产能扩容强化枢纽，降本增效改善盈利

白云机场2023年年度报告总结

主要业绩亮点：

• 营收增长显著：2023年，公司实现营业收入64.3亿元，同比增长62%，达到历史高位。
• 净利润扭亏为盈：归属于上市公司股东的净利润为4.42亿元，成功从2022年的亏损状态转为盈利，同比增长15.13亿元。
• 航空性与非航收入双增：航空性收入增长至24.92亿元，同比上升102.2%；非航收入达39.38亿元，同比增长43.8%，其中租赁特许综合收入为13.35亿元，同比增加23.9%，占比总收入的20.8%。

业务增长亮点：

• 旅客吞吐量与货运业务：白云机场在2023年完成了6317万人次的旅客吞吐量，同比增长142%，恢复至2019年的86%；货邮吞吐量达203.1万吨，同比增长7.8%，恢复至2019年的106%。国内、地区及国际航线均表现出强劲的增长势头，分别恢复至19年的101%、63%和43%。
• 高峰小时容量提升：公司高峰小时容量调整至83架次，相比2022年增加了5架次，优质供给的释放与国际业务的逐步恢复加强了公司的核心枢纽地位。

成本与费用控制：

• 成本费用优化：营业总成本为58.5亿元，同比增长4.8%，较2019年减少了12.6%。其中，主营成本为50.7亿元，同比增长2.9%，较2019年减少了15.1%。管理、销售、财务费用率分别降低了0.2、2.2、1.3个百分点，显示公司在成本费用控制方面取得了显著成效。

盈利预测与评级：

• 未来展望：预计公司2024-2026年营业收入分别为80.3、88.6、100.0亿元，归母净利润分别为10.4、14.4、10.4亿元，EPS分别为0.44、0.61、0.44元/股，三年复合增长率（CAGR）为33%。
• 估值与评级：考虑到公司国际枢纽地位的强化以及业务增长与降本成效的推动，参考可比公司估值，给予公司2024年28倍PE，目标价12.32元，维持“增持”评级。

风险提示：

• 国际客流恢复风险：国际客流量的恢复可能低于预期。
• 免税业务增长风险：免税业务的增长可能不达预期。