实控人大额认购定增，彰显AI业务长远发展信心

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 公司点评 2021年01月19日 科大讯飞（002230.SZ） 实控人大额认购定增，彰显AI业务长远发展信心 事件：2021年1月18日，科大讯飞发布2021年定增预案，拟募集20-26亿元，全部用于公司补充流动资金，以充实公司资本实力。 实控人大额认购定增，彰显AI业务长期发展信心。本次发行募集资金总额为20-26亿元，发行股票数量5956-7743万股，发行价格33.58元/股，本次发行对象为刘庆峰和言知科技，刘庆峰认购18-24亿，言知科技认购2亿元。刘庆峰为公司实际控制人之一， 言知科技为刘庆峰先生控制的公司，且为公司股东之一，分别持股公司股份4.4%、2.31%。实控人大额认购此轮定增，彰显了其对于公司AI业务未来的发展信心，充裕的资金也有利于AI产品的研发和行业应用落地。 公司经营拐点已现，2021年有望迎来高增长。新冠肺炎疫情较大程度上延缓了20Q1项目的实施、交付、验收等相关工作的进度，严重影响了公司一季度业绩。但随着各行业领域复工复产，2020年第二、三季度逐渐弥补了一季度业绩的不利影响。同时，公司人工智能核心技术驱动的各项业务加速，蚌埠、青岛智慧教育大单相继落地，个性化学习产品的覆盖率提升，学习机、翻译机等C端产品销售放量，公司经营持续向好。随着疫情对业务影响降低，以及AI业务发展加快，预计2021年将有望迎来高增长。 2020全年预计业绩高增长。根据业绩预告，预计2020年全年累计净利润10.64亿元-13.93亿元，同比增长30%-70%，全年高增长的原因在于公司源头技术驱动的战略布局成果不断显现。尽管新冠肺炎疫情一定程度上对公司经营造成了影响，但教育、医疗等赛道业务保持健康发展，公司人工智能核心技术驱动的各项业务加速落地。此外，本年公司投资三人行、寒武纪的公允价值变动对损益产生一定影响。 预计科大讯飞2020-2022年的归属于母公司的净利润分别为12.4亿、16.6亿、22.0亿元，维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧、技术研发落后及投入不达预期、新冠疫情影响、人才流失、应收账款加大、客户回款不达预期、费用投入有进一步加大的可能。 财务指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 7,917 10,079 12,881 16,674 21,621 增长率yoy（%） 45.4 27.3 27.8 29.5 29.7 归母净利润（百万元） 542 819 1,236 1,657 2,195 增长率yoy（%） 24.7 51.1 50.9 34.1 32.5 EPS最新摊薄（元/股） 0.24 0.37 0.56 0.74 0.99 净资产收益率（%） 7.5 8.0 10.9 13.0 14.8 P/E（倍） 180.5 119.4 79.2 59.0 44.6 P/B（倍） 12.3 8.6 7.9 7.0 6.1 资料来源：贝格数据，国盛证券研究所 买入（维持） 股票信息 行业 计算机应用 前次评级 买入 最新收盘价 43.97 总市值(百万元) 97,821.72 总股本(百万股) 2,224.74 其中自由流通股(%) 91.09 30日日均成交量(百万股) 34.88 股价走势 作者 分析师 刘高畅 执业证书编号：S0680518090001 邮箱：liugaochang@gszq.com 相关研究 1、《科大讯飞（002230.SZ）：经营拐点已现，公允价值损益奠定全年业绩基础》2020-10-27 2、《科大讯飞（002230.SZ）：营收破百亿，迈入新的里程碑》2020-04-23 3、《科大讯飞（002230.SZ）：业绩稳步增长，智慧教育等业务线助力一线防疫》2020-02-02 2021年01月19日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 会计年度 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 流动资产 7762 11430 13612 17032 21390 营业收入 7917 10079 12881 16674 21621 现金 2401 3829 4473 5040 6535 营业成本 3957 5440 6935 8980 11625 应收票据及应收账款 3592 5308 6066 8658 10435 营业税金及附加 82 67 86 111 144 其他应收款 342 408 606 669 1007 营业费用 1726 1780 2164 2668 3243 预付账款 25 145 0 224 40 管理费用 947 707 902 1167 1513 存货 1040 826 1552 1528 2459 研发费用 939 1640 2125 2751 3568 其他流动资产 363 914 914 914 914 财务费用 -17 -4 -10 -15 -8 非流动资产 7540 8671 9310 10153 11042 资产减值损失 83 -7 -9 -12 -15 长期投资 379 422 471 564 619 其他收益 352 663 700 850 1000 固定资产 1907 2001 2594 3338 4230 公允价值变动收益 -0 -4 -1 -1 -2 无形资产 2251 2791 2650 2488 2248 投资净收益 75 112 95 128 102 其他非流动资产 3003 3457 3595 3763 3945 资产处置收益 1 0 0 0 0 资产总计 15303 20101 22921 27185 32433 营业利润 628 988 1483 2000 2651 流动负债 5813 6866 8516 11091 14028 营业外收入 68 74 71 73 72 短期借款 717 733 725 1344 1521 营业外支出 37 67 52 59 56 应付票据及应付账款 2163 3088 3606 5062 6159 利润总额 659 995 1502 2013 2668 其他流动负债 2933 3045 4186 4685 6348 所得税 41 52 86 111 150 非流动负债 1278 1500 1448 1402 1347 净利润 618 943 1416 1903 2518 长期借款 367 398 346 299 244 少数股东损益 76 124 180 246 323 其他非流动负债 911 1103 1103 1103 1103 归属母公司净利润 542 819 1236 1657 2195 负债合计 7091 8366 9965 12493 15375 EBITDA 1266 1898 2259 2949 3856 少数股东权益 241 317 497 743 1065 EPS（元） 0.24 0.37 0.56 0.74 0.99 股本 2093 2199 2225 2225 2225 资本公积 4588 6969 6969 6969 6969 主要财务比率 留存收益 2331 3018 4129 5650 7737 会计年度 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 归属母公司股东权益 7971 11418 12460 13950 15992 成长能力 负债和股东权益 15303 20101 22921 27185 32433 营业收入(%) 45.4 27.3 27.8 29.5 29.7 营业利润(%) 16.4 57.4 50.1 34.9 32.6 归属于母公司净利润(%) 24.7 51.1 50.9 34.1 32.5 获利能力 毛利率(%) 50.0 46.0 46.2 46.1 46.2 现金流量表（百万元） 净利率(%) 6.8 8.1 9.6 9.9 10.2 会计年度 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E ROE(%) 7.5 8.0 10.9 13.0 14.8 经营活动现金流 1148 1531 2202 1856 3504 ROIC (%) 6.5 6.9 9.7 11.4 13.7 净利润 618 943 1416 1903 2518 偿债能力 折旧摊销 611 947 826 1004 1208 资产负债率(%) 46.3 41.6 43.5 46.0 47.4 财务费用 -17 -4 -10 -15 -8 净负债比率(%) -11.2 -19.3 -22.5 -19.8 -25.0 投资损失 -75 -112 -95 -128 -102 流动比率 1.3 1.7 1.6 1.5 1.5 营运资金变动 -128 -411 65 -909 -113 速动比率 1.1 1.4 1.3 1.3 1.3 其他经营现金流 139 168 1 1 1 营运能力 投资活动现金流 -1920 -2899 -1370 -1720 -1996 总资产周转率 0.6 0.6 0.6 0.7 0.7 资本支出 1823 1887 523 650 704 应收账款周转率 2.5 2.3 2.3 2.3 2.3 长期投资 183 -1064 -49 -59 -55 应付账款周转率 2.3 2.1 2.1 2.1 2.1 其他投资现金流 87 -2076 -896 -1129 -1347 每股指标（元） 筹资活动现金流 354 2580 -187 -184 -192 每股收益(最新摊薄) 0.24 0.37 0.56 0.74 0.99 短期借款 296 17 -8 4 -2 每股经营现金流(最新摊薄) 0.52 0.69 0.99 0.83 1.57 长期借款 -94 31 -52 -46 -55 每股净资产(最新摊薄) 3.58 5.13 5.59 6.26 7.18 普通股增加 704 106 26 0 0 估值比率 资本公积增加 -666 2381 0 0 0 P/E 180.5 119.4 79.2 59.0 44.6 其他筹资现金流 114 45 -153 -142 -135 P/B 12.3 8.6 7.9 7.0 6.1 现金净增加额 -413 1213 645 -49 1316 EV/EBITDA 76.8 50.5 42.2 32.4 24.5 资料来源：贝格数据，国盛证券研究所 2021年01月19日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本