锅圈食品：领先的一站式在家吃饭餐食解决方案零售商

锅圈食品招股书拆解： 公司概况 公司前身为2015年成立的专门从事火锅食材配送的供应链企业“河南锅圈供应链管理有限公司”，并于2017年在河南郑州开出第一家零售店，切入C端市场；2020年以来，公司借助多轮资本注入实现了门店的快速扩张，截至2022年底共有线下零售店9221家，遍布全国29个省市。公司共有八大类产品，涵盖火锅、烧烤产品、饮品、一人食、即烹餐包、生鲜、西餐及零食，其中核心为火锅和烧烤产品，2022年收入占公司产品销售收入比重分别为76%/10%；公司以加盟为主要模式，超过90%的销售收入来自于向加盟商销售自有品牌产品。近年来，公司收入规模快速扩张，从2020年的29.65亿元增长至2022年的71.73亿元，CAGR+55.6%；在规模效应持续显现下，2022年公司扭亏为盈，实现归母净利润2.30亿元，对应归母净利率3.2%。 ►行业分析 我国在家吃饭餐食解决方案市场持续扩容，市场格局高度分散，公司销售规模行业领先。据公司招股书援引的弗若斯特沙利文数据，我国在家吃饭餐食解决方案市场规模从2017年的1149亿元大幅增长至2021年的2903亿元，CAGR+26.1%； 并预计2026年将达到8000亿元，2021-2026年CAGR+22.5%。 在我国在家吃饭餐食解决方案零售商中，按2022年的零售额计，前五大零售商的市场份额合计仅为11.1%，市场呈现高度分散的格局；其中，公司市场份额为3.0%，位居第一。 ►核心竞争力 1）产品：定位好吃、方便、不贵；提供一站式采购方案，并创建了多元化的产品组合，满足消费者多元化用餐需求 ；采用客户导向（C2F）的产品开发方案，因地制宜进行推新。 2）渠道：门店网络超9000家，遍布全国29个省市，同时为消费者提供线上线下购物选择，实现广泛的消费者触达 ；此外，持续加大对加盟商及门店的全方位支持，促进加盟商的成长和忠诚度。3）供应链：建立了工厂-中央仓-零售店的高效供应链体系，大多数订单实现了从仓库到门店次日达。4）数字化：包括数字营销和会员管理系统、数字化门店运营管理系统、数字化供应链管理系统等。 ►募资用途 1）提高上游产能及效率，增强供应链能力；2）建设食材产品预制中心及产品研发中心；3）拓展门店网络；4）品牌建设及市场营销活动；5）提升数字化能力；6）用于营运资金及一般用途。 投资建议 多重利好叠加，商旅出行有望加速恢复，积极布局Q2新一轮消费复苏行情。建议关注两条主线：1）有政策催化且业绩指引确定性较强的板块及个股，受益标的包括【米奥会展】、【科锐国际】、【王府井】、【同庆楼】等；2）估值较低，仍然具备较大修复空间，且中期具备较大成长性的个股， 受益标的包括【潮宏基】、【周大生】等，以及在消费场景进一步恢复驱动下，看好酒店、餐饮、免税板块的兑现高弹性 ，受益标的包括【锦江酒店】、【首旅酒店】、【华住酒店】、【 中国中免】、【海底捞】、【九毛九】、【呷哺呷哺】、【海伦司】、【奈雪的茶】等。 风险提示 宏观经济下行，居民收入及消费意愿恢复不及预期， 疫情二次冲击。 1.锅圈食品招股书拆解 1.1.公司概况 领先的一站式在家吃饭餐食解决方案零售商，专注于在家火锅、烧烤食品。公司前身为2015年成立的专门从事火锅食材配送的供应链企业“河南锅圈供应链管理有限公司”，并于2017年在河南郑州开出第一家零售店，切入C端市场；2020年以来，公司借助多轮资本注入实现了门店的快速扩张，截至2022年底共有线下零售店9221家，遍布全国29个省市。 股权结构上，核心管理层控股。公司创始人、董事长兼首席执行官杨明超先生、联合创始人兼常务副总裁孟先进先生及公司前董事李欣华先生作为一致行动人是公司实际控制人，并通过锅圈实业、锅小圈企管、锅小圈科技共间接持有公司约48.64%股份。 公司共有八大类产品，核心为火锅和烧烤产品。公司主要为各种用餐场景的消费者提供好吃方便还不贵的产品，截至2022年底，公司的产品组合包括八大类别，涵盖火锅、烧烤产品、饮品、一人食、即烹餐包、生鲜、西餐及零食，SKU合计达755个，且在全国范围内销售的产品中有超过95%来自自有品牌“锅圈食汇”。火锅和烧烤产品是公司的核心，截止2022年底其SKU分别达312/163个，2022年其收入占公司产品销售收入比重分别为76%/10%。 公司以加盟为主要模式，门店遍布各级市场。截至2022年底，公司共拥有9221家自主品牌门店，其中9216家为加盟门店，公司超过90%的销售收入亦来自于向加盟商销售自有品牌产品。从门店分布来看，公司门店遍布各级市场，截至2022年底，直辖市/省会城市/地级市/县级市/乡镇加盟门店占比分别为7%/21%/28%/26%/17%，其中华北和华东地区门店占比相对较高。 1.2.行业分析 预计2026年我国在家吃饭餐食解决方案市场规模达8000亿元。在家吃饭餐食解决方案是指就日常在家烹饪场景中向消费者供应即食食品、即热食品、即烹食品或即配食品，其中在家火锅及烧烤产品是其重要子集；在家吃饭餐食解决方案满足了消费者对食品营养、美味、卫生及高效的要求，已成为越来越受欢迎的用餐选择。据公司招股书援引的弗若斯特沙利文数据，我国在家吃饭餐食解决方案市场规模从2017年的1149亿元大幅增长至2021年的2903亿元，CAGR+26.1%；并预计2026年将达到8000亿元，2021-2026年CAGR+22.5%。 市场格局高度分散，公司销售规模行业领先。据公司招股书援引的弗若斯特沙利文数据，在我国在家吃饭餐食解决方案零售商中，按2022年的零售额计，前五大零售商的市场份额合计仅为11.1%，市场呈现高度分散的格局；其中，公司市场份额为3.0%，位居第一。此外，按在家火锅及烧烤产品的零售额计算，2022年公司市场份额亦位居第一（占据12.7%）。 1.3.核心竞争力分析 产品：1）定位好吃、方便、不贵，据公司招股书援引的弗若斯特沙利文消费者调研数据，约80%的消费者选择公司品牌及产品的主要原因是好吃或性价比高；2）提供一站式采购方案，并创建了多元化的产品组合，满足消费者多元化用餐需求，公司提供的产品包括底料、调味料、肉丸虾滑、肉类、蔬菜、饮料、锅具；3）采用客户导向（C2F）的产品开发方案，因地制宜进行推新，公司根据定期的消费者调查、反馈及市场趋势分析，不时推出新产品及升级现有产品，2020-2022年分别推出66/185/173个新SKU。 渠道：公司门店网络超9000家，遍布全国29个省市，并不断通过提升已覆盖地区的市场渗透率及拓展新地区，加强线下门店网络的深度和广度；同时，门店为消费者提供线上线下购物选择，实现广泛的消费者触达，从而提升品牌知名度及消费者洞察。此外，公司持续加大对加盟商及门店的全方位支持，促进加盟商的成长和忠诚度； 截至2022年底，公司加盟商数量达5680个，约29%的加盟商经营超过1家门店，关店率低至3.0%。 供应链：公司建立了工厂-中央仓-零售店的高效供应链体系，大多数订单实现了从仓库到门店次日达。采购上，与上游供应商建立了稳定且互补的关系，包括安井及三全等知名品牌；生产上，拥有三个食材生产厂，分别为牛肉加工厂和一肉业、肉丸生产厂丸来丸去、火锅底料生产厂澄明食品，并参与投资了虾滑产品供应商逮虾记，以更好地控制主要产品的生产及供应；仓储运输上，与提供综合仓储及物流服务的第三方供应商合作，实现全国覆盖，从而高效配货。 数字化：1）数字营销和会员管理系统，截至2022年底，公司的注册会员数量达2040万，日均线上订单由2020年的6193单增至2022年的68831单；2）数字化门店运营管理系统，比如为加盟商建立了集中进货系统、在大多数门店安装了视频监控系统等，自推出数字系统以来，公司门店运营团队每名员工所管理的门店平均数量由2020年的3.2家增加至2022年的10.7家；3）数字化供应链管理系统。 1.4.财务分析 近年来，公司收入规模快速扩张，从2020年的29.65亿元增长至2022年的71.73亿元，CAGR+55.6%；2020-2021年，公司毛利率分别为11.1%/9.0%/17.4%，销售费用率分别为7.4%/15.9%/8.7%，管理费用率分别为5.4%/9.0%/5.6%；在规模效应持续显现下，2022年公司扭亏为盈，实现归母净利润2.30亿元，对应归母净利率3.2%。 1.5.募资用途 提高上游产能及效率，增强供应链能力。一方面，计划在国内及海外优质食材来源地附近兴建、投资或收购上游工厂，以进一步实施单品单厂策略；另一方面，计划购买新设备并升级现有设备，以提高现有生产及仓储设备的自动化水平，从而进一步提高运营效率，实现更大的规模经济效益。 建设食材产品预制中心及产品研发中心。一方面，计划在全国建造多个食材产品预制中心及其他物流设施，以发展次日达业务；另一方面，计划继续与上游供应商、大学及其他机构合作，共同建立研发中心，同时针对核心产品及高端产品系列自行设立新的研发中心。 拓展门店网络。一方面，开设及经营自营店，计划在北京、上海、中国香港、中国澳门及东南亚选定城市开设高端黑珍珠店，提供高端产品并扩大海外运营团队； 另一方面，扩充加盟店网络，通过促销活动吸引新加盟商，为加盟商提供开业支持，并加强门店运营及管理团队。 品牌建设及市场营销活动。通过电视广告、品牌大使、线下广告、社交媒体营销等手段提升品牌知名度，并推广新的品牌（如澄明七个番茄）。 提升数字化能力。 用于营运资金及一般用途。 2.行情回顾 本周消费者服务指数和商贸零售指数均跑输大盘，重点子板块中酒店、餐饮、景区、珠宝首饰及钟表呈上涨趋势。2023/4/3-2023/4/7，中信消费者服务指数涨幅+0.49%，中信商贸零售指数涨幅-0.84%，上证综指涨幅+1.67%，深证成指涨幅+2.06%，沪深300涨幅+1.79%，创业板指涨幅+1.98%，中小板指涨幅+2.11%，中证500涨幅+1.97%；重点子板块中，涨幅由高到低分别为酒店（+4.59%）、景区（+2.03%）、珠宝首饰及钟表（+1.45%）、餐饮（+0.75%）、旅游零售（-0.77%）、人力资源服务（-1.06%）、服务综合（-3.85%）。 个股方面，老凤祥以周涨幅14.01%位居涨幅榜首位，首旅酒店、萃华珠宝、君亭酒店、潮宏基以周涨幅6.94%、6.11%、5.83%、5.71%分列个股涨幅第二、三、四、五位；本周跌幅榜前五位分别为ST爱迪尔（-16.67%）、创业黑马（-6.41%）、迪阿股份（-4.53%）、明牌珠宝（-3.95%）、曲江文旅（-2.99%）。 3.出行链疫后恢复跟踪 随着国内防疫政策完全放开、各地陆续度过感染高峰，居民出行意愿迅速回升，此前受到抑制的线下消费等有望逐步复苏。1）从市内客流来看，最近一周（3月31日至4月6日，下同），20大重点城市地铁客运量环比-1.9%，百城拥堵延时指数环比-0.3%；2）从城际客流来看，最近一周，全国航线执行航班量环比-2.0%，其中，海口美兰国际机场和三亚凤凰国际机场日均运送旅客人次环比分别-1.5%/-0.1%；3）从重点主题乐园客流来看，最近一周，北京环球影城日均客流预计2.19万人/-19.0%； 4.行业公司动态 4.1.行业资讯 酒店】2022年全国星级饭店7337家，营收1177.68亿元 近日，文化和旅游部官网发布2022年度全国星级饭店统计调查报告。报告显示，2022年全国星级饭店共计7337家经营数据通过审核，客房数达到111.41万间，床位数达到204.67万套，2022年度全国星级饭店营业收入总额达到1177.68亿元，客房占营收比重为40.32%，餐饮站营收比重为39.73%。（来源：环球旅讯） 旅游】飞猪一季度国内酒店和门票预订量远超2019年同期 据飞猪消息，2023年第一季度，该平台国内酒店、国内门票预订量均远超2019年同期；国际酒店