业绩如期改善，产品升级构筑长期动力

双汇发展年报点评

公司业绩亮点：

• 2022年度：双汇发展实现营业收入627.3亿元，同比增长-6.1%，归母净利润56.2亿元，同比增长15.5%。第四季度，公司实现营业总收入180.9亿元，同比增长14.8%，净利润15.6亿元，同比增长10.1%。
• 肉制品业务：全年实现收入271.9亿元，销量156.2万吨，吨价1.7万元/吨，吨利3957.2元/吨，受益于全年低猪价行情下的成本红利。
• 屠宰业务：实现收入334.6亿元，同比下滑14.4%，其中对外交易收入297.8亿元，对外销售生鲜品量136.4万吨，吨价2.2万元，营业利润7.9亿元，显著提升。
• 预制菜业务：依托产能配置、渠道网络、品牌实力等优势，业务进展顺利，预计中长期将对屠宰业务B端和肉制品业务C端产生增量。

业绩预测与估值：

• 盈利预测：预计2023-2025年每股收益分别为1.75、1.88、2.01元，考虑产品结构升级对销售量价的增益及降本增效、控费效果，采用可比估值法，给予23年18倍市盈率，对应目标价31.5元。
• 风险提示：肉制品销量、原料价格波动、屠宰复苏不及预期。

财务指标概览：

• 营业收入：预计2023年增长至67570万元，2024年71916万元，2025年76005万元。
• 净利润：预计2023年6053万元，2024年6519万元，2025年6954万元。
• 市盈率：当前为15.8倍，目标估值为18倍。
• 市净率：当前为4.1倍，目标估值为3.2倍。

结论：

双汇发展的业绩表现良好，特别是在肉制品和屠宰业务上的表现，以及预制菜业务的潜力，为其提供了持续增长的动力。预计随着产品结构优化和成本控制的进一步加强，未来业绩有望保持稳定增长。投资建议为买入，目标价31.5元。

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