公司信息更新报告：2022Q4营收环比增长，新品持续突破

电子/半导体 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 晶丰明源（688368.SH） 2023年04月08日 投资评级：买入（维持） 日期 2023/4/7 当前股价(元) 174.34 一年最高最低(元) 192.99/79.75 总市值(亿元) 109.67 流通市值(亿元) 109.67 总股本(亿股) 0.63 流通股本(亿股) 0.63 近3个月换手率(%) 123.26 股价走势图 单击或点击此处输入文字。 数据来源：聚源 《下游需求短期受挫，存货水位得到控制—公司信息更新报告》-2022.9.1 《毛利率周期性得到充分消化，发行债券募集资金—公司信息更新报告》-2022.4.24 2022Q4营收环比增长，新品持续突破 ——公司信息更新报告 罗通（分析师） luotong@kysec.cn 证书编号：S0790522070002  2022Q4营收环比增长，电源管理芯片持续发力，维持“买入”评级 2023年4月7日，公司发布2022年年报，2022年实现营收10.79亿元，同比-53.12%；归母净利润-2.06亿元，同比-130.39%；扣非净利润-3.07亿元，同比-153.06%；毛利率17.58%，同比-30.35pcts。因部分股权激励计划未达成业绩指标，2022年公司冲回前期计提股份支付费用1.42亿元，实际承担0.27亿元。剔除股份支付影响，2022年实现归母净利润-1.79亿元，同比-121.92%，扣非净利润-2.80亿元，同比-139%。计算得2022Q4单季度实现营收2.73亿元，同比-42.89%，环比+26.85%；毛利率6.22%，环比+5.55pcts。考虑半导体下游需求仍较弱，我们下调2023-2024年业绩预测并新增2025年业绩预测，预计2023-2025年归母净利润为0.83（-0.62）/2.27（-1.80）/3.65亿元，对应EPS为1.32（-0.99）/3.61（-2.86）/5.81元，当前股价对应PE为132.0/48.3/30.0倍，公司AC/DC、DC/DC芯片持续投入研发，我们看好公司新品不断拓展，维持“买入”评级。  DC/DC开始贡献收入，库存管控效果显著 分业务看，2022年LED照明驱芯片，实现营收9.06亿元，同比-54.29%，占比83.93%，随着海外市场逐步复苏，公司在印度及越南的通用LED照明驱动产品的收入同比有所增长。AC/DC电源芯片，实现营收1.20亿元，同比-46.61%，占比11.14%，公司2022年成功研发外置AC/DC电源芯片磁耦系列方案，内置电源产品的重点客户麦格米特的份额继续扩大，并成功在美的冰箱、TCL空调、创维洗衣机取得突破。电机控制芯片，实现营收0.22亿元，同比-41.66%，占比2.06%，主要受风扇灯产品需求下降及渠道库存积压影响。DC/DC电源芯片，实现营收508.47万元，占比0.47%，在两款新品中，10相数字控制电源管理芯片BPD93010已正式量产，12A的POL芯片也已经进入市场推广阶段，实现了相关产品国产替代“0”的突破。从库存来看，公司自2022Q2起对产品价格进行了不同程度的下调。截至2022年底，存货周转天数由2022年最高时点的184天降至130天；下游经销商期末库存也恢复到历年正常水平。  风险提示：下游景气度不及预期；技术研发不及预期；行业竞争加剧。 财务摘要和估值指标 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 2,302 1,079 1,546 2,078 2,702 YOY(%) 108.7 -53.1 43.2 34.4 30.0 归母净利润(百万元) 677 -206 83 227 365 YOY(%) 883.7 -130.4 140.3 173.2 60.9 毛利率(%) 47.9 17.6 31.7 36.1 36.4 净利率(%) 30.9 -19.1 5.5 11.1 13.8 ROE(%) 37.3 -13.5 5.2 13.2 18.4 EPS(摊薄/元) 10.77 -3.27 1.32 3.61 5.81 P/E(倍) 16.2 -53.3 132.0 48.3 30.0 P/B(倍) 5.8 7.2 6.8 6.3 5.4 数据来源：聚源、开源证券研究所 相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 2014 1292 1519 1597 2143 营业收入 2302 1079 1546 2078 2702 现金 331 288 412 554 721 营业成本 1199 890 1056 1328 1719 应收票据及应收账款 283 186 0 0 0 营业税金及附加 8 4 4 6 9 其他应收款 13 8 22 18 34 营业费用 46 32 42 54 68 预付账款 19 16 34 33 54 管理费用 103 107 77 94 108 存货 391 253 512 450 794 研发费用 299 303 325 416 486 其他流动资产 978 540 540 540 540 财务费用 3 8 34 45 53 非流动资产 789 1224 1362 1499 1634 资产减值损失 -2 -39 0 0 0 长期投资 18 161 305 450 596 其他收益 22 53 25 29 32 固定资产 37 54 57 61 67 公允价值变动收益 51 39 25 31 37 无形资产 28 159 144 127 107 投资净收益 47 32 26 32 34 其他非流动资产 706 850 856 861 863 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 2803 2516 2882 3096 3777 营业利润 763 -177 84 226 363 流动负债 806 679 1002 1113 1563 营业外收入 2 2 2 2 2 短期借款 204 323 823 927 1367 营业外支出 5 2 2 2 3 应付票据及应付账款 231 141 0 0 0 利润总额 760 -178 84 226 362 其他流动负债 372 216 179 186 196 所得税 49 28 -0 -5 -11 非流动负债 90 310 269 227 186 净利润 711 -206 84 231 373 长期借款 0 205 163 122 80 少数股东损益 33 0 1 4 8 其他非流动负债 90 106 106 106 106 归属母公司净利润 677 -206 83 227 365 负债合计 896 990 1271 1340 1749 EBITDA 783 -118 181 347 507 少数股东权益 0 0 1 6 13 EPS(元) 10.77 -3.27 1.32 3.61 5.81 股本 62 63 63 63 63 资本公积 984 1060 1060 1060 1060 主要财务比率 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 留存收益 861 404 454 590 852 成长能力 归属母公司股东权益 1907 1527 1610 1750 2015 营业收入(%) 108.7 -53.1 43.2 34.4 30.0 负债和股东权益 2803 2516 2882 3096 3777 营业利润(%) 1036.7 -123.3 147.2 170.2 60.3 归属于母公司净利润(%) 883.7 -130.4 140.3 173.2 60.9 获利能力 毛利率(%) 47.9 17.6 31.7 36.1 36.4 净利率(%) 30.9 -19.1 5.5 11.1 13.8 现金流量表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E ROE(%) 37.3 -13.5 5.2 13.2 18.4 经营活动现金流 505 -406 -115 353 67 ROIC(%) 79.2 -15.6 9.1 22.2 26.8 净利润 711 -206 84 231 373 偿债能力 折旧摊销 21 36 57 68 81 资产负债率(%) 32.0 39.3 44.1 43.3 46.3 财务费用 3 8 34 45 53 净负债比率(%) -6.0 21.6 38.6 30.9 38.1 投资损失 -47 -32 -26 -32 -34 流动比率 2.5 1.9 1.5 1.4 1.4 营运资金变动 -286 -301 -238 72 -368 速动比率 1.6 1.1 0.7 0.8 0.7 其他经营现金流 103 90 -26 -32 -38 营运能力 投资活动现金流 -327 294 -144 -142 -145 总资产周转率 1.0 0.4 0.6 0.7 0.8 资本支出 58 190 50 60 71 应收账款周转率 8.0 4.8 0.0 0.0 0.0 长期投资 -310 472 -145 -145 -145 应付账款周转率 6.5 5.5 15.4 0.0 0.0 其他投资现金流 41 13 51 63 71 每股指标（元） 筹资活动现金流 -94 117 -116 -173 -195 每股收益(最新摊薄) 10.77 -3.27 1.32 3.61 5.81 短期借款 194 120 499 104 440 每股经营现金流(最新摊薄) 8.03 -6.45 -1.82 5.61 1.06 长期借款 0 205 -41 -42 -42 每股净资产(最新摊薄) 30.32 24.27 25.59 27.82 32.03 普通股增加 0 1 0 0 0 估值比率 资本公积增加 32 77 0 0 0 P/E 16.2 -53.3 132.0 48.3 30.0 其他筹资现金流 -320 -285 -574 -236 -593 P/B 5.8 7.2 6.8 6.3 5.4 现金净增加额 84 11 -375 38 -273 EV/EBITDA 13.1 -94.6 63.3 32.7 22.9 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争