2022年业绩符合预期，电池箔扩产及新材料驱动成长

万顺新材公司研究报告

一、业绩概览

• 2022年业绩亮点：营收58.34亿元，同比增长7.3%；归母净利润2.04亿元，同比增长565.3%。
• 第四季度表现：营收15.54亿元，同比增长13.92%；归母净利润4151.06万元，同比增长163%。

二、业务板块分析

• 铝箔业务：受益于下游需求旺盛，电子铝箔产能持续扩大。2022年铝加工业务实现36.82亿元，同比增长29.24%。22Q4铝箔销量2.57万吨，环比下降3%，其中江苏中基/安徽中基分别贡献1.92/0.65万吨，环比增长5.5%/-21.7%。
• 功能膜业务：聚焦高阻隔膜、车衣膜、节能膜等前沿领域，重点推进新品市场开拓，已实现便携式光伏产品及耐蒸煮高阻隔膜量产。
• 纸包装业务：面临短期压力，受益于成本下行与下游需求复苏，预计逐季向上修复。

三、财务预测与估值

• 盈利预测：预计2023-2025年归母净利润分别为2.85亿、4.22亿、5.34亿，同比增长39.1%、48.3%、26.7%。
• 估值：对应PE分别为26.5X、17.8X、14.1X，维持“买入”评级。

四、风险提示

• 原材料价格波动、汇率变动、产能投放与新品推广进度低于预期。

五、投资建议

• 考虑到公司业绩增长动力、业务拓展潜力以及市场定位，维持“买入”评级。

六、财务概览

• 主要财务指标：收入、净利润、毛利率、ROE、每股收益等。
• 财务比率：包括资产负债率、净利率、营业利润率、资产周转率等。

七、估值比率

• 市盈率(P/E)、市净率(P/B)、EV/EBITDA等。

八、重要声明

• 分析师声明其独立、客观地出具报告，信息来源合规，不承担任何侵权责任。

九、分析师简介

• 马远方，拥有新加坡管理大学量化金融硕士学位，具有丰富的行业研究经验，专注于成长型企业研究。

十、免责声明

• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行评估风险。

十一、报告日期

• 2023-04-10

十二、收盘价与市值

• 收盘价：8.27元人民币
• 近12个月最高/最低价：14.19元/6.09元
• 总股本、流通股本与流通股比例：910百万股，553百万股，60.74%
• 总市值、流通市值：75亿元，46亿元

十三、公司研究与相关报告

• 与宁德时代签订铝箔供应框架协议，增强成长确定性
• 电池箔出货持续增长，高附加值产能持续推出
• 第三季度业绩预增，需求旺盛叠加产能周期

十四、公司财务报表概览

• 资产负债表、利润表、现金流量表关键数据概览。

十五、公司股票基本信息

• 收盘价、近12个月价格区间、总股本、流通股本、流通股比例、总市值、流通市值。

十六、公司研究与评级

• 投资评级：“买入”（维持）
• 报告日期：2023-04-10