招商食品春糖反馈食品饮料行业最新观点20260327

2026年03月29日14:36 关键词 白酒茅台五粮液价格企稳调味品啤酒汾酒郎酒动销批价渠道调整顺周期消费者培育投资建议估值切换古井渠道投资机会成本上涨餐饮供应链 全文摘要 近期，对食品饮料、餐饮供应链、乳制品、调味品及啤酒等行业的分析显示，多个领域展现出复苏和增长的机会，尽管面临成本上涨等挑战。在白酒板块，企业转向C端运营和用户培育，调整市场策略。乳制品行业，尤其是伊利和蒙牛等龙头企业，得益于需求改善和成本压力的缓解，呈现积极增长态势。 招商食品-春糖反馈食品饮料行业最新观点-20260327_导读 2026年03月29日14:36 关键词 白酒茅台五粮液价格企稳调味品啤酒汾酒郎酒动销批价渠道调整顺周期消费者培育投资建议估值切换古井渠道投资机会成本上涨餐饮供应链 全文摘要 近期，对食品饮料、餐饮供应链、乳制品、调味品及啤酒等行业的分析显示，多个领域展现出复苏和增长的机会，尽管面临成本上涨等挑战。在白酒板块，企业转向C端运营和用户培育，调整市场策略。乳制品行业，尤其是伊利和蒙牛等龙头企业，得益于需求改善和成本压力的缓解，呈现积极增长态势。调味品和啤酒行业亦被看好，对具有阿尔法优势的企业和新品推出给予了正面评价。渠道策略的调整和市场环境的变化对业绩产生了显著影响，整体市场状况积极，投资潜力值得探索。 章节速览 00:00招商证券电话会议：白酒行业现状与未来展望 招商证券电话会议讨论了白酒行业当前处于筑底阶段，头部企业如茅台、五粮液展现出积极信号，批价表现韧性。会议指出，26年行业将进入助力期，重点关注库存去化与渠道利润变化，以及企业消费者培育体系的建设，为下一轮行业周期抢占先机。 03:25食品饮料行业投资策略与市场分析 对话围绕食品饮料行业各子板块的市场表现和投资建议展开，重点分析了餐饮业、调味品、啤酒、乳制品及白酒等领域的现状与前景。餐饮业和调味品被首推，啤酒方面燕京啤酒表现突出，乳制品推荐伊利和蒙牛，饮料板块农夫山泉估值回归底部，白酒则建议关注龙头股如茅台和五粮液，同时提及汾酒的调整后潜力。整体策略强调顺周期和龙头集中。 05:56白酒行业现状与价格企稳分析 白酒行业进入淡季，需求走弱但价格趋于企稳。茅台和五粮液等高端品牌价格已回归至2019年水平，郎酒通过降价策略提升销量，显示行业存量竞争下性价比优势的重要性。整体来看，行业价格进入止跌企稳阶段，预期无进一步恶化需求的情况下，今年价格将保持稳定。 10:49五粮液与老窖春节销售策略及市场表现对比 对话讨论了五粮液和老窖在春节销售期间的不同策略及市场反馈。五粮液通过调整定价策略，千元价格带市场占有率提升，渠道动销明显增长，预计二季度批价将回升。老窖则侧重低度产品推广，一季度调整期后，低度产品销售占比持续提升，市场推广策略有所调整。 13:44汾酒销售分析与市场策略 对话围绕汾酒销售情况展开，指出尽管春节初期预期悲观，但实际表现优于预期。省内销售稳健，720和巴拿马产品畅销；省外市场通过文化体验中心和文创产品寻求增长。尽管存在经销商压力和股价波动，但基于动销表现良好及品牌优势强化，对汾酒的长期投资逻辑保持乐观，建议在回调后低位布局。 17:46调整策略与市场恢复：以茅台和汾酒为例 讨论了茅台通过市场化改革和加强动销恢复经营良性状态，以及汾酒在调整前夕可能采取的措施及其市场反弹潜力。同时，提及古井在100元到200元价格带深耕，通过大众光瓶酒和保健酒寻求增长。 20:36白酒行业复苏分析与投资建议 对话围绕白酒行业复苏展开，指出茅台已见底回升，五粮液和山西汾酒有望跟随改善。建议关注五粮液价格企稳、五一小长假及端午节动销反馈作为催化剂，推荐布局茅台、五粮液和山西汾酒。随着年报一季报披露，行业利润底清晰，白酒板块确定性提升，预期股价更为乐观。 25:13啤酒饮料行业分析与布局建议 对话围绕啤酒和饮料行业现状及未来布局建议展开，啤酒行业整体平稳，燕京啤酒等个别公司有增长，但整体未感受到下游需求改善。饮料行业分化显著，农夫山泉表现良好，医保经历管理团队调整后正进行系统性改革，被视为潜在困境反转公司。建议关注有阿尔法的公司及医保改革推进效果。 27:49餐饮供应链行业分析与投资机会 对话深入探讨了餐饮供应链行业现状与未来趋势，指出1至2月餐饮需求显著恢复，成本虽有上涨但需求改善有助于价格传导，行业存在较大贝塔效应与投资机会。 30:48乳制品行业：需求改善与成本上涨下的投资价值 乳制品行业，尤其是龙头伊利和蒙牛，自1-2月起需求显著改善，预计一季度发货量将大幅增长，包括常温酸奶在内的多个品类实现正增长。尽管成本端大宗物料价格上涨，但乳制品行业受奶价影响更为直接，预计今年奶价温和上涨将有利于龙头企业逆势扩大市场份额。此外，散奶与合约奶价格差收窄，行业竞争趋势放缓，进一步利好龙头企业。综上，乳制品行业在需求改善和成本可控的背景下，展现出较高的投资价值。 34:17 2026年一季度饮料零售量贩渠道增长与调味品乳制品公司调研 对话讨论了2026年一季度饮料零售量贩渠道的通电改善，重点门店的个位数增长，得益于B端年货节和低基数结束。调味品公司目标双位数增长，通过并购和新产品支撑内生增长。乳制品公司关注成本控制和小龙虾料的市场优势，通过延长售卖周期提升销量。 37:55公司业绩反弹与渠道拓展策略分析 对话主要讨论了公司业绩反弹的确定性，特别是上半年的高弹性。分析了公司面对新兴渠道冲击的战略调整，包括与永辉合作定制产品，以及产品价格带的优化。同时，提到公司计划从80万网点拓展到100万以上，强调了低基数和价格提升带来的业绩增长趋势。 41:07金融业与食品行业增长态势及推荐 金融业延续去年四季度的强劲增长，公司策略以低温业务为驱动，追求利润率提升与费效比优化，低温业务占比将提升，带动结构改善。推荐餐饮供应链板块，包括啤酒企业如燕京啤酒、青岛啤酒、华润啤酒，以及乳制品行业龙头，受益于供需改善与奶价反弹，上游UR工业盈利集中释放，重点关注龙头业绩修复。 发言总结 发言人2 他，招商食品的刘成，汇报了春堂品牌下白酒、啤酒和饮料的市场反馈。在白酒领域，尽管整体动销表现较弱，市场已适应淡季常态，其中，茅台和五粮液的销售表现领先，而国窖则有所下滑。郎酒凭借正确市场策略，表现优于行业平均水平。白酒行业当前处于存量竞争状态，价格调整反映出需求基础稳固，茅台价格已稳定，预示着市场情绪稳定，认为当前为价格低位，未来有望回升。五粮液的春节销售策略被看好，预计二季度价格将反弹。泸州老窖通过加强低度产品销售来调整策略。汾酒在省内市场表现优于预期。古井贡酒正经历筑底阶段，专注于特定价格带的深耕。 啤酒和饮料方面，市场反馈符合预期，但各家公司表现分化，农夫山泉等公司展示了改革潜力。总的来说，他认为白酒行业正处在左侧筑底阶段，预期未来将出现改善，建议关注茅台、五粮液及山西汾酒等公司。 发言人1 概述了招商证券组织的电话会议情况，强调会议仅对专业投资机构客户或受邀者开放，发言内容仅供个人参考，不构成投资建议。提醒与会者未经许可不得进行录音、转发、转载、传播、复制、编辑或修改会议纪要，否则将 依法保留追究责任的权利。发言人着重讨论了食品行业的发展趋势，指出行业重心从流量转向C端运营和用户复购，特别提到了白酒和大众品（如餐饮类）的市场状态与成本变化。他认为，尽管当前行业处于筑底阶段，但头部企业已显示出积极的复苏信号，预计2023年将是价格企稳之年。此外，讨论了酒企库存调整、渠道利润变化以及大众品板块的改善趋势，给出了针对不同子板块的投资建议，强调关注消费者培育体系较好的企业。会议最后，发言人强调了在白酒板块中的投资逻辑，建议重点关注茅台、五粮液等龙头企业。 发言人3 他，招商食品的分析师任龙，对餐饮供应链、乳制品板块以及饮料板块进行了综合分析。他指出，餐饮供应链得益于去年不利影响因素减弱及预计净闭店数量减少，整体需求改善，尤其在调味品和速冻板块，动销增速显著，但仍面临大宗成本上涨的挑战。乳制品方面，成本压力下，伊利、蒙牛等龙头品牌销量和市场份额有望提升，因原料成本温和上涨及需求初步改善。饮料板块，特别是在零售量贩领域，2026年一季度销售改善，通过探索新店型提升成长空间。发言还涉及对特定公司（如天味、谦和等）的分析，并对整个行业未来持积极预期，推荐餐饮供应链和乳制品板块为今年的投资方向。 要点回顾 在本次电话会议中，春上调研的整体感受是什么？对于白酒板块，2026年的展望是什么？ 发言人1：春上调研的整体感受是，行业参与人员明显少于往年，取消了部分企业的酒店展及经销商大会。行业重心从流量转向C端运营和用户运营，以及复购培育头部企业，尤其是头部酒企动作积极。预计2026年白酒行业将进入一个价格企稳和库存调整期，上半场重点在于关注酒企库存去化和渠道利润变化，下半年则可能从渠道转向C端竞争。消费者培育体系更好的企业有望抢占下一轮行业周期先机。 目前白酒行业的状态如何？有哪些重点观察的方面？ 发言人1：目前白酒行业处于筑底过程中，头部酒企如茅台表现出积极信号，展现出双位数以上增长。尽管节后需求有所回落，但批价保持韧性，例如茅台淡季批价仍在1600以上，表明价格企稳。另外，从茅台到五粮液等企业的可供销量数据也显示出行业底部坚实，并且多数企业已开始主动或被动去库，经销商库存逐步进入正常区间。 大众品类板块的情况如何？ 发言人1：大众品类板块整体调研情况显示，餐饮业继续改善，乳制品和零食维持高速增长，虽然近期受到成本影响股价出现回调，但仍建议首推顺周期的餐饮店改善板块，特别是调味品和啤酒子板块，如海鲜A股H股、怡海等标的。 对于白酒行业的短期压制因素以及长期展望是怎样的？ 发言人1：三月、四月白酒行业可能会受到一季报预期不清晰等因素压制，但随着4月底数据公布后情绪性压制因素解除，将重新考虑白酒的推荐顺序，更集中于茅台和五粮液，同时关注近期调整较多的汾酒等标的。 春堂期间白酒、啤酒和饮料的具体反馈是什么？ 发言人2：白酒方面，整体动销环比春节走弱，茅台和五粮液表现相对领先；啤酒方面，茅台和五粮液动销会比较领先，其中茅台依靠爱茅台渠道放量，五粮液今年春节动销较去年春节有显著增长；饮料中，次高端和地产酒整体承压，而郎酒表现优于行业平均水平。 在当前白酒行业存量竞争环境下，价格调整对销量增长的影响如何？ 发言人2：在行业缩量竞争态势下，如果能够将产品价格调至足够低，性价比优势凸显后，销量增长会比较明显。例如郎酒通过降价策略取得了较好的市场反应，茅台飞天从接近4000的批价降至1600左右，需求也有所放量。这表明当前白酒需求并非不存在，而是之前价格存在泡沫。当价格匹配实际需求情况时，依然可以实现较好的销售。 春节期间白酒批价的表现如何？ 发言人2：春节期间至现在，尽管需求较差，但茅台和五粮液等主流白酒的批价并未进一步下行，基本企稳在1600元左右和780元左右。这一现象反映出经销商情绪较为平和，尽管单季度业绩变差，但由于库存不高、回款任务不强制以及批发价格不挣钱甚至亏钱，整体价格进入止跌企稳阶段。 对于五粮液春节销售策略及未来展望的看法？ 发言人2：五粮液春节销售策略执行良好，通过适当降价并由市场定价来放量，使得千元价格带市场占有率提升。预计二季度将适度减量并加强渠道政策收缩，以促使批价回升至880元以上，零售价回升至850元以上。从全年来看，五粮液经营节奏有望逐步好转，27年有望边际恢复，28年进一步恢复。 老窖春节销售策略与五粮液有何差异，以及其一季度表现如何？ 发言人2：老窖春节采取了与五粮液不同的销售策略，高度股票开瓶数下滑，低度国窖开瓶数高速增长。虽然开瓶数据优于动销数据，但报表数据弱于动销数据。一季度整体上呈现调整态势，老窖正进一步强化低度产品的销售和推广，加大低度化产品的市场开拓力度。 汾酒春节期间销售情况及对公司全年预期的影响？ 发言人2：汾酒春节期间实际表现优于公司最初的悲观预期，动销略有下