2023年财报点评：轨交业务稳步复苏，新兴装备业务突飞猛进

轨交业务稳步复苏，新兴装备业务突飞猛进 挖掘价值投资成长 2024年04月02日 证券分析师：周旭辉证书编号：S1160521050001联系人：付丹蕾电话：021-23586316 公司盈利能力稳步向上。2023年，公司实现营业收入217.99亿元，同比+20.88%；实现归母净利润31.06亿元，同比+21.51%；实现扣非归母净利润25.95亿元，同比+29.89%。Q4公司实现营业收入77.04亿元，同/环比+7.62%/+39.43%；实现归母净利润10.52亿元，同/环比+5.98%/+17.10%。分业务来看，2023年公司轨交装备业务实现129.1亿元，同比+2%；新兴装备业务实现87.32亿元，同比大幅+69.64%。 轨交装备业务稳健发展，检修和信号业务有望成为新增量。2023年，客运和货运需求复苏，国铁集团共招标高速动车组158组（总金额273亿元左右），2023年也成为继2018年之后国铁集团招标动车组最高的年份。机车、动车、城轨牵引变流系统连续多年领跑国内市场，电气装备业务营收同比+4.77%；通信信号业务持续推进，城轨信号业务全年中标5条线路，创历史新高，营收同比+0.37%；动车和城轨批量进入大修阶段，维保检修有望成为新增量，并在亚洲、欧洲和美洲获得多个海外订单，检修收入大幅增长。 功率半导体、传感器等核心器件需求旺盛，多个领域交付市占率领先。2023年功率半导体器件实现营收31.08亿元，同比+69.39%。IGBT下游需求充足，公司交付在轨交和电网领域国内市场份额第一；新能源乘用车功率模块装机量100.55万套，市占率12.5%，排名第三；集中式光伏IGBT模块市占率快速提升，组串式模块实现批量供货。同时公司不断扩产，2023年产能同比约30%的增长，新产线建设进度顺利，预计2024年Q3开始投产，中低压器件产能持续提升。2023年传感器实现营收5.94亿元，同比+45.43%,公司2023年新建39条产线，产能持续提升，交付量大幅增长，轨交领域国内市场份额第一，新能源领域位居行业前列。 《轨交板块稳根基，新兴装备板块加速发展》2024.03.04 《业绩表现超预期，轨交与新兴装备有望共振》2023.10.27 利用核心器件优势，交通与能源系统级产品交付节奏加快。2023年公司电驱系统装机24.8万套，同比+77.1%，市场份额4.5%，排名第六，实现营收19.09亿元，同比+74.68%。公司新获北汽、上汽等多家优质客户订单，配套整车厂出口海外产品超2万台套，打造多合一产品平台，完成70-120kw多款产品开发，同时配套株洲、长春、柳州百万台套产能，大量供应长安、一汽、合众、五菱。2023年工业变流收入23.88亿元，同比+73.75%，光伏逆变器业务国内新签订单18.6GW，排名首次升至前三，矿卡电驱系统、风电变流器、中央空调变流器持续批量交付并斩获订单。 《交通与能源携手，国内与海外并进》2023.06.28 《盈利表现符合预期，新兴装备业务实现跨越式增长》2023.05.08 【投资建议】 公司在交通（轨交、汽车等）与能源（光伏、风电等）领域已经构建了“关键器件-核心部件-系统集成”的一体化产业布局。公司正处于从轨交业务一枝独秀向新兴装备业务多点开花的阶段，有望实现跨越式发展，成为半导体与新能源领域的代表性创新型央企。 我们看好公司轨交与新兴装备业务的共振，预计2024-2026年营业收入为257.17/306.19/343.68亿元，同比增长17.97%/19.06%/12.05%，归母净利润分别为37.62/45.05/51.57亿元，同比增长21.12%/19.77%/14.46%，对应EPS分别为2.66/3.18/3.64元/股，对应PE分别为18/15/13倍，维持公司“买入”评级。 【风险提示】 产能拓展不及预期；原材料价格波动风险；下游需求不及预期。 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准：报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12 个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。