近6年业绩CAGR超30%，22年表现依旧亮眼

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公司年度报告概览

• 营收与净利润增长：

  • 公司在2022年实现了23.3亿元的营收，较前一年增长42.9%。
  • 归母净利润达到2.7亿元，同比增长32.1%。
  • 扣除非经常性损益后的归母净利润为2.5亿元，同比增长37.8%。

• 业务构成：

  • 药物制剂：贡献了19.3亿元的收入，占总收入的83%，同比增长42.1%。该部分的主要增量来自于洛索洛芬钠凝胶贴膏的快速销售增长。
  • 原料药：实现1.3亿元的收入，占总收入的5.6%，同比增长67.8%。
  • 药用辅料：实现1.6亿元的收入，占总收入的7%，同比增长47.2%。

• 洛索洛芬钠凝胶贴膏的贡献：

  • 自2017年上市以来，洛索洛芬钠凝胶贴膏一直是公司的明星产品，其收入从5.3亿元增长至2022年的23.3亿元，复合年增长率超过34.5%。
  • 2019年被纳入乙类医保后，该产品的渗透率显著提高，预计未来仍有望进一步增长。
  • 目前，洛索洛芬钠凝胶贴膏在二、三级医院的渗透率仍有提升空间，并且公司正在积极拓展OTC销售渠道，这将进一步推动业绩增长。

• 酮洛芬凝胶贴膏的潜力：

  • 公司的酮洛芬凝胶贴膏于2023年2月28日获得批准，预计下半年将进入医保目录。
  • 基于洛索洛芬钠进入医保后的放量模式以及国内化药凝胶贴膏市场的增长潜力，预计酮洛芬凝胶贴膏将对公司的业绩产生积极影响。
  • 此外，公司还在研发氟比洛芬凝胶贴膏和吲哚美辛凝胶贴膏，旨在构建多元化的贴膏产品矩阵，支撑公司长期发展。

• 财务预测与投资建议：

  • 预计2023-2024年，公司的归母净利润将分别增长至3.6亿元和4.8亿元，复合年增长率约34%。
  • 对应当前股价，2023-2024年的市盈率分别为25倍和19倍，维持“买入”评级。

• 风险因素：

  • 竞争加剧可能影响市场份额和定价策略。
  • 集采价格的大幅下降可能对利润率造成压力。
  • 产品销量增长未达预期可能影响整体业绩表现。