控股股东全额认购定增加码离心泵，环保业务风险出清盈利可期

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 机械设备 通用设备 控股股东全额认购定增加码离心泵，环保业务风险出清盈利可期 [Table_Summary] 事件：公司发布《2023年度向特定对象发行A股股票预案》，发行对象为无锡市政（公司控股股东），发行价格为2.18元/股，募集资金总额不超过4亿元，募投项目为“泵产品智能制造产业基地建设项目（一期）”。 公司同时公告，控股股东做出特定区间内不减持公司股份承诺，包括（1）本次发行定价基准日前6个月至本承诺函出具之日，无锡市政不存在减持中金环境股票的行为；（2）从定价基准日至本次发行完成后6个月内不减持所持中金环境股份。 强化离心泵竞争实力，控股股东全额认购彰显信心。根据中国通用机械工业协会泵业分会数据统计，我国泵行业近年来平均市场规模维持在2000亿元左右。子公司南方泵业在国内自有渠道、产品力领先。从财务数据看，公司2013-2021年8年间收入CAGR为18%，毛利率稳定在34%以上，属于顺周期中的优质资产。本次募投项目将（1）解决产能瓶颈：根据公告，2021年公司泵产品年销量104万台，本次募投项目预计新增70万套多级离心泵产能，建设周期3年。（2）优化产品结构：本次募投项目产品定位中高端市场，具有高附加值特点，将进一步优化产品结构、提高公司核心竞争力。 环保业务风险逐步出清，资产质量提升。业绩分拆来看，2022年公司已发布业绩预告，预计全年归母净利润1.1-1.6亿元，扭亏为盈（2021年亏损7.79亿元），其中泵业板块实现收入43亿元、利润总额5.2亿元左右；环保业务部分仍有亏损。后续公司将积极通过多种方式推动环保类业务“瘦身健体”，提升资产质量、改善经营业绩，努力实现相关亏损业务亏损幅度逐步收窄或扭亏为盈。 盈利预测与投资建议：预计2022年-2024年公司营业收入分别为60.57亿元、72.84亿元和89.49亿元，归母净利润分别为1.33亿元、2.26亿元和3.34亿元，对应EPS分别0.07元、0.12元和0.17元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：泵业需求不及预期、环保业务优化不及预期等。  走势比较 [Table_Info]  股票数据 总股本/流通(百万股) 1,923/1,894 总市值/流通(百万元) 5,365/5,283 12 个月最高/最低(元) 2.94/2.40 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： [Table_Author] 证券分析师：崔文娟 电话：021-58502206 E-MAIL：cuiwj@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190520020001 证券分析师：刘国清 电话：021-61372597 E-MAIL：liugq@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190517040001 (16%)(12%)(7%)(2%)3%7%22/4/1422/6/1422/8/1422/10/1422/12/1423/2/14中金环境沪深300[Table_Message] 2023-04-14 公司点评报告 买入/首次 中金环境(300145) 昨收盘：2.79 公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司点评报告 P2 控股股东全额认购定增加码离心泵，环保业务风险出清盈利可期 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远  盈利预测和财务指标： 指标/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 5186.50 6056.57 7283.90 8949.13 增长率 22.95% 16.78% 20.26% 22.86% 归属母公司净利润（百万元） -779.20 133.26 226.16 334.07 增长率 -139.76% -82.90% 69.71% 47.72% 每股收益EPS（元） -0.41 0.07 0.12 0.17 PE -7 40 24 16 PB 2.45 2.33 2.12 1.87 资料来源：wind，太平洋证券 公司点评报告 P3 控股股东全额认购定增加码离心泵，环保业务风险出清盈利可期 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 5186.50 6056.57 7283.90 8949.13 净利润 -762.93 133.26 226.16 334.07 营业成本 3411.60 3939.07 4578.18 5500.11 折旧与摊销 200.80 343.45 332.97 333.64 营业税金及附加 37.41 60.57 72.84 89.49 财务费用 107.78 178.99 192.44 197.78 销售费用 607.38 902.43 874.07 984.40 资产减值损失 -998.45 0.00 400.00 670.00 管理费用 451.62 605.66 655.55 805.42 经营营运资本变动 -1020.25 -581.70 -475.78 -281.85 财务费用 107.78 178.99 192.44 197.78 其他 2877.21 155.43 -343.11 -575.11 资产减值损失 -998.45 0.00 400.00 670.00 经营活动现金流净额 404.16 229.43 332.68 678.54 投资收益 -20.52 0.00 0.00 0.00 资本支出 276.22 -10.00 -10.00 -10.00 公允价值变动损益 10.87 0.00 0.00 0.00 其他 -638.44 0.00 0.00 0.00 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 投资活动现金流净额 -362.22 -10.00 -10.00 -10.00 营业利润 1340.82 97.03 186.63 304.46 短期借款 256.31 671.52 -232.88 -283.60 其他非经营损益 -2062.83 45.50 41.76 35.43 长期借款 397.61 0.00 0.00 0.00 利润总额 -722.02 142.53 228.39 339.90 股权融资 0.00 0.00 0.00 0.00 所得税 40.92 9.27 2.23 5.82 支付股利 0.00 0.00 0.00 0.00 净利润 -762.93 133.26 226.16 334.07 其他 -1012.68 -913.61 -192.44 -197.78 少数股东损益 16.27 0.00 0.00 0.00 筹资活动现金流净额 -358.76 -242.08 -425.32 -481.38 归属母公司股东净利润 -779.20 133.26 226.16 334.07 现金流量净额 -321.10 -22.65 -102.64 187.16 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 财务分析指标 2021A 2022E 2023E 2024E 货币资金 869.33 787.35 946.91 1163.39 成长能力 应收和预付款项 1230.77 1845.03 2139.34 2566.92 销售收入增长率 22.95% 16.78% 20.26% 22.86% 存货 1133.36 1313.14 1528.76 1840.67 营业利润增长率 -46.96% -92.76% 92.34% 63.14% 其他流动资产 957.36 407.16 466.96 548.09 净利润增长率 -139.29% -82.53% 69.71% 47.72% 长期股权投资 287.16 287.16 287.16 287.16 EBITDA 增长率 -41.81% -62.44% 14.94% 17.39% 投资性房地产 23.92 23.92 23.92 23.92 获利能力 固定资产和在建工程 1649.42 1511.27 1372.46 1232.97 毛利率 34.22% 34.96% 37.15% 38.54% 无形资产和开发支出 1828.52 1644.36 1460.20 1276.05 期间费率 27.24% 32.86% 28.64% 27.21% 其他非流动资产 -18.45 -29.59 -29.59 -29.59 净利率 -14.71% 2.20% 3.10% 3.73% 资产总计 7961.40 7789.81 8196.12 8909.58 ROE -35.07% 5.82% 8.98% 11.72% 短期借款 590.67 1262.20 1029.32 745.72 ROA -9.58% 1.71% 2.76% 3.75% 应付和预收款项 1577.67 1817.03 1892.18 2416.67 ROIC 39.96% 5.88% 8.12% 10.31% 长期借款 1383.32 1383.32 1383.32 1383.32 EBITDA/销售收入 31.80% 10.23% 9.78% 9.34% 其他负债 2234.60 1095.50 1171.19 1280.37 营运能力 负债合计 5786.25 5558.05 5476.00 5826.08 总资产周转率 0.62 0.77 0.91 1.05 股本 1923.44 1923.09 1923.09 1923.09 固定资产周转率 3.55 4.43 5.94 8.22 资本公积 748.37 748.72 748.72 748.72 应收账款周转率 3.58 3.90 3.53 3.70 留存收益 -541.32 -408.05 -181.90 152.18 存货周转率 3.35 3.17 3.18 3.23 归属母公司股东权益 2036.73 2152.67 2378.83 2712.90 销售商品提供劳务收到现金/营业收入 95.04% — — — 少数股东权益 138.42 138.42 138.42 138.42 资本结构 股东权益合计 2175.15 2291.09 2517.25 2851.32 资产负债率 72.68% 71.35% 66.81% 65.39% 负债和股东权益合计 7961.40 7849.14 7993.25 8677.40 带息债务/总负债 34.12% 47.60% 44.06% 36.54% 业绩和估值指标 2021A 2022E 2023E 2024E 流动比率 1.11 1.23 1.47 1.60 EBITDA 1649.40 619.47 712.05 835.89 速动比率 0.81 0.86 1.03 1.12 PE -6.84