核心观点与关键数据
行业整体状况
近期食品饮料、餐饮供应链、乳制品、调味品及啤酒等行业展现出复苏和增长机会，尽管面临成本上涨等挑战。白酒板块企业转向C端运营和用户培育，调整市场策略。乳制品行业龙头企业（如伊利、蒙牛）受益于需求改善和成本压力缓解，呈现积极增长态势。
白酒行业
- 行业状态：处于筑底阶段，头部企业（茅台、五粮液）展现出积极信号，批价表现韧性。2026年行业将进入助力期，重点关注库存去化与渠道利润变化，以及企业消费者培育体系的建设。
- 价格企稳：茅台和五粮液等高端品牌价格回归至2019年水平，郎酒通过降价策略提升销量，显示行业存量竞争下性价比优势的重要性。行业价格进入止跌企稳阶段。
- 企业策略：五粮液调整定价策略，千元价格带市场占有率提升，预计二季度批价将回升；老窖侧重低度产品推广，一季度调整期后，低度产品销售占比持续提升；汾酒省内销售稳健，省外市场通过文化体验中心和文创产品寻求增长。
- 投资建议：关注茅台、五粮液和山西汾酒，建议在回调后低位布局。随着年报一季报披露，行业利润底清晰，白酒板块确定性提升。
啤酒饮料行业
- 啤酒：整体平稳，燕京啤酒等个别公司有增长，但整体未感受到下游需求改善。建议关注燕京啤酒等具有阿尔法的公司。
- 饮料：农夫山泉表现良好，医保经历管理团队调整后正进行系统性改革，被视为潜在困境反转公司。建议关注有阿尔法的公司及医保改革推进效果。
餐饮供应链行业
1-2月餐饮需求显著恢复，成本虽有上涨但需求改善有助于价格传导，行业存在较大贝塔效应与投资机会。
乳制品行业
1-2月起需求显著改善，预计一季度发货量将大幅增长，包括常温酸奶在内的多个品类实现正增长。尽管成本端大宗物料价格上涨，但乳制品行业受奶价影响更为直接，预计今年奶价温和上涨将有利于龙头企业逆势扩大市场份额。散奶与合约奶价格差收窄，行业竞争趋势放缓，进一步利好龙头企业。
调味品行业
调味品公司目标双位数增长，通过并购和新产品支撑内生增长。
公司业绩与渠道拓展
公司业绩反弹确定性高，特别是上半年高弹性。面对新兴渠道冲击，战略调整包括与永辉合作定制产品，优化产品价格带。计划从80万网点拓展到100万以上，强调低基数和价格提升带来的业绩增长趋势。
金融业
延续去年四季度的强劲增长，低温业务成为拉动整体增长的重要抓手，利润率提升为核心驱动，未来低温业务增速加快将带动整体结构改善。
研究结论
- 白酒行业：处于左侧筑底阶段，头部企业已显示出积极的复苏信号，预计2026年将是价格企稳之年。关注茅台、五粮液等龙头企业，以及汾酒等调整后潜力较大的标的。
- 大众品类板块：餐饮业继续改善，乳制品和零食维持高速增长。首推顺周期的餐饮店改善板块，特别是调味品和啤酒子板块。
- 投资方向：推荐餐饮供应链和乳制品板块为今年的投资方向，关注龙头业绩修复。
