全年保持较快增长，智能化景气度有望持续高增

公司快报/中科创达 2023年03月02日 中科创达(300496.SZ) 公司快报 全年保持较快增长，智能化景气度有望持续高增 证券研究报告 行业应用软件 投资评级 买入-A 维持评级 6个月目标价 117.5元 股价 (2023-03-02) 106.85元 交易数据 总市值(百万元) 48,881.56 流通市值(百万元) 35,753.86 总股本(百万股) 457.48 流通股本(百万股) 334.62 12个月价格区间 78.1/148.67元 股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -4.7 -12.8 -10.7 绝对收益 -6.2 -6.4 -20.7 赵阳 分析师 SAC执业证书编号：S1450522040001 zhaoyang1@essence.com.cn 夏瀛韬 分析师 SAC执业证书编号：S1450521120006 xiayt@essence.com.cn 袁子翔 联系人 yuanzx@essence.com.cn 相关报告 收入、利润增速保持高位，Q3业绩符合预期 2022-10-25 事件概述： 中科创达于2月28日发布2022年年度报告。2022年，公司实现营业收入54.45亿元，同比增长31.96%；实现归母净利润7.69亿元，同比增长18.77%，扣非归母净利润6.75亿元，同比增长17.33%。 Q4受疫情拖累明显，全年保持较快增长 收入端，公司2022年实现营收54.45亿元，同比增长31.96%；Q4单季度实现收入15.91亿元，增速受疫情拖累明显，下滑至9.4%。分业务来看，1）智能软件业务实现收入18.91亿元，同比增长16%，充分彰显出公司稳固的行业地位以及与客户的黏性。2）智能汽车业务实现收入17.34亿元，同比增长46%，证明公司智能车领域的卡位，以及软件需求的广阔空间。3）智能物联网业务实现收入17.61亿元，同比增长39%，其中边缘计算业务已初具规模，2022年营收达2.2亿元。 成本端，公司2022年毛利率为39.29%，与去年基本持平。我们认为，公司在硬件占比较高的IOT业务快速增长的背景下，仍维持了稳定的盈利能力，主要系公司IOT业务提供的产品范围不断丰富，包括了从单个模组到整机再到端到端解决方案的一站式服务，为客户提供的价值不断增加。2022年，公司产品销售的毛利率同比大幅提升3.01pct，达17.49%。 利润端，公司2022年实现归母净利润7.69亿元，同比增长18.77%，扣非归母净利润7.75亿元，同比增长17.33%，与收入端的增速差异主要来自于研发强度的提升。 产业链布局不断完善，智能汽车业务有望持续高增 2023年，我们继续看好公司在智能汽车赛道下的成长性，主要系以下三方面：1）优势业务的持续演进，如座舱芯片从8155升级至8295，新一代智能座舱人机交互设计软件Kanzi one的导入等；2）产业链布局的不断完善，如自动驾驶子公司畅行智驾获高通创投、立讯精密投资，与地平线成立合资公司，围绕地平线车规级AI芯片为主机厂及Tier 1提供高质量的智能驾驶软件平台和算法服务，以及与江淮和吉利分别成立合资公司，布局整车软件、车云平台。3）从软件向软硬一体的拓展，如公司去年基于高通8540平台推出了首款域控制-42%-32%-22%-12%-2%8%18%2022-032022-062022-102023-02中科创达沪深300 公司快报/中科创达 器产品Razor DCX Takla和首款域控中间件RazorWareX1.0，预计将于23年实现规模量产。 智能物联领域多款新品发布，有望共同驱动业绩高增 智能物联赛道中，除了在机器人、无人机、智能相机、VR/XR等领域不断扩大产品出货和客户拓展，公司还开始布局边缘计算领域。目前，公司的产品矩阵包括了：边缘智能站、AI智能摄像机，边缘智能构件OSware.edge、边缘管理平台IoT Harbor、低代码AI算法开发平台ModelFarm等。2023CES活动期间，公司推出了RoadEye全息路口解决方案和AI智能零售柜解决方案，方案种类不断扩充。根据弗若斯特沙利文的行业研究报告，预计2026年全球边缘计算市场规模将达到 3397亿美元，2022-2026年的年复合增长率达到17.9%，整体物联网市场将迎来规模式发展。 投资建议： 公司充分受益于智能化浪潮，以操作系统为核心，面向智能汽车/手机/物联网的产品线不断扩展，三大业务后续成长逻辑清晰。我们预计公司2023-2025年收入分别为73.87/101.90/136.45亿元，归母净利润分别为10.73/15.12/21.00亿元，维持买入-A投资评级。我们给予2023年净利润50倍PE，对应6个月目标价117.5元/股。 风险提示：1）研发投入不及预期；2）AR、VR等设备需求不及预期；3）智能网联汽车渗透率不及预期；4）汇率波动的影响。 [Table_Finance1] (百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 主营收入 4,126.7 5,445.5 7,386.5 10,190.3 13,644.8 净利润 647.3 768.8 1,072.6 1,512.0 2,099.7 每股收益(元) 1.52 1.68 2.35 3.31 4.60 每股净资产(元) 12.38 20.35 22.39 25.24 29.17 盈利和估值 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 市盈率(倍) 90.90 59.69 45.52 32.29 23.25 市净率(倍) 11.34 5.06 4.86 4.27 3.66 净利润率 15.7% 14.1% 14.5% 14.8% 15.4% 净资产收益率 13.6% 10.8% 11.2% 14.1% 16.9% 股息收益率 0.2% 0.3% 0.2% 0.3% 0.4% ROIC 11.6% 9.1% 10.8% 14.3% 15.7% 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 公司快报/中科创达 财务报表预测和估值数据汇总 利润表财务指标（百万元）202120222023E2024E2025E（百万元）202120222023E2024E2025E营业收入4,126.75,445.57,386.510,190.313,644.8成长性减:营业成本2,500.93,306.24,447.46,094.88,088.7营业收入增长率57.0%32.0%35.6%38.0%33.9%营业税费12.916.123.131.942.7营业利润增长率41.6%17.9%35.5%41.2%39.6%销售费用128.7166.8226.0311.8417.5净利润增长率46.0%18.8%39.5%41.0%38.9%管理费用919.31,326.61,740.42,350.03,099.0EBITDA增长率31.4%24.3%37.4%44.2%41.6%财务费用11.4-13.0-46.0-35.0-24.0EBIT增长率38.8%16.6%31.9%45.1%41.5%资产减值损失-15.630.634.551.963.5NOPLAT增长率41.4%12.8%34.4%44.8%40.8%加:公允价值变动收益0.00.00.00.00.0投资资本增长率28.1%55.5%-12.3%32.5%24.8%投资和汇兑收益30.323.60.00.00.0净资产增长率19.9%77.0%9.9%12.7%15.6%营业利润654.2771.21,045.21,476.32,061.2加:营业外净收支-11.9-6.80.00.00.0利润率利润总额642.3764.51,045.21,476.32,061.2毛利率39.4%39.3%39.8%40.2%40.7%减:所得税12.139.733.950.881.6营业利润率15.9%14.2%14.2%14.5%15.1%净利润647.3768.81,072.61,512.02,099.7净利润率15.7%14.1%14.5%14.8%15.4%EBITDA/营业收入18.0%17.0%17.2%18.0%19.0%资产负债表EBIT/营业收入15.4%13.6%13.2%13.9%14.7%（百万元）202120222023E2024E2025E运营效率货币资金2,116.74,667.35,229.45,181.95,815.2固定资产周转天数4032272626交易性金融资产0.00.00.00.00.0流动营业资本周转天数196192162175162应收帐款1,293.61,810.21,995.12,975.53,680.2流动资产周转天数383505421361317应收票据41.10.00.00.00.0应收帐款周转天数93104948989预付帐款92.762.785.0117.3157.0存货周转天数8186767676存货850.51,011.31,540.11,845.90.0总资产周转天数566602578490431其他流动资产-62.8-18.5-335.8-39.52,202.5投资资本周转天数533628406390364可供出售金融资产0.00.00.00.00.0持有至到期投资0.00.00.00.00.0投资回报率长期股权投资37.645.245.245.245.2ROE13.6%10.8%11.2%14.1%16.9%投资性房地产ROA8.9%7.2%8.5%10.3%12.0%固定资产478.9463.2615.7818.21,106.3ROIC11.6%9.1%10.8%14.3%15.7%在建工程45.0214.1722.9954.31,335.9费用率无形资产400.0584.4782.91,067.71,476.5销售费用率3.1%3.1%3.1%3.1%3.1%其他非流动资产1,945.31,881.21,975.31,711.71,720.8管理费用率22.3%24.4%23.6%23.1%22.7%资产总额7,238.610,721.212,656.014,678.317,539.6财务费用率0.3%-0.2%-0.6%-0.3%-0.2%短期债务765.764.5376.7544.5757.3三费/营业收入25.7%27.2%26.0%25.8%25.6%应付帐款548.6672.01,213.61,537.52,113.6偿债能力应付票据0.00.00.00.00.0资产负债率27.3%13.2%19.1%21.4%24.0%其他流动负债425.6459.3617.8846.71,123.7负债权益比37.6%15.2%23.7%27.3%31.6%长期借款1.00.00.00.00.0流动比率2.496.303.863.442.97其他非流动负债236.2215.1215.1215.1215.1速动比率2.085.593.402.922.51负债总额1,977.11,410.92,423.33,143.84,209.7利息保障倍数31.3436.15144.0070.7970.88少数股东权益72.8243.6182.395.8-24.2分红指标股本425.1457.5457.0457.0457.0DPS(元)0.220.280.190.270.40留存收益4,763.68,609.29,593.510,981.712,897.1分红比率21.0%20.0%20.0%20.0%20.0%股东权益5,261.59,310.310,232.711,534.513,329.8股息收益率0.2%0.3%0.2%0.3%0.4%（百万元）202