，即将进入密集兑现阶段。其中，球扩瓣中瓣、球扩TAVR产品预计于2023年3季度提交产品注册申报，眼科补片计划于2023年2季度完成结题并随后提交产品注册申报。此外，公司还储备有介入主动脉瓣、介入二尖瓣、介入三尖瓣、介入环中瓣等在研产品。公司是生物组织材料的平台型企业，长期耐久性得到验证，平台价值逐渐凸显。基于此平台，公司外科生物瓣已充分验证耐久性，还布局有补片和先天性心脏病业务，我们认为补片和先心病业务未来的空间也同样很大。由于疫情影响等调低相关收入假设，调高研发费用率假设，预测公司扣除股份支付后2023-25年归母净利润为1.89/2.85/3.94（原23-24为1.92/3.46）亿元，考虑到未来公司储备管线充足且临床试验进展顺利，根据DCF估值法给予目标价151.17元，并维持“买入”评级。
