本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 农林牧渔行业周报 USDA下调全球玉米/大豆产量预期，阿根廷干旱加剧 2023年04月17日 ➢ 本月USDA供需报告中，USDA下调全球22/23年度玉米和大豆产量预期，上调小麦产量预期；下调全球玉米和小麦库销比预期，上调大豆库销比预期。整体数据偏中性，预计对价格的影响有限。 ➢ 【玉米：阿根廷玉米仍面临较大减产压力，北美玉米种植意向提升】阿根廷：22/23年度玉米产量预估下调300万吨至3700万吨，单产下调至5.5吨/公顷，同比-7.5%，单产水平继续降低。阿根廷遭遇60年来最严重的干旱，由于缺乏降雨，加上早播玉米单产关键形成期出现高温天气，产量遭受重大损失。美国：22/23年度玉米产量预估环比持平，为3.5亿吨。由于缺水地区的土壤墒情改善，叠加玉米现货价格坚挺，本地玉米需求很旺盛，23/24年度预计种植约9200万英亩的玉米，较去年同比增加341.7万英亩，同比+3.9%。最终USDA预计22/23年度海外玉米产量为8.7亿吨，较上月预估下调了302万吨，国内消费量较上月下调69万吨至8.6亿吨，结转期末库存较上月下调111万吨至8803万吨，库销比为10.3%，下降0.1PCT，处于历史低位水平。 ➢ 【大豆：阿根廷持续减产，巴西产量预估上修】阿根廷：大豆产量预估继续下调600万吨至2700万吨，创21世纪以来最低。播种面积下调50万公顷至15万公顷，单产水平下调至1.8吨/公顷，同比-15.5%。3月上旬之前核心区域持续高温少雨，使得作物在关键发育期承压，目前阿根廷降雨量依然偏少且无法帮助大多数大豆的生长，预计阿根廷产量仍有下调空间；巴西：近期天气逐渐好转利于收割进度加快，大豆产量预估继续上调100万吨至1.54亿吨，创历史新高。干燥少雨的天气使中西部的收割提速明显，两大主产州的收割几乎完成，全国范围内目前已有约78%大豆已完成收获。最终USDA预计22/23年度海外大豆产量为3.5亿吨，较上月预估下调551万吨，国内消费量较上月下调430万吨至2.5亿吨，结转期末库存较上月下调72万吨至6501万吨，库销比为25.6%，增长0.1PCT，处于底部复苏阶段。 ➢ 【小麦：北美冬小麦种植意向突出，全球小麦供需结构偏紧】阿根廷：受持续干旱影响，22/23年度小麦产量预估较上月下调35万吨至1255万吨，较去年同比下降43.3%，单产水平小幅下调至2.28吨/公顷；美国：小麦产量预估环比持平，为4490万吨。因饲料和其他用量下调，小麦期末结转库存上调81万吨至1628万吨。美国所有小麦意向种植面积为4985.5万英亩，同比+9.0%，其中增幅较为突出的是冬小麦，意向种植面积为3750.5万英亩，同比+12.7%。最终USDA预计22/23年度海外小麦产量为6.5亿吨，较上月上调了7万吨，国内消费量较上月上调87万吨至6.5亿吨，供需结构偏紧，结转期末库存下调215万吨至1.3亿吨，库销比为19.3%，下降0.4PCT，仍为历史较低水平。 ➢ 投资建议：4月全球玉米/大豆产量下调预估，整体供需紧平衡，玉米和大豆现货价格仍处在较高位。转基因商业化稳步推进，有望提升国内玉米大豆产量，优质品种储备充足的企业率先受益，继续推荐大北农、隆平高科、登海种业。 ➢ 风险提示：政策落地不及预期，极端气候风险，粮价大幅波动风险 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 002385 大北农 7.26 -0.01 0.02 0.33 / 363 22 推荐 000998 隆平高科 15.60 0.05 -0.61 0.26 312 / 60 推荐 002041 登海种业 18.13 0.26 0.32 0.42 70 57 43 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测;（注：股价为2023年4月14日收盘价） 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 周泰 执业证书： S0100521110009 邮箱： zhoutai@mszq.com 研究助理 徐菁 执业证书： S0100121110034 邮箱： xujing@mszq.com 相关研究 1.白糖行业专题报告：兔年迎糖牛，高价仍可期-2023/04/16 2.农林牧渔行业周报：如何看待4月猪价表现与养殖板块的配置机遇？-2023/04/03 3.2023年中央一号文件解读：政策推动生物育种态度明确，转基因向长期成长逻辑切换-2023/02/15 4.动保专题报告：非瘟疫苗研发积极推进，国内首批生产花落谁家-2023/02/14 5.农林牧渔行业周报：1月能繁母猪存栏或继续下滑；多家公司非洲猪瘟疫苗研发正有序推进-2023/02/07 行业定期报告/农林牧渔 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 种植行业 ................................................................................................................................................................. 3 1.1 基础数据 .............................................................................................................................................................................................. 4 1.2 USDA月度供需平衡表 ...................................................................................................................................................................... 5 2 风险提示 ................................................................................................................................................................. 6 插图目录 ..................................................................................................................................................................... 7 表格目录 ..................................................................................................................................................................... 7 行业定期报告/农林牧渔 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 1 种植行业 本月USDA供需报告中，USDA下调全球22/23年度玉米和大豆产量预期，上调小麦产量预期；下调全球玉米和小麦库销比预期，上调大豆库销比预期。整体数据偏中性，预计对价格的影响有限。 【玉米：阿根廷玉米仍面临较大减产压力，北美玉米种植意向提升】阿根廷：22/23年度玉米产量预估下调300万吨至3700万吨，单产下调至5.5吨/公顷，同比-7.5%，单产水平继续降低。阿根廷遭遇60年来最严重的干旱，由于缺乏降雨，加上早播玉米单产关键形成期出现高温天气，产量遭受重大损失。美国：22/23年度玉米产量预估环比持平，为3.5亿吨。由于缺水地区的土壤墒情改善，叠加玉米现货价格坚挺，本地玉米需求很旺盛，23/24年度预计种植约9200万英亩的玉米，较去年同比增加341.7万英亩，同比+3.9%。最终USDA预计22/23年度海外玉米产量为8.7亿吨，较上月预估下调了302万吨，国内消费量较上月下调69万吨至8.6亿吨，结转期末库存较上月下调111万吨至8803万吨，库销比为10.3%，下降0.1PCT，处于历史低位水平。 【大豆：阿根廷持续减产，巴西产量预估上修】阿根廷：大豆产量预估继续下调600万吨至2700万吨，创21世纪以来最低。播种面积下调50万公顷至15万公顷，单产水平下调至1.8吨/公顷，同比-15.5%。3月上旬之前核心区域持续高温少雨，使得作物在关键发育期承压，目前阿根廷降雨量依然偏少且无法帮助大多数大豆的生长，预计阿根廷产量仍有下调空间；巴西：近期天气逐渐好转利于收割进度加快，大豆产量预估继续上调100万吨至1.54亿吨，创历史新高。干燥少雨的天气使中西部的收割提速明显，两大主产州的收割几乎完成，全国范围内目前已有约78%大豆已完成收获。最终USDA预计22/23年度海外大豆产量为3.5亿吨，较上月预估下调551万吨，国内消费量较上月下调430万吨至2.5亿吨，结转期末库存较上月下调72万吨至6501万吨，库销比为25.6%，增长0.1PCT，处于底部复苏阶段。 【小麦：北美冬小麦种植意向突出，全球小麦供需结构偏紧】阿根廷：受持续干旱影响，22/23年度小麦产量预估较上月下调35万吨至1255万吨，较去年同比下降43.3%，单产水平小幅下调至2.28吨/公顷；美国：小麦产量预估环比持平，为4490万吨。因饲料和其他用量下调，小麦期末结转库存上调81万吨至1628万吨。美国所有小麦意向种植面积为4985.5万英亩，同比+9.0%，其中增幅较为突出的是冬小麦，意向种植面积为3750.5万英亩，同比+12.7%。最终USDA预计22/23年度海外小麦产量为6.5亿吨，较上月上调了7万吨，国内消费量较上月上调87万吨至6.5亿吨，供需结构偏紧，结转期末库存下调215万吨至1.3亿吨，库销比为19.3%，下降0.4PCT，仍为历史较低水平。 投资建议：4月全球玉米/大豆产量下调预估，整体供需紧平衡，玉米和大豆现货价格仍处在较高位。转基因商业化稳步推进，有望提升国内玉米大豆产量， 行业定期报告/农林牧渔 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 优质品种储备充足的企业率先受益，继续推荐大北农、隆平高科、登海种业。 1.1 基础数据 图1：美国2023.4.16~24日气温 图2：南美2023.4.16~24日气温 资料来源：cola，民生证券研究院 资料来源：cola，民生证券研究院 图3：玉米现货均价2826.1元/吨，周环比-0.2% 图4：小麦现货均价2910.6元/吨，周环比-0.2% 资料来源：wind，民生证券研究院（注：截至2023年4月14日） 资料来源：wind，民生证券研究院（注：截至2023年4月14日） 1500200025003000现货价:玉米:平均价元/吨2200270032003700现货价:平均价:小麦元/吨 行业定期报告/农林牧渔 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 5 图5：大豆现货均价5130.5元/吨，周环比-0.7% 图6：豆粕现货均价4349.1元/吨，周环比+