农业组策略日报：二育积极性走弱，猪价盘面持续下跌

棕油-0.38%菜粕0.93%合成橡胶0.60%棉花-0.24%橡胶-0.38%豆油0.27%玉米1.01%豆粕0.46%纸浆0.62%菜油-0.80%白糖0.91%生猪-0.12%鸡蛋0.14%苹果0.26%上一日行情变动 2023-10-20 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 中信期货研究|农业组策略日报 农业组研究团队 研究员： 李兴彪 从业资格号：F3048193 投资咨询号：Z0015543 李青 从业资格号：F3056728 投资咨询号：Z0014122 刘高超 从业资格号：F3011329 投资咨询号：Z0012689 王聪颖 从业资格号：F0254714 投资咨询号：Z0002180 吴静雯 从业资格号：F3083970 投资咨询号：Z0016293 李艺华 从业资格号： F03086449 投资咨询号： Z0019380 程也 从业资格号： F03087739 投资咨询号： Z0019480 二育积极性走弱，猪价盘面持续下跌 摘要： 油脂：继续震荡概率大，关注美豆收割及巴西豆种植情况。 蛋白粕：国内现货成交一般，连粕窄幅震荡 玉米：期货价格反弹，现货继续下探 生猪：二育积极性走弱，宰量下行，盘面持续下跌 鸡蛋：市场盼涨情绪增加，蛋价试探性上涨 橡胶：下方支撑仍偏强，持续关注泰国物候情况 合成橡胶：盘面底部偏稳，原料价格偏强 纸浆：经济数据超预期，商品市场氛围好转 棉花：棉价走弱，关注支撑 白糖：现货成交好转，盘面回暖 苹果：山东行情向好，西部交易随行进行 【异动品种】生猪：二育积极性走弱，宰量下行，盘面持续下跌 逻辑：从情绪变化来看，猪价连续上涨后二育实际成交有转弱倾向，猪价上涨动力或有转弱。长期来看，需求方面，节日效应结束，猪肉的需求处于缓慢恢复阶段，宰量低位反复震荡，截止上周五，仅比节中需求最差的时候+2.7%。终端走货较差也拖累肉价下跌，肉猪比价小幅回落，10月19日，样本宰量147513头，环比变化-0.48%，需求对于猪价支撑力度不强。在消费降级趋势下，预计今年需求难有超预期表现。供应方面，当前仍处去年母猪存栏缓增供应压力兑现时期，同时今年集团厂都积极去次留优，生产效率在养殖亏损期不断抬升，四季度整体供应压力仍大，压制价格中枢的上行。 操作建议：观望为主，逢低试多LH2401。 风险因素：消费不及预期，二育不及预期，疫情，政策。 报告要点 中信期货研究|策略日报（农业） 2 / 23 一、行情观点 表1：农业行情观点及展望 品种 观点和逻辑 中线展望 油脂 油脂：继续震荡概率大，关注美豆收割及巴西豆种植情况 震荡 逻辑：昨日国内三大油脂震荡偏空运行，其中菜油表现较弱。从宏观环境看，市场预期美联储将在更长时间内维持较高利率，叠加对巴以冲突升级的担忧，近日美债收益率、美元震荡偏强，而美国原油库存的下降也为油价提供了支撑。产业方面，近期油脂供需面并未发生较大变化，近日美豆周度出口预期乐观，叠加巴西豆种植进度略慢于预期，近日美豆上涨利好豆油市场，但美豆收割进度过半，上市高峰将至，而南美豆丰产预期维持，国内进口大豆到港量预期回升，国内豆油供应预期增加。棕油方面，马棕10月产量预期维持高位，而近期棕油产地出口难有显著改善，国内棕油快速累库，棕油基本面仍相对宽松。菜系方面，加拿大和俄罗斯菜籽逐步进入上市高峰，后期国内菜籽、菜油进口到港量预期较大，国内菜油库存预期同比增加。综上分析，近期油脂维持震荡概率较大。 操作建议：区间操作。 风险因素：原油价格上涨、USDA报告利多等因素利好油脂价格；棕油累库超预期、宏观情绪悲观利空市场。 蛋白粕 蛋白粕：国内现货成交一般，连粕窄幅震荡 震荡 （1）根据巴西巴拉纳州农村经济部（DERAL)，截至10月17日当周，巴拉纳州2023/24年度大豆播种进度为46%，较上周进度上升15%，去年同期种植进度为33%。8月底报告帕拉纳州的大豆播种面积预计为580万公顷，截止10月17日已种植265.088万公顷，出芽率为39%，茎和叶子生长率为61%，优良率为91%。 （2）10月19日连粕震荡运行，截至收盘主力合约M2401报收于3911元/吨，跌7元/吨，跌幅0.18%，持仓143.5万手，日减仓0.3万手。现货方面，今日沿海油厂主流报价下调10-40元/吨，其中天津4360跌10元/吨，山东4320元/吨稳定，江苏4290跌20元/吨，广东4190跌40元/吨。 逻辑：昨日美豆延续反弹，连粕窄幅震荡。国际方面，美豆反弹持续。美豆国内压榨保持增长，巴西出口预期下调，美豆出口下调担忧缓解；美豆收割加速，新作上市压力增大，且巴西大豆播种持续推进，产量预估再创新高。通常来说，厄尔尼诺天气会给阿根廷和巴西南部（帕拉纳等州）带来更多降雨，但是对巴西中部影响不确定。这也为今后几个月的南美天气市行情埋下伏笔。 国内方面，豆粕现货成交一般，因猪价回落，下游备货恐推迟。豆粕库存同环比继续走低，基差或企稳回升。中国大豆进口采购进度提高，留意持续性。猪价下跌，消费旺季备货仍待时日。多空交织，连粕窄幅运行。 操作建议：期货：高位震荡区间操作为主；预期差若出现，11-1正套,1-5正套可再次入场。豆菜粕价差暂时观望。期权：观望。 风险因素：北美豆出口运输不畅，南美豆播种不及预期，中国需求超预期 玉米/淀粉 玉米：期货价格反弹，现货继续下探 震荡 逻辑：国内方面，农业农村部最新农情调度反馈全国玉米收割进度超八成，农户售粮逐步展开，黑龙江农场粮已逐步上市，下游补库意愿不强，贸易商订单贸易为主，短期价格持试探跌破种植成本。期货主力合约再度回到2500元/吨以上，部分空单回补。现货方面，东北深加工企业收购价格下跌10-40元/吨；锦州港二等报价降10-20至2530-2550元/吨；华北深加工企业收购价下调10-20元/吨。广东港口价格下调10元至2690-2720元/吨。中俄签下历史最大粮食合同，12年供应7000万吨粮食，每年约580万吨，2016年以来双方合作意向加强，可关注实际执行情况。 国际方面，美玉米窄幅震荡。市场继续关注收割压力和疲弱的出口销售情况，暂难出现趋势性行情。美国玉米大部分种植区天气干燥，利于收割；美国农业部将于周四发布周度出口销售报告。分析师猜测，截至10月12日当周，2023/24年度美国玉米出口销售量为50万至110万吨，2024/25 中信期货研究|策略日报（农业） 3 / 23 年度为零至12.5万吨。 巴西谷物出口商协会（ANEC）表示，10月份巴西玉米出口量估计为849.2万吨，低于上周估计的917万吨，但仍将比上年同期提高38%。咨询机构Safras & Mercado公司称，截至10月13日，巴西2023/24年度首季玉米播种面积达到预计总面积399.8万公顷的58.5%，一周前为51.2%，过去五年同期平均进度49.3%。乌克兰10月1-13日期间，乌克兰出口小麦51万吨，去年同期80万吨；玉米25.5万吨，去年同期92万吨；大麦2万吨，去年同期12万吨。 操作建议：短期2401区间2450-2650。 风险因素：天气、地缘政治影响 生猪 生猪：二育积极性走弱，宰量下行，盘面持续下跌 震荡偏弱 （1）10月19日，根据涌益咨询，全国商品猪出栏均价15.6元/公斤，较上日变化-0.57%，较上周变化2.70%。 （2）10月19日，生猪活跃合约LH2401收盘价16560元/吨，较上一个交易日变化-0.12%，较上周变化5.95%。 逻辑：从增重周期角度来看，目前贵州、两广、福建等地疫情得到控制，90kg以下出栏占比有所降低，对流通猪源染病的风险有所降低。同时，气温逐步转凉，压栏客观条件进一步形成。猪价持续走低后，二育询价积极性和实际成交量均有增加，推动猪价近日持续上涨。二育表现来看，北方相对积极，涨价阶段刺激散户惜售情绪，下游屠宰收猪难度提升，被动接受提价。但从情绪变化来看，猪价连续上涨后二育实际成交有转弱倾向，猪价上涨动力或有转弱。长期来看，需求方面，节日效应结束，猪肉的需求处于缓慢恢复阶段，宰量低位反复震荡，截止上周五，仅比节中需求最差的时候+2.7%。终端走货较差也拖累肉价下跌，肉猪比价小幅回落，10月19日，样本宰量147513头，环比变化-0.48%，需求对于猪价支撑力度不强。随天气逐步转凉，从10月往后，历史上屠宰企业开工率呈现整体增长趋势，疫前均值来看，10-12月开工率分别为31%、37%、44%，猪肉需求将逐步回暖。但在消费降级趋势下，预计今年需求难有超预期表现。供应方面，当前仍处去年母猪存栏缓增供应压力兑现时期，同时今年集团厂都积极去次留优，生产效率在养殖亏损期不断抬升，四季度整体供应压力仍大，压制价格中枢的上行。 操作建议：观望为主，逢低试多LH2401。 风险因素：消费不及预期，二育不及预期，疫情，政策。 鸡蛋 鸡蛋：市场盼涨情绪增加，蛋价试探性上涨 震荡 （1）10月19日，以河北邯郸为代表的主产区鸡蛋价格4270元/500kg，较上日变化1.18%，较上周变化-0.47%；以北京大洋路为代表的主销区鸡蛋价格4590元/500kg，较上日变化2.46%，较上周变化2.46%。 （2）10月19日，鸡蛋活跃合约JD2401收盘价 4333元/500kg，较上一个交易日变化0.14%，较上周变化-0.23%。 逻辑：需求端，节后随着旅游消费结束，需求进入季节性淡季，本周，从终端走货表现来看，需求呈现恢复性增加，市场走货量较节日期间环比增加，但终端消费承接力度有限，导致各环节库存小增。另外，随着天气转凉，鸡蛋储存时间相应延长，部分区域库存有主动累库现象，也是库存增加的原因之一。供应端，一方面，天气逐渐转凉，产蛋率全面恢复，供应压力边际递增。另一方面，根据蛋鸡生命周期推算，10月份新增开产蛋鸡为6月份补苗，新增高峰存栏为5月份补苗量。由于今年受到鸡苗质量欠佳等因素影响，上高峰时间有所推迟，预计10月份供应增量较多，随后新增供应或逐步减少。目前正处于压力增速最大的时期，拖累蛋价回暖进度。淘鸡方面，目前饲料成本逐步走低，导致养殖户利润空间走扩，延迟淘汰情绪仍存，淘鸡日龄进一步递增。根据17-19个月前补苗数据来看，待淘老鸡数量偏高，未来不排除集中淘汰的可能，或阶段性利好蛋价。短期来看，节后需求边际走弱的季节性趋势不会改变，同时，供增需弱基本面下，预计蛋价近期还将延续弱势一段时间。长期来看，补苗量季节性回升，但目前鸡苗价格持续向下，预计补栏仍偏理性，未来远月供应压力或存预期差。 操作建议：待库存消化，逢低位轻仓试多近月合约。 风险因素：疫情、消费不及预期。 沪胶与20橡胶：下方支撑仍偏强，持续关注泰国物候情况 震荡偏强 中信期货研究|策略日报（农业） 4 / 23 号胶 （1）青岛保税区人民币泰混价格12290元/吨，-10，对上一交易日RU01收盘价基差为-2320；国产全乳老胶13300元/吨，-150。保税区STR20价格