供应瓶颈仍是全球能源价格高位的核心

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全球能源价格回顾与投资策略

原油市场概览：

• 布伦特原油结算价为85.12美元/桶，较上周上涨5.85美元/桶（7.38%）。
• WTI原油结算价为80.7美元/桶，较上周上涨6.33美元/桶（8.51%）。

天然气市场分析：

• 东北亚LNG现货到岸价为12.63美元/百万英热，较上周下跌0.1美元/百万英热（-0.6%）。
• 荷兰TTF天然气期货结算价为43.12欧元/兆瓦时，较上周下跌3.9欧元/兆瓦时（-8.3%）。
• 美国HH天然气期货结算价为2.01美元/百万英热，较上周下跌0.2美元/百万英热（-9.3%）。

煤炭市场概览：

• 欧洲ARA港口煤炭（6000K）到岸价141美元/吨，与上周持平。
• 纽卡斯尔港口煤炭（6000K）FOB价193.8美元/吨，较上周上涨16.5美元/吨（9.3%）。
• 南非理查兹湾港口煤炭（6000K）FOB价135.7美元/吨，较上周上涨3.8美元/吨（2.8%）。

投资策略：

• 伊泰煤炭（3948.HK）计划回购，回购价较公告前溢价超50%，预计最低总代价为55.42亿港元。
• 能源转型背景下，煤企对未来前景担忧，倾向于减少对传统业务的资本投入，预示未来新建煤矿数量有限。
• 当前煤炭企业PE水平普遍在4倍左右，部分公司的股息率高达14%以上，凸显性价比。
• 煤炭板块估值亟需提升，考虑利润持续性、现金流和分红比例增加。
• 国企改革和中国特色估值体系指引下，国央企基本面改善和估值提升可期。
• 重点推荐：中国神华、陕西煤业、兖矿能源、中煤能源、潞安环能、山煤国际、广汇能源、山西焦煤、平煤股份、华阳股份、盛德鑫泰、青达环保。

风险提示：

• 能源供应超过预期的风险。
• 地缘政治博弈超出预期的不确定性。