23Q1利润大幅增长，全年有望保持高增

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：18.38元 分析师：王芳 执业证书编号： S0740521120002 Email： wangfang02@zts.com.cn 研究助理：张琼 Email：zhangqiong@zts.com.cn S0740122030020 [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 360 流通股本(百万股) 156 市价(元) 18.38 市值(百万元) 6,617 流通市值(百万元) 2,860 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 【中泰电子】艾比森动态报告：LED显示受益复苏，布局储能打开第二增长曲线 [Table_Finance1] 公司盈利预测及估值 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 2,328 2,796 4,452 6,801 10,370 增长率yoy% 42% 20% 59% 53% 52% 净利润（百万元） 30 203 351 499 681 增长率yoy% 142% 578% 73% 42% 37% 每股收益（元） 0.08 0.56 0.97 1.39 1.89 每股现金流量 0.63 1.91 -0.16 1.64 3.26 净资产收益率 2% 17% 24% 26% 27% P/E 221.0 32.6 18.9 13.3 9.7 P/B 5.4 5.6 4.5 3.5 2.6 备注：以2023年4月6日收盘价计算 投资要点  事件：4.6日，公司发布23Q1业绩预告： 1）预计23Q1实现归母净利润7800万元-8100万元，同比增长300%-316%； 2）23Q1实现签单约9.48亿元，同比+33.5%，其中海外签单6.1亿元，同比增长64.6%； 3）23Q1毛利率约34.3%，同比+4.6pct。  23Q1利润大幅增长，展望全年有望保持高增：22年公司在手未确认收入订单约14亿元，23Q1海外保持景气，加上国内需求向上恢复，签单收入继续+33.5%。同时，海外市场盈利能力强，境内毛利率20%，海外普遍35%+，22年公司海外收入同比+75.8%，带动毛利率同比+7.3pct。23年在海外业务保持增长的情况下，国内需求持续复苏，有望带动公司整体毛利率继续边际改善，利润端弹性大于收入端，驱动公司全年业绩保持高增。  布局储能打开第二增长曲线，借助海外渠道有望快速增长：公司成立睿电绿能积极布局表后储能业务，远期定位自主品牌，通过复用LED显示屏的渠道资源、高质量售后服务能力以及优秀管理能力，收入有望快速增长。  实控人落地管理优化，员工持股强化激励：2021年董事长通过定增收购公司约8.5%股权（发行价格约6.33元/股），成为实际控制人；22年实施员工持股计划，激励金额约为5000万元，购买均价为9.65元/股，占公司总股本的1.44%。  投资建议：考虑公司23Q1毛利率超过我们此前预期，适当上调公司业绩，我们预计2023-25年公司归母净利润为3.5/5.0/6.8亿元（此前预计2023-24年归母净利润3.0/4.5亿元），对应PE为19/13/10倍，维持“买入“评级。  风险提示：新型显示技术发展不及预期，高端产品销量不及预期，储能业务开展不及预期，研报使用信息数据更新不及时的风险。 23Q1利润大幅增长，全年有望保持高增 艾比森(300389.SZ)/电子 证券研究报告/公司点评 2023年4月6日 [Table_Industry] -40%-20%0%20%40%60%80%2022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-03艾比森 沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 盈利预测表 [Table_Finance2] 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2022 2023E 2024E 2025E 会计年度 2022 2023E 2024E 2025E 货币资金 749 1,336 2,040 3,111 营业收入 2,796 4,452 6,801 10,370 应收票据 0 0 0 0 营业成本 1,919 3,013 4,620 7,144 应收账款 520 847 1,195 1,809 税金及附加 14 18 27 41 预付账款 35 45 69 107 销售费用 430 686 1,027 1,556 存货 540 857 1,430 2,074 管理费用 130 209 313 456 合同资产 20 33 62 89 研发费用 125 205 309 456 其他流动资产 201 170 276 437 财务费用 -3 -5 22 41 流动资产合计 2,045 3,256 5,011 7,538 信用减值损失 -19 0 0 0 其他长期投资 89 91 94 99 资产减值损失 1 2 2 1 长期股权投资 0 0 0 0 公允价值变动收益 0 -1 -1 -1 固定资产 319 678 1,038 1,399 投资收益 12 10 10 10 在建工程 242 342 342 242 其他收益 34 30 30 30 无形资产 40 41 41 40 营业利润 211 370 526 718 其他非流动资产 273 277 279 280 营业外收入 1 0 0 0 非流动资产合计 964 1,428 1,793 2,061 营业外支出 2 1 1 1 资产合计 3,009 4,684 6,805 9,599 利润总额 210 369 525 717 短期借款 36 1,144 1,819 2,268 所得税 6 18 26 36 应付票据 558 650 1,043 1,698 净利润 204 351 499 681 应付账款 652 904 1,400 2,186 少数股东损益 1 0 0 0 预收款项 0 81 31 59 归属母公司净利润 203 351 499 681 合同负债 335 80 122 187 NOPLAT 201 346 520 720 其他应付款 33 33 33 33 EPS（摊薄） 0.56 0.97 1.39 1.89 一年内到期的非流动负债 9 9 9 9 其他流动负债 128 193 281 403 主要财务比率 流动负债合计 1,751 3,094 4,738 6,843 会计年度 2022 2023E 2024E 2025E 长期借款 0 50 100 180 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 20.1% 59.2% 52.8% 52.5% 其他非流动负债 74 74 74 74 EBIT增长率 941.3% 75.9% 50.2% 38.5% 非流动负债合计 74 124 174 254 归母公司净利润增长率 578.0% 72.9% 42.2% 36.5% 负债合计 1,825 3,218 4,912 7,097 获利能力 归属母公司所有者权益 1,186 1,468 1,895 2,505 毛利率 31.4% 32.3% 32.1% 31.1% 少数股东权益 -3 -3 -3 -3 净利率 7.3% 7.9% 7.3% 6.6% 所有者权益合计 1,184 1,465 1,892 2,502 ROE 17.2% 24.0% 26.4% 27.2% 负债和股东权益 3,009 4,684 6,805 9,599 ROIC 25.8% 15.8% 16.0% 17.0% 偿债能力 现金流量表 单位:百万元 资产负债率 42.5% 43.4% 60.7% 68.7% 会计年度 2022 2023E 2024E 2025E 债务权益比 10.1% 87.1% 105.8% 101.2% 经营活动现金流 686 -60 590 1,173 流动比率 1.2 1.1 1.1 1.1 现金收益 263 403 637 897 速动比率 0.9 0.8 0.8 0.8 存货影响 41 -318 -573 -643 营运能力 经营性应收影响 41 -340 -374 -653 总资产周转率 0.9 1.0 1.0 1.1 经营性应付影响 239 425 839 1,469 应收账款周转天数 64 55 54 52 其他影响 102 -231 61 103 应付账款周转天数 117 93 90 90 投资活动现金流 -161 -445 -516 -518 存货周转天数 105 83 89 88 资本支出 -242 -516 -476 -436 每股指标（元） 股权投资 0 0 0 0 每股收益 0.56 0.97 1.39 1.89 其他长期资产变化 81 71 -40 -82 每股经营现金流 1.91 -0.17 1.64 3.26 融资活动现金流 -275 1,091 631 416 每股净资产 3.30 4.08 5.26 6.96 借款增加 -20 1,158 725 529 估值比率 股利及利息支付 -538 -555 -529 -922 P/E 33 19 13 10 股东融资 291 0 0 0 P/B 6 5 3 3 其他影响 -8 488 435 809 EV/EBITDA 335 213 136 96 来源：wind，中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 投资评级说明： 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 公司点评 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中