半年报点评：收入短期承压，降本增效改善盈利，在手订单持续增加

收入短期承压，降本增效改善盈利，在手订单持续增加 华大智造发布2025年半年度报告。2025H1公司实现营业收入11.14亿元，同比下滑7.90%；归母净利润-1.04亿元；扣非后归母净利润-2.03亿元。分季度看，2025Q2实现营业收入6.59亿元，同比下滑2.93%；归母净利润2977万元，同比增长130.62%；扣非后归母净利润-5776万元。 买入（维持） 观点：多因素影响收入端短期承压，毛利率下滑主要系竞争加剧+销售结构变化，降本增效驱动期间费用率持续改善。公司在手订单充沛，为中长期发展筑牢根基。海外本地化业务进展顺利，全球生产与服务能力持续提升。 多因素影响收入端短期承压，竞争加剧+销售结构变化导致毛利率下滑，降本增效驱动期间费用率持续改善。受地缘政治、全球宏观经济下行压力、各国科研经费支出不确定性增加等因素影响，部分实验室推迟设备更新与项目建设，收入端阶段性承压。2025Q2公司毛利率为51.57%（（同比-10.30pp），主要系行业竞争加剧导致价格承压，以及公司产品销售结构因市场需求变化所致。2025Q2公司销售费用率为25.71%（同比-4.70pp），管理费用率为16.39%（同比-1.29pp），研发费用率20.57%（（同比-4.41pp），财务费用率-8.98%（（同比-8.27pp），降本增效策略下期间费用率有所改善，驱动利润端表现好于收入端。 多组学业务高速增长，智能自动化板块表现稳健，在手订单充沛支撑未来业绩增长。2025H1公司各项业务表现如下：全读长测序业务实现收入8.94亿元（同比-12.15%），其中仪器设备收入2.98亿元（同比-23.18%），试剂耗材收入5.55亿元（同比-6.30%）；智能自动化业务实现收入1.12亿元（同比+0.39%）；多组学业务实现收入8536万元（同比+40.01%）。公司在手订单充沛，截至2025年8月15日，在手订单约9亿元，其中中国区订单为6亿元（占比70%），海外订单近3亿元（占比30%）；按业务划分，全读长测序业务在手订单约7亿元（占比78%），多组学业务在手订单约1亿元（占比11%），智能自动化业务在手订单约1亿元（占比11%），为中长期发展筑牢根基。 作者 分析师张金洋执业证书编号：S0680519010001邮箱：zhangjinyang@gszq.com 持续深化海外本土化布局，全球生产与服务能力不断提升。公司持续推进海外本土化布局，截至2025H1，业务已覆盖全球六大洲110多个国家或地区，并设有9大研发中心、7大生产中心、13个客户体验中心，营销团队规模达813人，其中海外员工占比达到40.6%。2025H1公司于四大业务区域新引进12家经销商，累计建成30座DCSLab实验室，新增用户超160家，累计服务用户超3560家。2025H1公司基因测序仪业务海外收入3.01亿元（同比-9.23%），亚太区收入0.8亿元（同比-29%），主要受中东地缘冲突、医疗机构预算收紧、设备需求阶段性收缩等多重区域因素影响；欧非区收入1.4亿元（同比+3%），系本地化运营与渠道加速、科研资源整合，以科研项目合作突破技术壁垒带动销售所驱动；美洲区收入0.8亿元（同比-3%），主要系科研经费大幅削减、拉丁美洲多国社会动荡、政局不稳等因素，导致美洲区域业务暂时呈现季度波动。邮箱：wangzhen1@gszq.com 分析师杨芳执业证书编号：S0680522030002邮箱：yangfang@gszq.com 分析师王震执业证书编号：S0680525040002 相关研究 1、《华大智造（688114.SH）：25Q1业绩短期承压，国产替代加速2025业绩可期》2025-05-052、《华大智造（688114.SH）：24Q4业绩超预期，看好国内国产替代机会》2025-03-053、《华大智造（688114.SH）：Q3业绩短期承压，测序仪装机稳健增长，海外市场布局加速》2024-11-08 盈利预测与投资建议。考虑宏观经济等因素，我们预计2025-2027年公司营收分别为32.97、38.22、44.09亿元，分别同比增长9.4%、15.9%、15.4%；归母净利润分别为-1.30、-0.64、1.41亿元，分别同比增长78.4%、50.7%、320.6%。 风险提示：国际业务拓展不及预期；市场竞争加剧风险；新产品研发不及预期。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京上海地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：100077邮编：200120邮箱：gsresearch@gszq.com电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com南昌深圳地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038邮编：518033传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com邮箱：gsresearch@gszq.com