农业组策略日报：猪价持续向上，二育可能重启

生猪2.55%苹果1.68%橡胶0.63%棕油0.35%棉花0.10%花生0.08%鸡蛋-0.18%菜油-0.20%玉米-0.29%白糖-0.62%纸浆-0.77%豆油-1.20%菜粕-1.22%豆粕-2.92%上一日行情变动 2023-04-20 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 中信期货研究|农业组策略日报 农业组研究团队 研究员： 李兴彪 从业资格号：F3048193 投资咨询号：Z0015543 李青 从业资格号：F3056728 投资咨询号：Z0014122 刘高超 从业资格号：F3011329 投资咨询号：Z0012689 王聪颖 从业资格号：F0254714 投资咨询号：Z0002180 吴静雯 从业资格号：F3083970 投资咨询号：Z0016293 猪价持续向上，二育可能重启 摘要： 油脂：外部低库存及国内进口无利润，棕油表现或相对偏强。 蛋白粕：盘面大幅回落，留意美国天气情况 花生：花生现货趋稳，盘面震荡偏强 玉米：市场购销趋稳，玉米窄幅波动 生猪：猪价持续向上，二育可能重启 鸡蛋：节前需求增加，蛋价表现较好 橡胶：产区减产预期小幅推升胶价 纸浆：近远价格接近后，反弹动能减弱 棉花：棉价偏强运行 白糖：盘面小幅调整，关注后续巴西增产 苹果：备货情绪叠加降温预期，盘面大幅上涨 【异动品种】生猪：猪价持续向上，二育可能重启 逻辑：盘面拉涨更多来自市场稳价预期、收储预期、以及需求好转预期。随着现货价格在14元以下盘整3日有余，市场稳价情绪较强，叠加二育询盘有所增加，散户抗价情绪亦有所加强，支撑现货止跌回升。截止4月12日，全国猪粮比价达5.10，再次跌入二级预警区间。市场对于未来国家再次启动收储预期增强，利多期价上涨。 操作建议：观望或反套。 风险因素：疫情、政策。 报告要点 中信期货研究|策略日报（农业） 2 / 21 一、行情观点 图表1：农业行情观点及展望 品种 观点和逻辑 中线展望 油脂 油脂：外部低库存及国内进口无利润，棕油表现或相对偏强 区间运行 （1）CONAB数据，截止4月15日巴西大豆已收获85%，前值78.2%，去年同期87.1%。 （2）海关数据显示，我国3月菜油进口18万吨，环比28.57%，同比107.61%；1-3月菜油累计进口48万吨，去年同期为28.6万吨。 逻辑：昨日油脂上涨动力减弱，其中棕油表现较强，豆油和菜油表现偏弱。从宏观环境看，中国1季度经济超预期施压美元，原油价格近日震荡偏弱，宏观因素对近日油脂市场影响减弱，后期仍需警惕海外宏观金融环境带来的下行风险。产业方面，马来、印尼棕油库存较低，国内棕油进口利润倒挂，棕油进口量预期减少，近日国内棕油库存持续下降，而大豆在通关顺畅后到港压力较大，后期豆油持续累库概率大，菜油库存已同比增加近28%。综上，预计近期棕油表现偏强，豆油、菜油表现或相对偏弱。 操作建议：豆油、棕油、菜油区间操作。 风险因素：天气条件不理想、原油价格持续大幅上涨等利多油脂市场； 蛋白粕 蛋白粕：盘面大幅回落，留意美国天气情况 偏空 （1）周二公布的官方数据显示，截至4月16日，欧盟2022/23年度大豆进口量为979万吨，上一年度同期进口量为1,125万吨。截至4月16日，欧盟2022/23年度油菜籽进口量为637万吨，上一年度同期进口量为422万吨。 （2）巴西全国谷物出口商协会(Anec)周二表示，巴西4月大豆出口量预计为1,515万吨，高于之前一周预估值1,438万吨。预估基于排船计划。若预测准确，4月出口量将较上年同期的1,136万吨高出378.9万吨。 逻辑：盘面延续夜盘弱势，呈现大幅回落。本周晚些时候美国产区或出现降雪、霜冻。盘面或仍有反复。短期，4月WASDE下调阿根廷大豆产量，4-6月南美豆出口旺季，巴西大豆升贴水弱势走低，阿根廷“大豆美元计划”出口量有限；进口大豆到港预估下调，近月供应压力趋弱，但5、6月到港压力增大；下游饲料养殖需求仍偏弱，五一节前备货或不及预期。蛋白粕偏弱运行，基差相对利多近月合约。中期，5月前后关注美豆新作播种，留意天气情况。3-6月油料进口同比增，环比降，5月进口压力最大。下游需求季节性筑底反弹，留意养殖利润修复情况。长期看，南美豆总体丰产，出口旺季升贴水走低。美豆23/24产量预增，全球豆类市场供给预增。需求周期性回落，蛋白粕价格料偏弱运行。 操作建议：期货：逢高空；5-9正套获利离场，月底前择机止盈。期权：观望。 风险因素：国际局势动荡；中美关系恶化；南美天气恶化；中国需求超预期 花生 花生：花生现货趋稳，盘面震荡偏强 震荡 (1)期货方面,4月19日花生主力PKM收盘价10550元/吨,较上一交易日变化0.08% (2)现货方面,4月19日以河南地区为代表的的油料米均价9600元/吨,较上一交易日变化0.00% 逻辑：主要进口国苏丹冲突发酵，花生盘面受此提振上涨。供应方面，产区维持低上货量，据Mysteel，预计河南产区基层余量在 1-2 成，东北产区余量 2 成以内，山东产区余量2成以内。终端需求，受节日提振，本周销区市场补库需求略有增加，两广市场走货有所加快，五一节前备货意愿有所增加，但高价采购意愿偏低。油脂消费仍处于淡季，市场成交较为谨慎。花生粕：大豆到港延迟，导致国内油厂开机仍保持较低，并且部分油厂出现提货困难情况，以致近期花生粕现货价格跟随豆粕有所反弹。但预计5-6月大豆到港保持宽松态势，后期仍保持宽松态势。短期看，主进口国苏丹局势扰动带来跑那么升水，市场情绪走强。花生食品需求缓慢恢复，花生中期供应偏紧但需求偏弱，盘面远月存在分歧，近期仍以震荡思路对待。关注主力油厂入市采购节奏，以及需求恢复情况。 操作建议：观望 风险因素：天气；需求； 中信期货研究|策略日报（农业） 3 / 21 玉米/淀粉 玉米：市场购销趋稳，玉米窄幅波动 震荡 逻辑：国际方面：①阿根廷农业部：2022/23年度玉米收获完成18%，高于一周前的13%；②美国中西部地区降雨，市场担忧美玉米播种进度延迟，USDA：截至4月16日当周，美国玉米播种率为8%，低于市场此前预期的10%，上周为3%，去年同期为4%，五年均值为5%；国内方面，进口方面，2023年3月份中国玉米进口量为219万吨，同比降低9%。基层余粮继续下降，供应节奏放缓，基于贸易商当前持货成本来看，出货亏损较大，挺价惜售意愿驱强，东北产区玉米止跌反弹，市场信心有所增强。从下游需求来看，生猪养殖利润持续亏损，饲料企业对玉米采购谨慎，当前库存水平偏低，备货远期库存意愿较低。当前国内玉米深加工利润亏损收窄，部分企业计划限产检修，限制部分玉米需求。综合来看，国内玉米市场在替代粮压力缓解后呈阶段性反弹走势，但下游需求仍表现偏弱，且供应端仍显宽松，市场仍在消耗陈小麦库存压力，阶段性压力仍施压玉米上方。 操作建议：观望 风险因素：天气、地缘政治影响 生猪 生猪：猪价持续向上，二育可能重启 震荡偏强 逻辑：4月19日，根据涌益咨询，全国商品猪出栏均价14.22元/公斤，环比变化1.28%，较上周变化-0.21%。 现货抗价情绪偏强，盘面看涨情绪持续，今日主力合约生猪2307收盘价为16670元/吨，环比变化2.52%。基本面来看，供给宽松，终端需求逐步恢复。集团厂出栏方面，4月前10日出栏完成率较高，尤其北方吉林、辽宁、山东等于完成率达35.2%、35.6%、37.8%，猪源充裕。近期，前期二育肥猪陆续出栏，拉动出栏均重持续微增，截止上周四出栏均重达122.49kg，活体库存较为充裕，短期内供应压力仍在。需求方面，屠宰方面白条头均利润-88元，亏损进一步加深，不利于宰量的恢复，但低价背景下四川等部分区域主动入库持续，对宰量形成一定支撑。4月19日当日，样本宰量155100头，环比变化1.87%，较上周变化8.84%。终端市场来看，消费处于缓慢恢复的正常进程当中，鲜销较为平淡，猪肉消费难以为生猪价格形成实质性的拉动。 操作建议：观望或反套。 风险因素：疫情、政策。 鸡蛋 鸡蛋：节前需求增加，蛋价表现较好 震荡 （1）4月19日，以河北邯郸为代表的主产区鸡蛋价格4.56元/斤，环比变化2.01%，以北京大洋路为代表的主销区鸡蛋价格5.05元/斤，环比变化1.41%，销-产区价差0.49元/斤。 （2）4月19日，JD2309收盘价4367，较上一交易日变化-0.18%，较上周变化3.61%。 逻辑：供给方面，淘鸡日龄小幅下降，小码蛋占比略降，鸡蛋供应维持偏紧。需求方面，距离五一节日两周左右，鸡蛋走货逐渐加快。短期来看，节日需求有待释放，生产环节、流通环节鸡蛋库存天数环比下降，给蛋价向上驱动。长期来看，春季为补栏集中期，且当前养殖利润较好、饲料成本下降，有利于鸡苗补栏，或对下半年鸡蛋供给形成压力。 操作建议：观望。 风险因素：疫情。 沪胶与20号胶 橡胶：产区减产预期小幅推升胶价 震荡 （1）青岛保税区人民币泰混价格10750元/吨，+30，对上一交易日RU09收盘价基差为-1230；国产全乳老胶11450元/吨，+100。保税区STR20价格1395美元/吨，+10。 （2）4月19日合艾原料市场报价：白片无报价；烟片50.05涨0.17；胶水41.70涨0.20；杯胶39.40涨0.55。海南产区，民营、国有胶水制浓缩乳胶原料收购指导价格10900(+100)-11000(+100)元/吨；胶水制全乳胶原料收购价格10400-10500元/吨。 （3）ANRPC：3月全球天然橡胶产量料增1.5% 消费量则降1.6%。ANRPC最新发布的2023年3月报告预测，3月全球天胶产量料增1.5%至96.7万吨，较上月下降6.9%；天胶消费量料降1.6%至130.6万吨，较上月增加7.9%。2023年全球天胶产量料同比增加2.7%至1491.6万吨。2023年全球天胶消费量料同比下降0.4%至1491.2万吨。 （4）3月欧盟乘用车销量增长28.8% 电动汽车市场份额占13.9%。根据欧洲汽车制造商协会（ACEA）最新公布的数据显示，2023年3月欧盟乘用车市场销量大幅增长28.8%至1,087,939辆。3月份， 中信期货研究|策略日报（农业） 4 / 21 混合动力汽车的市场份额显着增加至24.3%，纯电动汽车的市场份额增加至13.9%。3月份，欧盟的纯电动汽车(BEV)新注册量大幅增加，激增58%，达到151,573辆。这相当于13.9%的市场份额，比2022年3月（11.4%）增加了2.5%。3月份，欧盟新登记的汽油车显着增长(+29.9%)，目前市场份额为37.5%（比2022年3月增长0.4%）。 逻辑：橡胶盘面昨日继续小幅上涨，主要是国内产区目前仍然没有大量出产，云南产区降雨少叠加白粉病的问题引起市场忧虑，价格推升上移。但我们并不建议于现阶段入场，主要是尚未见到可以持续带动盘面走高的来自基本面的利好因素。下游需求疲弱及进口量高企造成的港口原料累库依旧是主要问题。3月橡胶进口数据出炉，较2022年同期增加10.5%，属于预期之内的高。五一假期降至，下游轮胎工厂或会有放假计划，届时可能会拖拽轮胎开工走低；而进口高位的情况短期内难以缓解。大环境方面，美联储加息预期重现，海外经济衰退因素的扰动仍存，海外橡胶需求偏弱。总体来看，我们认为二季度内橡胶盘面将维持弱势震荡，在港口库存拐点到来之前下行空间仍存。操作端，我们建议逢高偏空配置，但需