铜日报：下游买兴依旧偏弱，铜价维持震荡

华泰期货|铜日报 2022-05-25 投资咨询业务资格 证监许可【2011】1289号 研究院 新能源&有色金属组 研究员 陈思捷  021-60827968  chensijie@htfc.com 从业资格号：F3080232 投资咨询号：Z0016047 师橙  021-60828513  shicheng@htfc.com 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0014806 付志文  020-83901026  fuzhiwen@htfc.com 从业资格号：F3013713 投资咨询号：Z0014433 联系人 穆浅若 021-60827969  muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 下游买兴依旧偏弱 铜价维持震荡 现货方面：昨日据SMM讯，现货市场整体报价依旧平稳。早市平水铜始报于升水380-390元/吨后市场买方欲压价，第二时段前后升水便回到升水360-370元/吨左右，整体成交活跃度平平。月差收窄至BACK250元/吨也在一定程度上支撑市场报价。好铜报价和平水铜依旧难见价差，贵溪铜挺价于升水400元/吨，其余则在秘鲁大板，CCC-P等报价下维持在升水380-390元/吨。湿法铜整体报价也难见差异性，整体报至升水230-270元/吨较昨日小幅下滑，随着盘面的反弹，下游整体买兴偏弱。 观点： 宏观方面，美国5月里奇蒙德联储制造业指数录得-9，创2020年5月以来新低。美国4月新屋销售总数跌至疫情初期以来最低水平。这一系列的经济数据，使得美元失守102关口。不过这也使得铜价由于需求展望的担忧而略显承压。 供应方面，国内铜矿TC于上周继续小幅回落0.72美元至78.56美元/吨。据Mysteel讯，五矿旗下秘鲁Las bambas铜矿工人再次罢工抗议游行，原料供应干扰信号又一次显现。同时铜精矿港口库存较此前一周再度上涨15万吨至89.5万吨，显示出全国范围内物流仍不甚通畅。但由于国内炼厂自5月中下旬起检修也相对密集，故TC价格整体回落幅度不大。预计6月间，随着炼厂检修的结束，TC料将出现小幅下行，程度则相对有限。 冶炼方面，目前TC以及硫酸价格均维持较高水平，冶炼利润相对可观，因此后市当炼厂检修结束，冶炼企业开工的积极性较高，供应增加将是大概率事件。 进出口方面，上海地区前期未清关的进口铜逐渐流入市场补充现货库存，周内市场报价以进口铜为主，此后随着通关进一步通畅，预计将会有更多的进口铜流入国内市场。 消费方面，由于周初时沪铜期限结构呈深度Back，下游接货相对谨慎。换月后，市场活跃度提升，下游集中补货，从而推高升贴水报价。同时精废价差低于合理区间，利好精铜消费。但终端需求目前仍然相对疲弱，订单不甚理想。致使初级加工企业多以长单采购为主，散单成交依旧略显清淡。这样的局面料随着疫情影响的逐渐退去在6月后慢慢得到改变。 库存方面，昨日LME库存下降0.05万吨至17.07万吨，SHFE库存下降0.17万吨至19.64万吨。 国际铜方面，昨日国际铜比LME为6.71，较前一交易日持平。 整体来看，目前疫情使得供需两弱的格局持续，但这样的情况在接下去的6、7月间，将随着冶炼检修的结束以及疫情影响的淡去而改变。供应的实际复苏相较于需求或许偏 华泰期货|铜日报 2022-05-25 2 / 8 早，叠加进口铜的流入，因此供应料略有过剩。预计后市价格仍以震荡格局为主。待需求向好进一步得到确认，价格才有望再度呈现偏强格局。 策略： 1. 单边：中性 2. 跨市：内外反套 3. 跨期：暂缓；4. 期权：暂缓 关注点： 1. 库存拐点 2. 疫情发展 华泰期货|铜日报 2022-05-25 3 / 8 表格1：铜每日价格和基差信息 项目 今日 昨日 上周 一个月 2022/5/24 2022/5/23 2022/5/17 2022/4/25 现货(升贴水) SMM：1#铜 380 380 425 395 升水铜 390 385 435 405 平水铜 370 370 415 385 湿法铜 250 290 275 265 洋山溢价 75.5 76.5 73 24 LME（0-3） — 40.5 20.25 14.8 期货(主力) SHFE 71770 72050 71790 73660 LME #N/A 9531 9336 9836.5 库存 LME — 171075 176575 137275 SHFE 54436 — 55372 69855 COMEX — 79943 81184 81321 合计 — 251018 313131 288451 仓单 SHFE仓单 19643 21347 30296 37339 LME注销仓单占比 — 46.8% 44.1% 29.9% 套利 CU2208-CU2205连三-近月 -620 -690 -540 -560 CU2206-CU2205主力-近月 0 0 0 0 CU2206/AL2206 3.51 3.45 3.54 3.56 CU2206/ZN2206 2.81 2.82 2.78 2.62 进口盈利 #N/A -550.3 -225.1 1383.3 沪伦比（主力） — 7.56 7.69 7.49 备注：1. 洋山溢价、LME期货铜和LME现货铜单位为美元/吨，其余价格单位以人民币计价；2.现货升贴水是相对于近月合约；3. 进口盈利=国内价格-进口成本，国内价格 =现货价格，进口成本 =（ LME现货价+保税区到岸升水）*即期汇率*（1+关税税率）* （1+增值税率）+港杂费；4.表格标“一”表示数据未更新或当日无交易数据 华泰期货|铜日报 2022-05-25 4 / 8 价格与基差： 图 1： LME铜和SHFE铜 单位：美元/吨，元/吨 图 2： 沪铜价差结构 单位：元/吨 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 3： 平水电解铜升贴水 单位：元/吨 图 4： 精废价差 单位：元/吨 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 4000600080001000012000350004000045000500005500060000650007000075000800002018/05/242020/05/242022/05/24期货收盘价(活跃合约):阴极铜期货官方价:LME3个月铜-600-400-20002004006008002022/05/182022/05/202022/05/222022/05/240-1月差1-2月差2-3月差3-4月差4-5月差5-6月差6-7月差7-8月差-500050010001500200025002018/05/242019/05/242020/05/242021/05/242022/05/24升贴水平均价10501150125013501450-2000-10000100020003000400050002018/5/242020/5/242022/5/24价格优势（左）精废价差（左）合理价差（右） 华泰期货|铜日报 2022-05-25 5 / 8 图 5： CIF 单位：美元/吨 图 6： 终端行业监控 单位：点 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 进口套利 图 7： 国际铜与伦铜比 图 8： 沪伦比值和进口盈亏 右轴单位：元/吨 数据来源：SMM 华泰期货研究院 数据来源：SMM 华泰期货研究院 -515355575951151352018/05/242020/05/242022/05/24最低溢价:上海电解铜:CIF(提单)最高溢价:上海电解铜:CIF(提单)4000100001600022000280003400020003000400050002018/05/242020/05/242022/05/24Wind地产指数（左）Wind电力指数（左）Wind汽车指数（右）Wind家电指数（右）6.26.36.46.56.66.76.86.972021/05/242021/11/242022/05/24国际铜/伦铜-4000-20000200040007892018/05/232020/05/232022/05/23进口盈亏(右轴)沪伦比值（左轴） 华泰期货|铜日报 2022-05-25 6 / 8 沪铜成交与持仓量： 图 9： 沪铜成交量 单位：手 图 10： 沪铜持仓量 单位：手 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 库存： 图 11： 全球交易所铜显性库存 (含上海保税区) 单位：吨 图 12： 全球注册仓单比 单位：% 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研