农业组策略日报：二育及补仔猪询价渐浓，猪价反弹

生猪2.21%菜油1.26%菜粕0.73%玉米0.38%鸡蛋0.18%纸浆0.14%橡胶0.11%豆油-0.19%白糖-0.19%豆粕-0.19%合成橡胶-0.28%棕油-0.52%棉花-0.55%苹果-0.61%上一日行情变动 2024-01-16 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 中信期货研究|农业组策略日报 农业组研究团队 研究员： 李兴彪 从业资格号：F3048193 投资咨询号：Z0015543 李青 从业资格号：F3056728 投资咨询号：Z0014122 刘高超 从业资格号：F3011329 投资咨询号：Z0012689 王聪颖 从业资格号：F0254714 投资咨询号：Z0002180 吴静雯 从业资格号：F3083970 投资咨询号：Z0016293 李艺华 从业资格号： F03086449 投资咨询号： Z0019380 程也 从业资格号： F03087739 投资咨询号： Z0019480 二育及补仔猪询价渐浓，猪价反弹 摘要： 油脂：关注棕油季节性减产，油脂仍以区间思路对待 蛋白粕：南美豆供应市场，内外盘延续探底 玉米：贸易和终端维持谨慎，供应增多价格走弱 生猪：二育及补仔猪询价渐浓，现货带动期货反弹 鸡蛋：库存偏大，蛋价难涨 橡胶：基本面变化不大，短期维持区间震荡 合成橡胶：原料价格偏强运行，但对盘面提振不明显 纸浆：多空博弈之下，盘面震荡整理 棉花：节前驱动减弱，区间震荡为主 白糖：备货临近尾声，盘面窄幅震荡 苹果：包装礼盒数量渐增，果农货成交一般 风险因素：消费不及预期，二育不及预期，疫情，政策。 【异动品种】生猪：二育及补仔猪询价渐浓，现货带动期货反弹 逻辑：供应方面，虽然前期出现了1月份出栏计划量-10%、12月份饲料由正转负等利多信号，但是1月份前10天表现来看，出栏完成率仅30%，集团持续缩量，而需求疲软，猪价依旧持续下探，目前已创2023年以来新低，一定程度上证明供应缩量幅度有限，难扰供应充裕的大势。需求方面，元旦之后，宰量持续回落，需求疲态继续。在经济疲软的大环境下，今年旺季整体不旺，档口反馈终端消费并不及预期。短期来看，基础供应压力较大的问题依旧没有得到解决，虽然短期内供应出现边际利多，但需求支撑力度也进一步减弱，往后进入腊月，需求有再度回暖的预期，现货短期内看涨情绪增强，带动盘面近月上涨，但供过于求格局难转，预计年前猪价震荡偏弱运行，建议关注反弹后抛空机会。长期来看，12月能繁母猪去化速度再次趋缓，成本线高位下移，往后去化能否持续加速有待考证，往后重点关注冬季疫情是否会再度爆发。 操作建议：前期空单止盈离场，择机反弹逢高空。 风险因素：消费超预期，疫情。 报告要点 中信期货研究|策略日报（农业） 2 / 21 一、行情观点 表1：农业行情观点及展望 品种 观点和逻辑 中线展望 油脂 油脂：关注棕油季节性减产，油脂仍以区间思路对待 震荡 （1）ITS和AmSpec数据分别显示，1月1-15日马棕出口量环比6.5%和-2.6%。 逻辑：因USDA1月供需报告利空，上周五美盘豆类先抑后扬、美豆油收跌，受此影响昨日国内油脂先抑后扬，其中菜油表现相对偏强。从宏观环境看，因美国12月PPI意外下跌，上周美元仍维持震荡格局，原油也呈现出上涨动力不足，市场仍围绕红海运输、中东地缘局势、美油产量库存等因素交易。产业方面，USDA意外上调美豆产量，巴西和阿根廷大豆预期产量也基本调整到位，南美豆丰产压力仍然较大，但近期产地缺乏新的“故事”，国内进口大豆到港量预期逐步下降，近期国内豆油库存回落。棕油的季节性减产相对明确，马棕库存预期继续回落，而印尼棕油库存处于低位，近期国内棕油库存回落。菜油方面，第2周油厂菜籽库存继续小幅下降，但菜油库存基本持稳，目前菜豆、菜棕价差较低，关注价差修复逻辑下菜油是否会表现相对偏强。综上分析，目前油脂市场仍面临南美豆丰产压力和棕油减产季的博弈，油脂仍以区间思路对待。 操作建议：区间操作。 风险因素：原油价格上涨、USDA报告利多等因素利好油脂价格；棕油累库超预期、宏观情绪悲观利空市场 蛋白粕 蛋白粕：南美豆供应市场，内外盘延续探底 偏弱 （1）布宜诺斯艾利斯谷物交易所（BAGE）称，截至1月10日当周，2023/24年度大豆播种面积为1607万公顷，相当于计划播种面积的92.9%，比一周前的85.8%推进了7.1%，也高于去年同期的89.1%。报告称，大豆优良率提高到了51%，高于上周的42%，高于去年同期的4%；评级一般的比例为46%，一周前56%，去年同期38%；差劣率3%，一周前2%，去年同期58%。 （2）Imea称，截至本周五，马托格罗索州大豆收割率达到6.46%，较一周前上升3.3个百分点，且高于去年同期的2.38%，及同期历史均值的2.95%。 逻辑：国外方面，1月供需报告同步下调了巴西大豆产量，但阿根廷产量和美豆库存的上调抵消了该利多影响。阿根廷大豆播种进度同比加快，巴西大豆收割加速。预计若仍缺少南美天气题材配合，美豆仍有进一步下探并存在着跌破1200美分的风险。国内方面，中国1月到港预估上调，油厂大豆和豆粕库存同比偏高，尤其豆粕累库压力大。下游养殖亏损，饲料养殖企业建库存意愿不高，随采随用为主，预计旺季不旺格局延续。内外盘延续弱势，或继续下行找寻支撑。长期看，全球豆类市场宽松走向不变。国内四季度消费旺季过后，进入消费淡季。蛋白粕价格趋弱。建议油厂积极卖保，下游刚需采购为主。 操作建议：逢高空。期权：观望。 风险因素：天气，下游需求超预期 中信期货研究|策略日报（农业） 3 / 21 玉米/淀粉 玉米：贸易和终端维持谨慎，供应增多价格走弱 震荡 逻辑：国内方面，期货偏弱震荡，现货端，储备库在东北地区的增储公告逐步发放，收储量和价格影响力不及预期，深加工采购价格仍以弱势下跌为主，贸易环节采购仍偏谨慎，售粮进度截至上周末约为41-44%左右，局部售粮速度有所加快，价格预期延续弱势寻底。东北地区企业到货增加，报价下跌10-30元/吨。北港集港收缩，二等主流价上涨10-20元/吨至2330-2370元；华北深加工门前等候车辆增多，报价下跌10-40；广东港口维持2510-2530元/吨，养殖利润不佳，采购谨慎。淀粉方面，北方上涨20-30元/吨，中下游买货积极性受到增储消息带动有所提高；南方销区稳中有涨，淀粉糖走货好转，箱板纸瓦楞纸开工维持高位，需求表现良好。 国际方面，CBOT因马丁路德金纪念日休市一天。上周五公布的美农报告比市场预期更为偏空，产量上调273万吨，12月1日的季度库存在121.69蒲，高于市场平均预期的 120.5亿蒲；巴西23/24产量下调200万吨至1.27亿吨，调整后同比-7.3%；Conab公布的最新产量预期为1.176亿吨，同比-10.8%。2024年1月14日消息：布宜诺斯艾利斯谷物交易所（BAGE）称，截至1月10日当周，2023/24年度阿根廷玉米播种面积达到601万公顷，相当于计划播种面积的84.6%，比一周前提高7%，高于去年同期的83%。报告称，玉米优良率为36%，低于上周的37%，但是高于去年同期的7%；差劣率5%，一周前3%，去年同期47%。 操作建议：短期2401区间2300-2550。 风险因素：天气、地缘政治影响 生猪 生猪：二育及补仔猪询价渐浓，现货带动期货反弹 震荡偏强 （1）1月15日，根据涌益咨询，全国商品猪出栏均价13.59元/公斤，较上日变化1.12%，较上周变化-1.74%。 （2）1月15日，生猪活跃合约LH2403收盘价13845元/吨，较上一个交易日变化2.21%，较上周变化1.95%。 逻辑：供应方面，虽然前期出现了1月份出栏计划量-10%、12月份饲料由正转负等利多信号，但是1月份前10天表现来看，出栏完成率仅30%，集团持续缩量，而需求疲软，猪价依旧持续下探，目前已创2023年以来新低，一定程度上证明供应缩量幅度有限，难扰供应充裕的大势。需求方面，元旦之后，宰量持续回落，需求疲态继续。在经济疲软的大环境下，今年旺季整体不旺，档口反馈终端消费并不及预期。短期来看，基础供应压力较大的问题依旧没有得到解决，虽然短期内供应出现边际利多，但需求支撑力度也进一步减弱，往后进入腊月，需求有再度回暖的预期，现货短期内看涨情绪增强，带动盘面近月上涨，但供过于求格局难转，预计年前猪价震荡偏弱运行，建议关注反弹后抛空机会。长期来看，12月能繁母猪去化速度再次趋缓，成本线高位下移，往后去化能否持续加速有待考证，往后重点关注冬季疫情是否会再度爆发。 操作建议：前期空单止盈离场，择机反弹逢高空。 风险因素：消费超预期，疫情。 鸡蛋 鸡蛋：库存偏大，蛋价难涨 震荡 （1）1月15日，以河北邯郸为代表的主产区鸡蛋价格3870元/500kg，较上日变化-1.02%，较上周变化-1.02%；以北京大洋路为代表的主销区鸡蛋价格4000元/500kg，较上日变化0.00%，较上周变化-4.31%。 （2）1月15日，鸡蛋活跃合约JD2403收盘价 3351元/500kg，较上一个交易日变化0.18%，较上周变化-3.29%。 逻辑：近期，饲料成本不断下移，供需偏过剩成为次要矛盾，市场交易估值中枢向下为主。供应 中信期货研究|策略日报（农业） 4 / 21 端，1）淘鸡依旧是影响短期供应节奏最关键的因子。根据调研反馈，今年消费欠佳，多数活禽屠宰场库存偏高，也导致老鸡出栏节奏被动放缓。往后看，不少养户依旧对年前蛋价抱有期待，老鸡或难放量，淘鸡还在不断减少。2）在产存栏方面，根据蛋鸡生命周期推算，1月份新增高峰蛋鸡存栏为7-8月份补苗量，根据合理推算，补栏量从低位上升，预计供应有所增加。从南方到车量来看，本周供应增速较快，是蛋价低位还能持续下探的主因。需求端，本周市场需求仍显平淡，业者刚需采购为主，市场消化情况不理想，下游主要以按需采购为主，未来销量上行动力不足。短期来看，需求仍显平淡，同时前期在产蛋鸡开产持续增加，预计供应依旧处于逐步递增趋势当中，库存持续累库，蛋价震荡偏弱。长期来看，2024年上半年，若日龄持续偏高位，蛋鸡在产存栏量同比+4%~5%;若出现老鸡集中淘汰从而降低日龄，蛋鸡在产存栏量同比+2%~3%，蛋价中枢将同比下移。 操作建议：近月合约估值基本消化，近月可止盈离场。向上向下驱动不强，后续暂观望为主。 风险因素：疫情、消费不及预期。 沪胶与20号胶 橡胶：基本面变化不大，短期维持区间震荡 震荡 （1） 青岛保税区人民币泰混价格12270元/吨，+40，对上一交易日RU05收盘价基差为-1515；国产全乳老胶12900元/吨，+50。保税区STR20价格1550美元/吨，+5。 （2）1月15日合艾原料市场报价：白片58.28，涨2.38；烟片62.6，涨2.53；胶水59.2，涨2；杯胶47.15，涨0.75。云南产区，胶块价格10.5元/公斤。海南产区，民营、国有胶水制浓缩乳胶原