定增加码多领域布局，实控人全额认购彰显信心

奥特维（688516） 证券研究报告·公司研究·电源设备 1 / 6 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Main] 定增加码多领域布局，实控人全额认购彰显信心 增持（维持） 盈利预测与估值 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 1,144 1,947 2,526 3,240 同比（%） 51.7% 70.3% 29.7% 28.2% 归母净利润（百万元） 155 280 387 511 同比（%） 111.6% 80.0% 38.2% 32.2% 每股收益（元/股） 1.57 2.83 3.92 5.18 P/E（倍） 79.03 43.90 31.77 24.02 事件：公司6月17日晚发布定增预案，本次发行股票的发行对象为实控人之一、董事长葛志勇先生，本次定增募资总额不超过5.5亿元。 投资要点  组件设备龙头发力TOPCon电池设备，光伏产业链延伸驱动成长 公司此次定增募资总额不超过5.5亿元，其中3亿元用于高端智能装备研发及产业化（TOPCon电池设备项目投资额1亿元；半导体封装测试核心设备项目投资额1.5亿元，锂电池核心工艺设备项目投资额0.5亿元），1.5亿元用于科技储备资金，1亿元用于补充流动资金。 发力TOPCon电池设备，拓宽光伏设备主业发展空间。PERC电池光电转换效率已经接近理论极限，后PERC时代，HJT、TOPCon成下一代光伏电池技术路线，电池技术升级推动电池片设备空间广阔。根据中国光伏协会统计，2020年PERC电池市场占比达86.4%，而TOPCon路线和存量PERC电池产线部分兼容，新增投资低于HJT电池生产线，因此虽TOPCon理论转换效率低于HJT，但在未来几年仍可能有较大规模扩产。公司作为销售额市占率60%的串焊机龙头（组件设备），在2020年10月即公告收购无锡松煜拓展至电池片设备领域，此次1亿元投向TOPCon设备研发及产业化项目，有望进一步加快设备研发进展，拓宽光伏设备主业发展空间。  持续加码半导体&锂电设备，泛半导体多领域布局打开广阔空间 （1）半导体设备：公司投资1.5亿元，继续加码半导体封装测试设备的研发和产业化，推动半导体键合机的国产化。半导体键合机经过公司三年的持续研发，2020年完成公司内验证，并在2021年年初开始在客户端试用，从性能指标和下游客户反馈情况来看，公司产品性能已经达到全球先进水平（该设备的作用是将半导体芯片上的PAD与引脚上的PAD，用导电金属线链接起来）。我们预计经下游客户使用验证，公司有望在2021H2获得半导体键合机批量订单。（2）锂电设备：公司依托核心焊接技术，于2016年以模组+PACK线切入锂电设备行业，同时布局圆柱电芯外观检测设备，于2020年获世界知名锂电公司爱尔集新能源订单，实现突破；本次定增将投资5000万元加码叠片机等电芯制造设备，向产业链前端延伸。  董事长全额认购定增，彰显公司长期发展信心 本次定增发行股票数量不超过781万股，发行价格70.39元/股，募集资金总额不超过人民币5.5亿元，董事长葛志勇全额认购，自本次定增结束之日起36个月内不得转让。截至2021Q1，公司股本总额为9867万股，葛志勇、李文通过签署《一致行动人协议》，合计控制公司47.40%表决权，为公司的实际控制人。按照本次发行的数量上限781万股测算，本次发行完成后，葛志勇、李文所支配表决权为51.26%，进一步提高实控人持股比例，巩固公司控制权，彰显发展信心  盈利预测与投资评级：随着下游扩产+存量技术迭代，我们预计2021-2023年的净利润分别为2.8/3.9/5.1亿元，对应当前股价PE为44/32/24倍，维持“增持”评级。  风险提示：下游组件厂投资低于预期，行业竞争加剧。 [Table_PicQuote] 股价走势 [Table_Base] 市场数据 收盘价(元) 124.44 一年最低/最高价 51.99/128.18 市净率(倍) 10.76 流通A股市值(百万元) 6305.37 基础数据 每股净资产(元) 11.56 资产负债率(%) 63.94 总股本(百万股) 98.67 流通A股(百万股) 50.67 [Table_Report] 相关研究 1、《奥特维（688516）：2020年年报点评：业绩略超预期，多领域布局打开成长空间》2021-03-18 2、《奥特维（688516）：三季度业绩略超预期，在手订单充足支撑业绩增长》2020-10-26 3、《奥特维（688516）：国内串焊机第一大龙头，专用设备延伸可期》2020-08-08 [Table_Author] 2021年06月24日 证券分析师 周尔双 执业证号：S0600515110002 13915521100 zhouersh@dwzq.com.cn 证券分析师 朱贝贝 执业证号：S0600520090001 zhubb@dwzq.com.cn -23%0%23%46%69%91%114%137%160%2020-062020-102021-022021-06奥特维沪深300 2 / 6 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 公司点评报告 F 事件：公司6月17日晚发布定增预案，本次发行股票的发行对象为实控人之一、董事长葛志勇先生，本次定增募资总额不超过5.5亿元，其中3亿元用于高端智能装备研发及产业化，1.5亿元用于科技储备资金，1亿元用于补充流动资金。 1. 组件设备龙头发力TOPCon电池设备，光伏产业链延伸驱动成长 公司此次定增募资总额不超过5.5亿元，其中3亿元用于高端智能装备研发及产业化（TOPCon电池设备项目投资额1亿元；半导体封装测试核心设备项目投资额1.5亿元，锂电池核心工艺设备项目投资额0.5亿元），1.5亿元用于科技储备资金，1亿元用于补充流动资金。 图1：本次定增募资总额不超过5.5亿元 数据来源：奥特维公告，东吴证券研究所 发力TOPCon电池设备，拓宽光伏设备主业发展空间。PERC电池光电转换效率已经接近理论极限，后PERC时代，HJT、TOPCon成下一代光伏电池技术路线，电池技术升级推动电池片设备空间广阔。根据中国光伏协会统计，2020年PERC电池市场占比达86.4%，而TOPCon路线和存量PERC电池产线部分兼容，新增投资低于HJT电池生产线，因此虽TOPCon理论转换效率低于HJT，但在未来几年仍可能有较大规模扩产。公司作为销售额市占率60%的串焊机龙头（组件设备），在2020年10月即公告收购无锡松煜拓展至电池片设备领域，此次1亿元投向TOPCon设备研发及产业化项目，有望进一步加快设备研发进展，拓宽光伏设备主业发展空间。 2. 持续加码半导体&锂电设备，泛半导体多领域布局打开广阔空 mNxPwPtQoRpMmPqNvNqQtM9PbPaQoMoOoMrQiNpPsMeRpNsPaQmMyRuOoOrMuOrQwP 3 / 6 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 公司点评报告 F 间 （1）半导体设备：公司投资1.5亿元，继续加码半导体封装测试设备的研发和产业化，推动半导体键合机的国产化。半导体键合机经过公司三年的持续研发，2020年完成公司内验证，并在2021年年初开始在客户端试用，从性能指标和下游客户反馈情况来看，公司产品性能已经达到全球先进水平（该设备的作用是将半导体芯片上的PAD与引脚上的PAD，用导电金属线链接起来）。我们预计经下游客户使用验证，公司有望在2021年下半年获得半导体键合机批量订单。 图2：奥特维推出的半导体铝丝键合机 数据来源：奥特维公告，东吴证券研究所 （2）锂电设备：公司依托核心焊接技术，于2016年以模组+PACK线切入锂电设备行业，同时布局圆柱电芯外观检测设备，于2020年获世界知名锂电公司爱尔集新能源订单，实现突破；本次定增将投资5000万元加码叠片机等电芯制造设备，向产业链前端延伸。 3. 董事长全额认购定增，彰显公司长期发展信心 本次定增发行股票数量不超过781万股，发行价格70.39元/股，募集资金总额不超 4 / 6 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 公司点评报告 F 过人民币5.5亿元，董事长葛志勇全额认购，自本次定增结束之日起36个月内不得转让。 截至2021Q1，公司股本总额为9867万股，葛志勇直接持股比例为21.39%，其担任执行事务合伙人的无锡奥创、无锡奥利的股权占比为4.56%、2.25%；李文直接持股比例为19.20%。葛志勇、李文通过签署《一致行动人协议》，合计控制公司47.40%表决权，为公司的实际控制人。 按照本次发行的数量上限781万股测算，本次发行完成后，葛志勇、李文所支配表决权为51.26%，进一步提高实控人持股比例，巩固公司控制权，彰显发展信心。 4. 投资建议 随着下游扩产+存量技术迭代，我们预计2021-2023年的净利润分别为2.8/3.9/5.1亿元，对应当前股价PE为44/32/24倍，维持“增持”评级。 5. 风险提示 下游组件厂投资低于预期，行业竞争加剧，设备验收进度滞后导致存货减值损失。 5 / 6 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 公司点评报告 F 奥特维三大财务预测表 资产负债表（百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 利润表（百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 流动资产 2801 3432 4015 4674 营业收入 1144 1947 2526 3240 现金 284 521 580 587 减:营业成本 731 1231 1589 2033 应收账款 387 640 761 888 营业税金及附加 9 16 20 26 存货 1282 1687 1916 2227 营业费用 50 97 126 162 其他流动资产 848 584 758 972 管理费用 76 264 342 439 非流动资产 178 400 597 861 财务费用 9 4 -5 -6 长期股权投资 0 0 0 0 资产减值损失 -50 15 10 0 固定资产 21 249 439 682 加:投资净收益 6 0 0 0 在建工程 93 88 95 119 其他收益 -145 1 1 1 无形资产 38 37 36 35 营业利润 179 321 444 588 其他非流动资产 26 26 26 26 加:营业外净收支 -0 0 0 0 资产总计 2980 3832 4612 5535 利润总额 179 321 444 588 流动负债 1880 2495 2946 3434 减:所得税费用 24 42 58 76 短期借款 340 200 200 200 少数股东损益 -0 0 0 0 应付账款 790 1181 1306 1392 归属母公司净利润 155 280 387 511 其他流动负债 750 1114 1440 1842 EBIT 281 340 450 582 非流动负债 10 10 10 10 EBITDA 288 357 4