白酒行业深度研究报告
1. 观感与洞察：氛围浓厚，分化明显
- 整体观感：春糖会期间，展位数量及人流显著增加，展现了浓厚的产业氛围。
- 产业洞察：名酒企业在春糖会上的布局更为积极，不同价位、地域、厂商之间的分化明显。具体表现为：
- 品类与产品布局：品类更加多元化，包括黄酒、葡萄酒等；香型上，酱酒热度回温，清香型酒受到更多关注；度数与形态上，产品创新更加多样。
- 区域形势：一线城市商务需求恢复良好，低能级城市复苏情况不明显，体现了地区间的差异性。
2. 争议与思辨：平淡or蓄势？
- 担忧一：市场对消费复苏与政策的担忧。3月部分经济指标（如CPI、PPI）表现不佳，以及“单桌1500元以上宴会套餐将被重点监管”的政策影响，导致市场对消费复苏的担忧加剧。
- 担忧二：短期动销数据与渠道反馈。春节后动销情况存在争议，部分渠道反馈高线次高端价格带销售下滑，以及3月动销平淡，影响了市场对复苏可持续性的判断。
- 担忧三：新周期景气度的不确定性。部分论坛认为新周期下行业可能面临销量收缩、收入利润增长放缓的挑战。
3. 新起点，布局期
- 观点重申：全年复苏方向明确，预计经历两轮行情。去年10月底至春节后为第一轮，重点在于补偿式消费与库存去化。当前判断第二轮行情即将启动，核心在于信心回升式消费，预计年中价格盘面将有所上行。
4. 春糖反馈：布局积极，淡季蓄势
- 名酒反馈：多数名酒企业在春糖期间展现积极布局，通过推新、招商、论坛等形式，展示了对未来市场的信心与准备。如茅台、五粮液、泸州老窖等企业的动作。
5. 投资策略：全年向上明确，近期回调提供布局良机
- 首选配置：推荐一线龙头如茅台、五粮液、泸州老窖、汾酒，尤其是茅台（内部治理改善），老窖（推力充足），五粮液（动销持续优秀），汾酒（压制疑云渐散，估值性价比高）。
- 持续推荐：古井、今世缘、洋河等，这些企业周转效率高，具有较强的确定性。
- 次高端布局：二季度迎来商务宴请恢复与招商布局的利好，推荐舍得（规划积极，渠道健康），水井坊（低估值低预期改善）。
6. 风险提示
- 消费复苏不及预期、价盘上行不及预期、竞争加剧等风险需关注。
综上所述，白酒行业正站在新的起点，面对复苏的挑战与机遇。通过春糖会的观察与分析，市场对于全年复苏方向持有乐观预期，但仍需警惕短期波动与潜在风险。投资策略侧重于选择具有确定性与成长性的企业，把握复苏进程中的结构性机会。
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