铜周报：铜价高位震荡 下游买兴相对有限

请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要 总体而言，目前国内去库有所放缓，且相对较高的铜价使得下游买兴有限。因此铜价维持震荡格局，但由于目前仍然为传统消费旺季，倘若价格出现一定程度回落，则不排除下游企业采购积极性将会被激发。因此就操作而言，目前仍建议以逢低买入套保为主。 核心观点 ■ 铜市场分析 现货情况： 据SMM讯，4月11日当周，SMM1#电解铜平均价格运行于68,590元/吨至70,310元/吨，周中呈现震荡走高。平均升贴水报价运行于10至40元/吨，周内波动有限。 库存方面，4月11日当周LME库存下降1.39万吨至5.16万吨。上期所仓单下降0.63万吨至14.95万吨。国内社会库存（不含保税区）下降1.22万吨至19.01万吨，保税区库存下降0.73万吨至15.58万吨。 观点： 宏观方面，美国方面CPI与PPI数据持续回落，市场对于美联储利率水平见顶的预期不断增强。不过由于5月议息会议美联储加息25个基点的概率仍然较高（联邦基金利率期货定价7月后开始降息），因此届时美元或呈现一定程度走强，从而对有色金属板块形成一定抑制。 矿端供应方面，据Mysteel讯，本周内贸矿现货市场活跃度维持稳定，之前受海外干扰延期的货陆续到港，加之部分炼厂进入二季度集中检修，内贸矿的采购意愿趋弱。预计下周计价系数继续维稳。周内TC价格继续上涨0.9美元/吨至82.66美元/吨。港口库存方面，国内7个主流港口铜精矿库存62.7万吨，较上周减少3.3%。 冶炼方面，本周国内电解铜产量23.20万吨，环比减少0.30万吨。由于周内冶炼企业检修少，对产量影响不大，其他冶炼企业正常生产。因此铜产量小幅波动。4-5月炼厂检修情况相对更为密集，或许会对产量产生一定抑制，但由于目前冶炼利润相对较高，因此炼厂生产积极性相对较高，因此产量或维持相对高位。 消费方面，据Mysteel讯，本周前半周由于铜价多数时间运行于68000~69000元/吨，并且随着盘面日内走弱，下游企业入市买兴依旧表现尚可，择机逢低接货补库为主。后半周随着盘面连续走高，市场畏高情况较为明显，叠加交割换月临近，下游买兴难有提振，市场消费因此受抑。预计下周铜价若维持偏高位置，则下游采购积极性仍然不会有期货研究报告|铜周报2023-04-16 铜价高位震荡 下游买兴相对有限 研究院 新能源&有色组 研究员 陈思捷  021-60827968  chensijie@htfc.com 从业资格号：F3080232 投资咨询号：Z0016047 师橙  021-60828513  shicheng@htfc.com 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0014806 付志文  020-83901026 fuzhiwen@htfc.com 从业资格号：F3013713 投资咨询号：Z0014433 联系人 穆浅若  021-60827969  muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 铜周报丨2023/4/16 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 太大改善。 总体而言，目前国内去库有所放缓，且相对较高的铜价使得下游买兴有限。因此铜价维持震荡格局，但由于目前仍然为传统消费旺季，倘若价格出现一定程度回落，则不排除下游企业采购积极性将会被激发。因此就操作而言，目前仍建议以逢低买入套保为主。 ■ 策略 铜：谨慎看多 套利：中性 期权：卖出看跌（65,000元/吨下方） ■ 风险 美元以及美债收益率持续走高 旺季需求无法持续 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 3 / 8 目录 策略摘要 ............................................................................................................................................................................................ 1 核心观点 ............................................................................................................................................................................................ 1 铜日度基本数据 ........................................................................................................................................................................ 4 其他相关数据 ............................................................................................................................................................................ 5 图表 图 1: TC价格丨单位：美元/吨...................................................................................................................................................... 5 图 2: 沪铜价差结构丨单位：元/吨 ................................................................................................................................................. 5 图 3: 平水铜升贴水丨单位：元/吨 ................................................................................................................................................. 5 图 4: 精废价差丨单位：元/吨 ......................................................................................................................................................... 5 图 5: 沪铜到岸升贴水丨单位：美元/吨 ......................................................................................................................................... 5 图 6: WIND行业终端指数丨单位：点 ............................................................................................................................................. 5 图 7: 现货铜内外比值丨单位：倍 .................................................................................................................................................. 6 图 8: 沪伦比值和进口盈亏丨单位：倍，元/吨 ............................................................................................................................. 6 图 9: COMEX交易所净多持仓丨单位：张 .................................................................................................................................... 6 图 10: 沪铜持仓量与成交量丨单位：手 ........................................................................................................................................ 6 图 11: 全球显性库存（含保税区）丨单位：万吨 ......................................................................................................................... 6 图 12: 全球注册仓单丨单位：吨，% ............................................................................................................................................. 6 图 13: LME铜库存丨单位：万吨 .................................................................................................................................................... 7 图 14: SHFE铜库存丨单位：万吨 .................................................................................................................................................. 7 图 15: COMEX铜库存丨单位：万吨 ................................................................................................................................................ 7 图 16: 上海保税区库存丨单位：万吨 ............................................................................................................................................ 7 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 4 / 8 铜日度基本数据 表 1: 铜价格与基差数据 项目 今日 昨日 上周 一个月 2023