报告标题：天味食品2023年一季度业绩点评报告
核心要点：
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业绩增长：2023年一季度，天味食品实现营业收入7.66亿元，同比增长21.8%，归母净利润1.28亿元，同比增长27.7%，扣非归母净利润1.19亿元，同比增长21.6%。
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产品与渠道表现：
- 产品：火锅调料和中式菜品调料营收分别增长20.0%和20.3%，香肠腊肉调料增长404.2%。
- 渠道：经销商渠道同比增长19.5%，定制餐调业务增长10.5%，电商渠道增长96.6%。尽管定制餐调业务复苏较慢，但电商渠道在低基数下实现了高增长。
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成本控制与盈利能力：
- 成本：原材料价格下降和促销活动减少，导致毛利率同比提升4.7个百分点至36.8%。
- 费用：销售费用率同比上升1.8个百分点至14.8%，管理费用率同比上升2.5个百分点至5.9%。
- 毛销差：毛销差提高了2.8个百分点。
- 净利润：归母净利率16.7%，同比提升0.8个百分点，盈利能力持续改善。
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财务预测与投资评级：
- 预测：预计2023-2025年的EPS分别为0.43元、0.56元、0.67元。
- 估值：对应PE分别为38.80倍、29.66倍、24.65倍，维持“买入”评级。
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风险因素：
- 原材料价格波动超预期。
- 新品推广低于预期。
- 复合调味品行业的竞争加剧。
结论：天味食品在2023年一季度实现了稳健的增长，通过成本控制和产品结构调整，盈利能力得到显著提升。公司坚持发展第二曲线，进入预制菜业务，有望进一步提升市场份额。预计未来随着原材料价格的稳定和费用结构的优化，净利率将持续改善。基于此，维持对天味食品的“买入”评级。
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