非公开定增补充流动资金降杠杆，实控人全额认购彰显发展信心

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 公司点评 2022年09月27日 博迁新材（605376.SH） 非公开定增补充流动资金降杠杆，实控人全额认购彰显发展信心 事件：2022年9月26日公司公告，实控人拟全额认购不超8.3亿元非公开发行股票，募集资金主要用于补充流动资金或偿还银行债务。 公司拟向实际控制人王利平先生通过非公开发行募资（含发行费）不超过8.3亿元，发行股票不超过2200万股，发行价为37.63元/股（现价42.26元/股），全部由实控人王利平先生以现金方式认购，限售期18个月。 王利平先生现持有公司股权比例为26.6%，本次非公开发行的股票数量不超过2200万股，占发行完成后总股本的0.77%，持股比例提升至27.36%。 本次非公开发行事项尚需获得股东大会审议通过和中国证监会核准。 本次募集资金可保障公司经营规模扩张并降低财务杠杆。公司IPO募资新增产能镍原粉产能1,260吨，铜原粉产能80吨，银原粉产能20吨。预计2024年全部达产，达产后镍原粉产能2,980吨，增长73.26%；铜原粉产能202.4吨，增长65.36%。伴随公司经营规模扩张，运营资金需求量将大幅增加，本次定增募资可进一步支撑业务发展；此外，公司目前资产负债率仅13.4%，财务杠杆处于较低水平。 加大研发投入，银包铜粉与纳米硅粉将为公司后续发展提供长足动力。2022年H1研发投入0.3亿元，同比+55.37%。公司新建一条银包铜粉中试产线，持续推进产品稳定性测试，深入挖掘规模化生产降本增效潜力，为后续银包铜粉规模化量产提供有效技术支撑；锂电池负极材料用纳米硅粉领域,通过对生产过程持续的工艺优化，硅粉单产效率得以有效提升。 投资建议：我们预计公司2022~2024年营收分别为12.7、14.6、17.0亿元，实现归母净利润2.40亿元、3.21亿元、3.82亿元，对应当前价位下PE水平分别46.1、34.5、28.9X，公司作为全球领先电子专用高端金属粉体制造商，短期有望受益于下游需求回暖出货量环比改善且通过多项举措盈利能力逐步提升，长期看好PVD制粉工艺全球领先且拓展空间广阔，新增产能逐步放量，持续给予“买入”评级。。 风险提示：原材料价格波动风险，下游客户集中度较高风险，汇率波动风险，宏观经济波动风险。 财务指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 596 970 1,273 1,458 1,700 增长率yoy（%） 24.0 62.7 31.3 14.5 16.6 归母净利润（百万元） 159 238 240 321 382 增长率yoy（%） 18.4 49.6 0.8 33.8 19.2 EPS最新摊薄（元/股） 0.61 0.91 0.92 1.23 1.46 净资产收益率（%） 11.2 15.0 13.5 15.6 16.1 P/E（倍） 69.5 46.5 46.1 34.5 28.9 P/B（倍） 7.8 7.0 6.2 5.4 4.6 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为2022年9月26日收盘价 买入（维持） 股票信息 行业 小金属 前次评级 买入 9月26日收盘价(元) 42.26 总市值(百万元) 11,055.22 总股本(百万股) 261.60 其中自由流通股(%) 66.91 30日日均成交量(百万股) 3.79 股价走势 作者 分析师 王琪 执业证书编号：S0680521030003 邮箱：wangqi3538@gszq.com 研究助理 马越 执业证书编号：S0680121100007 邮箱：mayue@gszq.com 相关研究 1、《博迁新材（605376.SH）：Q2盈利能力逆势改善，下半年业绩环比可期》2022-08-20 2、《博迁新材（605376.SH）：电容金属粉体领跑者，车规MLCC、硅负极、光伏开拓新周期》2022-05-03 -64%-48%-32%-16%0%16%32%2021-092022-012022-052022-09博迁新材沪深300 2022年09月27日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 1085 978 1218 1244 1543 营业收入 596 970 1273 1458 1700 现金 791 429 467 635 596 营业成本 326 598 866 948 1099 应收票据及应收账款 107 209 256 239 344 营业税金及附加 5 6 12 12 13 其他应收款 22 46 0 58 9 营业费用 5 6 8 9 10 预付账款 14 36 14 47 27 管理费用 30 41 48 51 59 存货 145 241 473 254 556 研发费用 24 44 53 58 68 其他流动资产 6 17 8 10 12 财务费用 10 2 9 9 8 非流动资产 493 815 958 1040 1156 资产减值损失 -7 1 -6 -7 -8 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 5 9 7 7 7 固定资产 352 584 749 831 936 公允价值变动收益 0 1 0 0 1 无形资产 71 74 86 99 113 投资净收益 0 5 1 2 2 其他非流动资产 70 157 123 110 107 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 1578 1793 2176 2284 2700 营业利润 192 284 291 387 461 流动负债 140 185 385 213 301 营业外收入 2 4 2 3 3 短期借款 40 0 210 23 63 营业外支出 2 0 2 1 1 应付票据及应付账款 60 119 121 134 175 利润总额 192 288 291 388 463 其他流动负债 40 66 54 55 64 所得税 33 50 51 67 81 非流动负债 15 20 16 17 18 净利润 159 238 240 321 382 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 15 20 16 17 18 归属母公司净利润 159 238 240 321 382 负债合计 155 205 401 229 319 EBITDA 194 315 329 434 513 少数股东权益 0 0 0 0 0 EPS（元） 0.61 0.91 0.92 1.23 1.46 股本 262 262 262 262 262 资本公积 708 708 708 708 708 主要财务比率 留存收益 454 618 804 1027 1314 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 归属母公司股东权益 1423 1588 1775 2054 2381 成长能力 负债和股东权益 1578 1793 2176 2284 2700 营业收入(%) 24.0 62.7 31.3 14.5 16.6 营业利润(%) 14.5 47.7 2.5 33.0 19.3 归属于母公司净利润(%) 18.4 49.6 0.8 33.8 19.2 获利能力 毛利率(%) 45.3 38.3 32.0 35.0 35.4 现金流量表（百万元） 净利率(%) 26.7 24.5 18.8 22.0 22.5 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) 11.2 15.0 13.5 15.6 16.1 经营活动现金流 168 100 77 536 157 ROIC(%) 9.5 14.1 11.8 15.1 15.2 净利润 159 238 240 321 382 偿债能力 折旧摊销 25 40 42 51 60 资产负债率(%) 9.8 11.4 18.4 10.0 11.8 财务费用 10 2 9 9 8 净负债比率(%) -51.7 -25.6 -13.6 -29.0 -21.6 投资损失 0 -5 -1 -2 -2 流动比率 7.7 5.3 3.2 5.8 5.1 营运资金变动 -25 -181 -211 157 -290 速动比率 6.6 3.7 1.9 4.4 3.1 其他经营现金流 0 6 -2 0 0 营运能力 投资活动现金流 -172 -342 -181 -131 -174 总资产周转率 0.5 0.6 0.6 0.7 0.7 资本支出 172 344 163 78 113 应收账款周转率 6.1 6.1 5.5 5.9 5.8 长期投资 0 0 0 0 0 应付账款周转率 8.4 6.7 7.2 7.4 7.1 其他投资现金流 1 2 -19 -53 -61 每股指标（元） 筹资活动现金流 688 -120 -37 -57 -68 每股收益(最新摊薄) 0.61 0.91 0.92 1.23 1.46 短期借款 -10 -40 30 -7 -6 每股经营现金流(最新摊薄) 0.64 0.38 0.29 2.05 0.60 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 5.44 6.07 6.79 7.85 9.10 普通股增加 65 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 634 0 0 0 0 P/E 69.5 46.5 46.1 34.5 28.9 其他筹资现金流 -1 -80 -67 -51 -63 P/B 7.8 7.0 6.2 5.4 4.6 现金净增加额 683 -365 -142 347 -85 EV/EBITDA 53.1 33.8 32.9 24.1 20.5 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为2022年9月26日收盘价 2022年09月27日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况