子公司减亏显著，盈利加速释放

燕京啤酒发布2022年年报，营收132.02亿元，同比增长10.38%；归母净利3.52亿元，同比增长54.51%。2022年公司共实现啤酒销量377.02万吨，同比增长4.12%，吨价为3231.5元/吨，同比+4.6%。公司继续稳固华北基地市场，华中、华东市场表现优异，华南市场受天气及疫情影响。主要子公司收入/净利润分别同比+5.1%/9.0%，漓泉子公司收入/净利润分别同比-4.1%/-1.2%，主因上半年南方雨水偏多且市场竞加剧，22H2漓泉子公司收入/净利润分别同比+4%/45%，恢复正增长。公司22年大力推进全国子公司减亏，通过关停产线减少实际产能8万千升，裁员后员工人数同比减少9%，各子公司减亏幅度有差异但都有减亏。预计公司净利率将在2023年进一步提升。维持增持-A的投资评级,12个月目标价17.0元，相当于2024年55x PE。

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