3月通胀数据点评：CPI虽弱，但或许还不必定性为“通缩”

CPI与PPI数据点评

主要观点概述：

• CPI与PPI数据概览：统计局公布数据显示，2023年3月，居民消费价格指数（CPI）同比上涨0.7%，环比下降0.3%；工业生产者价格指数（PPI）同比下降2.5%，环比持平。
• CPI分析：CPI增速持续保持低位，主要受到食品、非食品价格的共同影响。其中，猪肉价格同比涨幅上升至9.6%，环比跌幅收窄至4.2%。鲜菜价格成为CPI的主要拖累项，同比下跌11.1%，环比下跌7.2%，对CPI同比变动的贡献约为0.28个百分点。水果、蛋类等食品价格有所上涨，但涨幅在1%-6%之间。交通通信价格显著下滑，尤其是用燃料价格同比-6.4%。
• PPI解读：PPI环比再次持平，采掘与原材料是主要拖累因素。煤炭开采和洗选、非金属矿采选等行业的价格下跌对PPI造成影响。石油等原材料价格较2月转跌，主要由于去年的高基数效应。石油和天然气开采同比大跌15.7%，环比降幅0.9%，导致下游石油、煤炭加工业的PPI同比下跌6.1%，环比下跌0.4%。
• 经济信号：尽管CPI和核心CPI涨幅分化，但仍反映出经济持续修复的趋势，特别是旅游消费和服务业的复苏。其他用品和服务、教育文化娱乐价格同比分别上涨2.5%、1.4%，其中旅游价格上涨5.3%，显示出服务业消费的强劲恢复。
• 债券市场策略：鉴于CPI和PPI数据低于预期，通胀压力不大，当前债市追涨的性价比不高。经济修复虽有进展，但需更多耐心等待。关注猪油共振风险，警惕通胀超预期上行。

风险提示：

• 猪油共振风险：需密切关注猪肉价格与燃油价格的联动效应，警惕通胀超预期上行带来的市场波动。