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时代电气2022年度及2023年展望
业绩概览
- 2022年：时代电气全年营收180.34亿元，同比增长19.26%；归母净利润25.56亿元，同比增长26.67%；扣非归母净利润19.98亿元，同比增长31.02%。
- 第四季度表现：营收71.58亿元，同比增长8.54%，环比增长64.61%；归母净利润9.93亿元，同比增长21.81%，环比增长43.59%。
轨道交通业务
- 2022年：轨道交通装备营收126.56亿元，同比增长3.30%。城轨牵引系统业务在国内市场占有率领先，实现多个城市的首单突破。信号业务持续增长，LKJ获得新订单。供电系统、车底巡检机器人、试验台等新产品有订单斩获。
- 2023年：预计随着国内客运与货运量回升，轨道交通业务将向好发展。
IGBT与SiC业务
- IGBT：2022年营收18.35亿元，同比增长71.82%。在轨交、电网领域的市场份额领先，拥有国内最大市占率。计划2024年6-7月拉通6万片产线，以满足旺盛的市场需求。
- SiC器件：加大研发商业化进展，新能源车用SiC模块持续验证中，产能2.5万片/年，可支持约10-12万辆新能源车。未来在半导体三期项目中预留IGBT与SiC的转换空间。
新兴装备业务
- 新能源乘用车电驱系统：销量排名持续提升，成功研制250kW高压油冷SiC汽车电驱，进入行业前六。
- 传感器业务：新建19条生产线，产能持续提升，交付量大幅增长。
- 工业变流产品：光伏逆变器业务新签订单超10GW，推出全球首套基于永磁直驱技术的55立方超大型电铲变频系统。
- 海工装备：国内市场新签多个订单，加速深海ROV电动化革命。
投资建议
- 预计2023/24/25年归母净利润分别为27.84/32.26/38.24亿元，对应PE分别为26/22/19倍。
- 公司在IGBT、电驱、传感器件等领域积极拓展，打开了新的成长曲线，维持“推荐”评级。
风险提示
- 技术迭代不及预期风险。
- 宏观经济及行业政策变化风险。
- IGBT业务进展不及预期风险。
