沪锡：远期愿景不敌现实偏弱需求，锡价再次走弱研究员：王艳红投资咨询号：Z0010675Email：wangyh@mfc.com.cn Tel：027-68851554研究员：张杰夫投资咨询号：Z0016959Email：zhangjf@mfc.com.cn Tel：15926482597 23核心观点产业基本面供给端产业基本面消费端1目录ONTENTSCPPT模板：www.1ppt.com/moban/ PPT素材：www.1ppt.com/sucai/PPT背景：www.1ppt.com/beijing/ PPT图表：www.1ppt.com/tubiao/ PPT下载：www.1ppt.com/xiazai/ PPT教程：www.1ppt.com/powerpoint/ 资料下载：www.1ppt.com/ziliao/ 范文下载：www.1ppt.com/fanwen/ 试卷下载：www.1ppt.com/shiti/ 教案下载：www.1ppt.com/jiaoan/ PPT论坛：www.1ppt.cn PPT课件：www.1ppt.com/kejian/ 语文课件：www.1ppt.com/kejian/yuwen/ 数学课件：www.1ppt.com/kejian/shuxue/ 英语课件：www.1ppt.com/kejian/yingyu/ 美术课件：www.1ppt.com/kejian/meishu/ 科学课件：www.1ppt.com/kejian/kexue/ 物理课件：www.1ppt.com/kejian/wuli/ 化学课件：www.1ppt.com/kejian/huaxue/ 生物课件：www.1ppt.com/kejian/shengwu/ 地理课件：www.1ppt.com/kejian/dili/ 历史课件：www.1ppt.com/kejian/lishi/ 4其他指标 核心观点宏观：美国3月非农新增就业23.6万人（预期23.9万人），失业率稍稍下降至3.5%，颇受关注的平均小时工资年率为4.2%（预期4.3%），延续回落态势。此外，今年1月非农下修3.2万人至47.2万，2月非农上修1.5万至32.6万。3月非农也是自2020年12月之后的最低值。基本面：当前阶段沪锡基本面大体可以总结为高库存、需求弱势延续、供给小幅回落，对应行情所属阶段应该定义为底部宽幅震荡。具体而言，供给端在年内可能会是相对稳定的，锡价从2022年一季度的高点大跌后，矿山利润随之被显著压缩，加之锡矿库存在锡价高点前后被加速消耗，预计今年矿供应将回落至2022年前常态水平。矿端边际趋紧，加工费已下调至2021年同期水平，预计冶炼亦将跟随矿端从2022年高位水平（2022年部分月份受行业集中检修影响，产出较低，大部分月份冶炼量在历史同期高位）回落至低于2021年的水平。需求端，有超过一半的锡用于半导体等电子工业相关领域，目前半导体正处于下行周期中，部分业内人士预计可在今年3季度触底开启新一轮景气周期，不论如何，当前的实际需求仍然疲弱，供给相对过剩，库存是逐步走高的。策略：需求始终是抑制锡价反弹高度的关键，在需求实际好转前，我们预计沪锡行情仍会以底部宽幅震荡为主，操作上，建议以短期宏观情绪为风向标，利用锡上下波动幅度大的特点，高抛低吸，及时止盈。 产业基本面-供给端2.1锡矿进口量及加工费根据海关数据，国内1-2月进口锡矿33573吨，累计同比减少43.78%.截止4月7日，云南40%锡矿加工费报13500元/吨，环比延续下行趋势。锌精矿加工费元/吨0.005,000.0010,000.0015,000.0020,000.0025,000.0030,000.0035,000.00平均价:加工费(60%锡精矿):江西有色元/吨平均价:加工费(60%锡精矿):湖南有色元/吨平均价:加工费(60%锡精矿):广西有色元/吨平均价:加工费(40%锡精矿):云南有色元/吨050001000015000200002500030000350004000045000500001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年2022年2023年中国每月锡矿进口量实物吨 产业基本面-供给端2.2沪伦比及精炼锡进口利润进口窗口关闭中，据wind测算，3月31日，进口一吨精炼锡亏损约为7387元。锡价沪伦比值SHFE / LME6.807.307.808.308.809.30 产业基本面-供给端2.3精炼锡产量及进口量国内1-2月精炼锡累计产量为2.49万吨，当月同比增加5.98%，两月累计同比小幅低于去年。精炼锡进出口方面，1-2月国内累计净进口精炼锡0.05万吨，随着前期在进口窗口打开期间锁定的订单到货完毕，后续精炼锡进口量料将继续处于低位。中国精炼锡产量万吨中国精炼锡净进口累计万吨0.40.60.811.21.41.61.81月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年2022年2023年-1.5-1-0.500.511.522.51月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年2022年2023年 产业基本面-消费端锡下游消费占比最大的三个项目分别为锡焊料、锡化工（例如PVC）、马口铁（用于食品包装）2023年1-2月我国集成电路产量累计同比减少17%。精炼锡下游消费结构焊料48%锡化工17%马口铁12%铅酸电池7%锡铜合金7%其它9%100000015000002000000250000030000003500000400000045000005000000550000060000002月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年2022年2023年我国集成电路产量万块3.1锡下游消费情况 产业基本面-消费端2023年1月镀锡板累计产出15.14万吨，累计同比增加7.41%2023年1-3月PVC产量累计同比增加1.46%消费电子的疲弱是锡消费不振的核心原因我国镀锡板产量万吨我国PVC产量万吨-30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.000.0050.00100.00150.00200.00250.002016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-01产量:重点企业:镀锡板(带):累计值万吨产量:重点企业:镀锡板(带):累计值:同比%3.1锡下游消费情况1451551651751851952051月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年2022年2023年 其他指标4.1库存截止4月7日，上期所锡库存为9211吨，LME锡库存为1825吨，总库存环比小幅走低。上期所锡库存吨LME锡库存吨0100020003000400050006000700080001月2日1月12日1月22日2月1日2月11日2月21日3月3日3月13日3月23日4月2日4月12日4月22日5月2日5月12日5月22日6月1日6月11日6月21日7月1日7月11日7月21日7月31日8月10日8月20日8月30日9月9日9月19日9月29日10月9日10月19日10月29日11月8日11月18日11月28日12月8日12月18日12月30日2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年0200040006000800010000120001月3日1月12日1月21日2月2日2月15日2月25日3月6日3月16日3月25日4月3日4月14日4月23日5月5日5月14日5月24日6月2日6月12日6月22日7月2日7月12日7月21日7月30日8月9日8月18日8月27日9月6日9月15日9月24日10月11日10月20日10月29日11月8日11月17日11月26日12月6日12月15日12月24日2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年02000400060008000100001200014000160002016-04-292016-07-292016-10-292017-01-292017-04-292017-07-292017-10-292018-01-292018-04-292018-07-292018-10-292019-01-292019-04-292019-07-292019-10-292020-01-292020-04-292020-07-292020-10-292021-01-292021-04-292021-07-292021-10-292022-01-292022-04-292022-07-292022-10-292023-01-29两地交易所库存合计吨 其他指标4.2现货升贴水截止4月6日，锡LME0-3升贴水报贴水13美元/吨LME 锡0-3 美元/吨-500050010001500200025002021-08-262021-09-262021-10-262021-11-262021-12-262022-01-262022-02-262022-03-262022-04-262022-05-262022-06-262022-07-262022-08-262022-09-262022-10-262022-11-262022-12-262023-01-262023-02-262023-03-26LME 锡3-15 美元/吨0.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.002020-11-192020-12-192021-01-192021-02-192021-03-192021-04-192021-05-192021-06-192021-07-192021-08-192021-09-192021-10-192021-11-192021-12-192022-01-192022-02-192022-03-192022-04-192022-05-192022-06-192022-07-192022-08-192022-09-192022-10-192022-11-192022-12-192023-01-192023-02-192023-03-19 其他指标4.3交易所持仓截止3月31日，LME锡投资基金净持仓为多单110手。截止4月10日，SHFE锡多单前五会员共持有净空单398手。LME 锡投资基金净多持仓手-1,000.00-500.000.00500.001,000.001,500.002,000.002,500.003,000.002019-01-252019-03-252019-05-252019-07-252019-09-252019-11-252020-01-252020-03-252020-05-252020-07-252020-09-252020-11-252021-01-252021-03-252021-05-252021-07-2520