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万集科技(300552.SZ)的公司快报显示，尽管2022年公司业绩出现下滑，但诸多迹象表明2023年有望实现业绩反转。
业绩回顾：
- 收入端：2022年总收入8.73亿元，同比下滑7.6%，主要受“取消省界收费站”政策影响的ETC业务放缓及疫情导致的动态称重业务交付延迟。
- 成本端：毛利率为48.13%，与去年基本持平，得益于高毛利业务的增长抵消了ETC业务毛利率下滑的影响。其中，ETC业务毛利率下降6.95个百分点至38.40%，而动态称重业务则上升7.11个百分点至56.78%，新拆分的智能网联业务毛利率高达67.1%。
- 费用端：各项费用率上升，管理、研发、销售费用率分别增加0.25、3.51、2.84个百分点，主要因公司加大了在激光雷达、汽车电子等领域的市场及研发投入。
亮点与展望：
- 车载OBU销量增速回正：2022年销量同比增长44.45%，前装和后装市场回暖，预计增速将持续。
- 业务修复与新增长点：动态称重、路侧RSU、激光雷达等业务预计在疫情缓解后实现确定性修复，V2X车载通信终端项目也已进入量产阶段。
- 智能交通领域布局：积极投入激光雷达相关研发，2022年新增专利数同比增长47%，激光雷达销量同比增长63.38%，体现公司在感知和网联侧的布局。
- 股权激励计划：2022年9月发布股权激励计划，旨在激发员工积极性，设定明确的业绩考核目标，助力公司业绩增长。
投资建议：
- 预计2023-2025年营业收入分别为13.55亿、18.54亿、24.14亿，归母净利润分别为0.90亿、2.02亿、3.67亿，维持买入-A的投资评级，6个月目标价36元，对应2024年40倍的动态市盈率。
风险提示：
- ETC前装渗透率低于预期
- 激光雷达研发进度低于预期
- 国/省道治超推进速度慢于预期
- V2X推广进度低于预期
总体而言，尽管面临挑战，但万集科技通过优化业务结构、加强研发投入和推出新产品，展现出积极的复苏迹象和增长潜力。
