2022年归母净利预计同比增长42%，6N战略持续推进夯实龙头地位

事项： 公司发布2022年度业绩快报，2022年公司预计实现营业总收入63.85亿元，同比增长37.82%；归母净利润8.17亿元，同比增长41.88%。 国信零售观点： 2022年受到多方面因素影响，行业整体增速较缓，但公司仍凭借自身强劲的产品力和精细化渠道管理能力逆势实现高增长。产品端，公司继续践行大单品策略，依托不断提升的研发实力，持续进行产品迭代和新品推广，主品牌珀莱雅2023年已实现红宝石面膜2.0、红宝石水乳2.0、双抗精华3.0等多款经典大单品的更新迭代，同时推出重磅新品启时滋养精华油和云朵防晒，带动品牌整体量价齐升；渠道端，公司通过全渠道多元化的平台投放和精细运营，不断扩大消费者覆盖面，在稳住天猫平台增速的同时，不断借助新兴平台拉动业绩快速提升。此外，公司积极内生外延，构建了完善的多品牌矩阵，在彩妆、高端头皮洗护、油皮专用护肤等细分领域不断拓宽，并将成功的品牌运营方法论在新品牌中复制，从而为未来长期持续成长打下坚实基础。考虑公司今年以来的优异表现，以及新品牌孵化成熟下利润率的有效提升，我们上调公司2022-2024年归母净利润预测为8.17/10.30/12.80亿元（原值为7.83/9.82/11.92亿元），对应PE分别为59/47/48x，维持“买入”评级。 评论： 销售势头向好，实现稳定高速增长 公司发布2022年度业绩快报，2022年公司预计实现营业收入63.85亿元，同比增长37.82%；归母净利润8.17亿元，同比增长41.88%。单四季度预计实现收入24.23亿元，同比增长+49.51%，实现归母净利3.22亿，同比增长52.05%。公司业绩整体销售势头向好，实现稳定高速增长。同时公司2022年股权激励公告中，预计股权激励实施会对2022年产生3952.67万元费用影响，若剔除此类项，实际公司业绩有望更高。 公司持续推进“6*N”战略不动摇，各品牌实现稳定增长。公司不断践行新消费、新营销、新组织、新机制、新科技、新智造“6*N”战略，在保持主品牌珀莱雅业绩稳步提高的同时，不断带动彩棠、悦芙媞、Off&Relax等新品牌销售实现快速增长，实现品牌矩阵的完善，不断赋能业绩增长。 图1：公司营业收入及增速 图2：公司归母净利润及增速 图3：单季度公司营业收入及增速 图4：单季度公司归母净利润及增速 投资建议： 2022年受到多方面因素影响，行业整体增速较缓，但公司仍凭借自身强劲的产品力和精细化渠道管理能力逆势实现高增长。产品端，公司继续践行大单品策略，依托不断提升的研发实力，持续进行产品迭代和新品推广，主品牌珀莱雅2023年已实现红宝石面膜2.0、红宝石水乳2.0、双抗精华3.0等多款经典大单品的更新迭代，同时推出重磅新品启时滋养精华油和云朵防晒，带动品牌整体量价齐升；渠道端，公司通过全渠道多元化的平台投放和精细运营，不断扩大消费者覆盖面，在稳住天猫平台增速的同时，不断借助新兴平台拉动业绩快速提升。此外，公司积极内生外延，构建了完善的多品牌矩阵，在彩妆、高端头皮洗护、油皮专用护肤等细分领域不断拓宽，并将成功的品牌运营方法论在新品牌中复制，从而为未来长期持续成长打下坚实基础。考虑公司今年以来的优异表现，以及新品牌孵化成熟下利润率的有效提升，我们上调公司2022-2024年归母净利润预测为8.17/10.30/12.80亿元（原值为7.83/9.82/11.92亿元），对应PE分别为59/47/48x，维持“买入”评级。 风险提示 宏观经济下行导致居民消费支出水平承压的风险，疫情反弹导致消费需求压制的风险，新进入者竞争加剧等市场风险。 表1：可比公司盈利预测及估值 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元）