2026年度展望—聚酯产业：PX/PTA曙光初现，乙二醇静待黎明
内容摘要： 佛山金控期货研究部 纺织终端：2025年，我国纺织服装出口呈现“以价换量、动能趋缓”特征。欧美经济“服务业强、制造业弱”的分化格局，使我国服装成品出口获一定支撑，但美国零售库存高企也暗示需求消化不及预期。内需市场则呈温和复苏。1-10月衣着类零售额同比增长3.5%，秋冬需求带动市场改善，行业生产与信心指标亦显现韧性。展望2026年，纺织品出口预计呈“前低后高、温和复苏”态势，下半年随海外去库完成及消费韧性支撑，外需有望修复，但竞争加剧下利润空间仍将承压。内需增长则取决于终端消费复苏的持续性及向上游传导效率，在2025年内需温和改善的基础上，若宏观经济与消费信心进一步稳固，聚酯内需有望延续温和增长，但仍需关注产业链库存传导的顺畅性及行业产能扩张带来的竞争压力。 交易咨询业务资格： 证监许可【2013】193号 人员：梁嘉欣期货从业资格号：F3062049投资咨询资格证号：Z0016966联系方式：0757-86296271地址：佛山市南海区桂城街道永胜西路22号新凯广场2座39楼 下游聚酯：2026年，我国聚酯行业将呈现稳健增长与结构优化并行的态势。行业总产能预计突破9600万吨，其中新增产能主要集中于长丝和切片领域。若开工率保持高位，全年产量有望达8540万吨，同比增长约9%，对上游原料PTA、乙二醇形成一定支撑。需求方面，内需受益于未来五年扩大内需战略、服装零售复苏等，外需在长丝、短纤、瓶片出口保持韧性的带动下，有望共同拉动聚酯消费。库存结构预计持续优化，长丝库存压力将随内需回暖得到缓解，短纤继续维持良性运行。综合来看，2026年聚酯行业将在产能稳步扩张、内外需协同发力下实现规模与韧性双提升，对上游原料形成一定支撑。全年开工率将呈季节性波动，预计在“金三银四”和“金九银十”传统旺季达到年内高位，下半年随订单逐步落地或有所回落。 佛山金控期货网址：http://www.fsjkqh.com/ PX：2026年，假设调油需求边际减弱，后市运行逻辑或将回归自身基本面和成本端的扰动上。目前PX价格估值中性偏低，结合PX新投产能放缓、PX库存偏低、明年年内检修集中二、四季度等情况来看，PX整体供需较2025年呈现偏紧状态，一定程度上支持PX价格向上修复运行。由于二季度因装置检修或表现相对较强，四季度新投产能落地，全年价格运行预计呈现先扬后抑态势。策略上，单边多头机会可留意PX-石脑油两者价差回调做多PX的机会。 PTA：展望2026年，在宏观环境趋稳、内需稳步修复的背景下，我国聚酯行业产能将继续有序扩张，对上游原料形成支撑。PTA全年暂无新增产能，供需结构预计偏紧。伴随上游PX供应增加，利润有望向中游让渡，PTA加工费存在修复空间。分季度看，一季度在库存积累压力下价格或承压；二季度起，随着上游检修集中、聚酯新产能投放及传统需求旺季到来，供需有望逐步改善，价格重心存在上移预期。下半年重点关注“金九银十”旺季表现，在全年无新产能投放的背景下，PTA或延续去库态势。全年可关注阶段性逢低布局机会。 佛山金控期货研究部 乙二醇：展望2026年，纺织终端外需增长空间有限，内需有望维持温和修复。乙二醇供应端在上半年受新增产能投放及累库效应影响面临压力，下半年随着投产放缓、尤其三季度暂无新投产能，供应压力或有所缓解。需求端受益于聚酯产能稳健扩张，尤其在“金九银十”传统旺季，对乙二醇需求形成一定支撑。整体来看，乙二醇全年在供需双增、格局偏宽松的背景下，价格或延续筑底震荡，三季度在供应收缩与旺季需求带动下，价格存在阶段性修复机会。年底需关注新增产能实际投放进度及库存变化。 交易咨询业务资格： 证监许可【2013】193号 工业品-能源化工组 联系人：梁嘉欣资格号：Z0016966联系方式：0757-86296271 地址：佛山市南海区桂城街道永胜西路22号新凯广场2座39楼 佛山金控期货网址：http://www.fsjkqh.com/ 目录 (一)PX：价格重心环比下移...............................................................4(二)PTA：价格运行节奏与PX相似.........................................................5(三)乙二醇：年内两次探底...............................................................6 二、终端聚酯：内需保持稳定修复，外需增长有限...........................................7 (一)纺织内需表现：韧性增强，温和复苏...................................................7(二)外需情况：纺织终端出口“量增价跌”.................................................8(三)聚酯基本面：需求韧性增强，对上游原料形成一定支撑..................................10 1.下游纺织开工低于往年，库存先积累后回落..............................................102.聚酯产量维持高位....................................................................103.聚酯产能保持增长....................................................................114.聚酯出口表现较好....................................................................135.聚酯库存有所减缓....................................................................146.观点小结............................................................................15 三、PX：上半年供应偏紧，全年价格或呈现先扬后抑........................................16 (一)2025年PX无新投产能，2026年产能扩张趋于缓和......................................16(二)2026年PX检修集中于二、四季度，产量或保持温和增长态势............................16(三)调油需求延续减弱，PX进口量或继续回升.............................................18(四)PX社会库存压力低于近两年同期.....................................................19(五)估值：当前判断中性偏低............................................................20(六)供需差预估表......................................................................21(七)观点小结..........................................................................21 四、PTA：供需格局有改善预期，价格重心或将上移.........................................22 (一)2026-2030年我国PTA进入扩能缓慢周期..............................................22(二)预计产量增速延续放缓..............................................................23(三)未来加工费有修复预期..............................................................24(四)预计2026年PTA出口延续减少.......................................................24(五)PTA社会库存压力不大，2026年库存或表现为先升后降..................................25(六)供需差预估表......................................................................26(七)观点小结..........................................................................27 五、乙二醇：供需双增，价格筑底运行....................................................28 (一)主流生产工艺经济效益较去年增加....................................................28(二)2025年开工回升，产量同比增速明显，明年供应增速或放缓.............................28(三)产能延续缓慢扩张..................................................................29(四)进口量环比增加，预期来年保持稳定..................................................30(五)今年年底库存水平积累，明年上半年库存压力或延续....................................31(六)月度供需差........................................................................32(七)观点小结..........................................................................33 一、行情回顾 (一)PX：价格重心环比下移 2025年，PX现货、期货价格在原油价格波动、全球关税贸易政策、新产能投放以及下游需求变动的影响，整体呈现“下挫-修复-震荡”的运行规律。一季度，在当时及2024年末的投产压力下，PX-石脑油价差整体处于近年偏低水平运行，PX现货和期货价格承压偏弱震荡。进入二季度，PX价格经历全球关税贸易战的激烈和缓和阶段，价格呈现跳空下跌后因全球关税贸易战缓和及PX与下游PTA新产能投放计划错配而震荡修复。下半年，因欧佩克+出台增产计划，原油价格重心下移，拖累化工品种运行，PX价格在区间内震荡运行。进入四季度，随着地缘政治因素的影响，调油需求回升，加上国内行业“反内卷”呼声出现，PX价格偏强震荡，PX-石脑油价差亦出现反弹修复。四季度末，由于海外供应偏紧，海外PX价格上升，PX-石脑油价差连续修复，PX价格创下半年新高。 数据来源：同花顺iFinD、钢联数据、Wind、佛山金控期货研究部 (二)PTA：价格运行节奏与PX相似 2025年，PTA价格走势与PX价格走势相当。一季度，虽然原油价格连续走低，PTA自身供需端转弱，但其低加工费为价格带来一定支撑，呈现宽幅波动态势。进入4月份，受美国关税新政影响，原油价格大跌，商品市场情绪低落，在宏观环境和成本端的打压下，PTA期货价格跳空跌至四年新低
